天风：猪肉股已经涨疯了，猪价何时再涨？

本文来自“天风证券农林牧渔团队”，作者吴立、刘哲铭、魏振亚，节选自《猪价何时再上涨？》。

1.1 生猪养殖板块：生猪板块产业基本面仍处强势通道，预计5月份猪价将再度加速上涨，并推动股价加速上涨，当前位置继续坚定推荐！

博亚和讯数据显示，本周全国生猪均价14.79元/kg，环比下跌1.53%，同比上涨43.45%；仔猪均价36.66元/kg，环比减少0.76%，同比上涨46.43%，二元母猪价格37.32元/kg，环比下跌0.21%，同比上涨23.82%。自繁出栏盈利310.3元/头，盈利能力环比减少6.4%，同比增加207.06%。

1）猪价何时再上涨？导致猪价短期下跌的三大因素来看：首先，根据涌益数据，屠宰场库存率已经由3月15日的66%降至4月18日的41%，在猪价上行周期中，屠宰场再大幅下降的空间有限，我们预计1-2周内屠宰场抛库压力将逐步缓解；其次，出栏体重，已经由3月初的106公斤快速抬升至121公斤，出栏体重对于供给的影响预计将边际减弱；第三，两广因疫情抛猪已经月余，根据猪易通数据，近两周来看广西猪价已经企稳，预计两广抛猪的影响也将边际减弱。我们预计，5月初猪价有望再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近18元/公斤，三季度猪价有望突破20元/公斤。

2）养猪股的预期差在哪？一是周期的空间仍具备预期差，尤其是随着后续猪价的持续上涨，周期的空间将会不断抬升；二是股票的预期差较大，当前市场对于生猪养殖企业普遍趋于谨慎，对上市公司的成本和出栏量预期较为保守，最终体现在对上市公司2020年的利润预期偏低，这一预期也有望随着后续上市公司出栏量的逐步兑现而不断抬升。

3）如何看当前养猪股估值？对应2020年的出栏量，以4月19日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份5672元、牧原股份8641元、正邦科技3779元、天邦股份4092元、唐人神4663元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。

1.2.糖板块：糖板块类似于去年八九月份的猪——。周期拐点渐近，重点推荐。

1）周期上，糖价已进入周期下跌第三年，全球白糖已进入减产周期，国内白糖预计2019/2020榨季进入减产周期，预计2020年有可能迎来糖价周期拐点。

2）股票上，已处于低位，以南宁糖业为例，2013年周期底部时股价低点为5.63元，2008年周期底部时股价为6.18元，而2019年1月，公司股价触及4.91元，当前股价反弹到9元。

3）年内存在多重催化，或导致拐点提前：首先，厄尔尼诺指数持续走高，厄尔尼诺有望到来并导致糖减产超预期；其次，印度5月大选之后对糖产业补贴政策有望减少或取消，导致印度糖减产；第三，原油价格有望继续走高，支撑糖价反转。

4）2018/19榨季是糖价筑底阶段，持续低价将推动行业产能的去化。2019/20榨季，国内国际白糖有望迎来共振反转。糖价反转将带来糖企盈利能力的根本性改善。建议投资者关注中粮糖业，其次*st南糖、粤桂股份。

1.3.肉禽养殖板块：产品价格上涨，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。

根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价10.61元/公斤，较上周上涨0.57%；鸡肉产品综合售价11.99元/公斤，较上周上涨0.76%；鸡苗均价9.60元/羽，较上周上涨1.48%。我们认为，非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现；作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气向上，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！

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