美股PCB龙头罗杰斯(ROG.US)，股价为何翻倍了

本文来自微信公众号“半导体风向标”，原标题：《美股PCB龙头，为何翻倍了》

从5G通信到无人驾驶，从中国引领全球的5G建设到欧洲彻底消灭燃油汽车苛刻的时间表，罗杰斯是下一次工业革命最先受益者

1、5G用高频覆铜板全球霸主

2、ADAS用毫米波雷达SiC村底全球领先供应商

3、电动汽车用功率半导体基板全球先行供应商

全球范围内，唯一能够追赶罗杰斯的只有东莞的生益科技!

以下内容全部来自于官方纪要翻译，详情请参考原文

罗杰斯19Q1业绩会核心要点

2019Q1财报：营收2.4亿美元，同比增长11.74%，比预期多1355万美元，调整后每股盈利1.85 美元，同比增长25%，超出预期0.50美元，公司前期业绩指引收入在2.2-2.3亿美元，EPS在1.25-1.4.

业绩超预期主要原因：4G和5G建设需求超预期，汽车ADAS增长复苏，电动车和新能源功率半导体增长强劲

罗杰斯19Q1业绩会纪要完整稿

公司参与者

Steve Haymore -投资者关系总监

Bruce Hoechner -总裁兼首席执行官

Mike Ludwig -高级副总裁兼首席财务官

Bob Daigle -高级副总裁兼首席技术官

2019年第一季度，罗杰斯的季度净销售额创下历史新高，达到2.4亿美元，比2018年第四季度增长了8%。罗杰斯的季度调整后每股收益为1.85美元，环比2018Q4增长11%。净销售额和调整后的每股盈利均超过我们之前公布的指导范围 这些强劲的成果得益于中国和韩国对5G建设的需求增长。

业界对5G期待已久，现在终于开启增长态势。这对罗杰斯来说是一个激动人心的时刻，因为我们非常有能力抓住这次机会。此外，本季度的贡献还包括4G网络移动应用的强劲增长。这包括EV / HEV对ADAS应用的强烈需求，特别是功率半导体基板和电池垫材料。即使如此，我们仍有改进余地。毛利率35.6%，略高于我们的指导范围，比2018年第四季度增加40个基点。毛利率受到PES陶瓷业务的负面影响。在过去的18个月中，PES在EV / HEV中使用的半导体基板解决方案的需求大幅增长。

随着业务的发展，我们的客户要求更严格的性能。这些要求影响了产品产量并增加了总体成本，从而对利润率产生负面影响，我们正在积极解决产量问题。此外，我们在努力提价以解决成本问题。不幸的是，我们的恢复计划的执行更耗时，并且比我们原先的估计更复杂。

罗杰斯致力于成为这个市场的领导者。EV / HEV市场为我们提供了未来十年增长和价值创造的巨大机会。我们的技术确保了我们在这一领域的领导地位，我们正在进行必要的投资，以确保我们在向前发展时取得长期成功。本季度，我们对创纪录的收入和盈利表现感到满意。

我们对5G应用的需求很乐观，这些应用推动了设备的增长。我们新开发的产品，专门用于提高5G性能，特别是在大规模MIMO天线系统中，得到了客户的热烈响应。市场指标支持前面提到的移动专家的观点，即2019年的5G基站出货量预计将很强劲，可能超过20万台。此前景得到了中国三大电信运营商公布的资本支出计划以及中国领先电信设备制造商预期的支持。继2018年第四季度一家中国的服务提供商竞标41.6万个4G基站后，需求保持稳定，我们看到了第一季度的积极影响，并预计这一趋势将持续到全年。

对于罗杰斯来说，我们对高速连接市场强劲的需求增长的好消息是，高级移动应用的增长前景依然强劲。我们将继续与广泛的客户密切合作，以支持当前的需求并开发能够实现新兴技术性能的产品。我们在包括下一代77千兆赫ADAS雷达的领域以及用于EV功率模块的先进性能氮化硅衬底方面看到了大量机会。EV / HEV的行业前景显示，到2023年，由于汽车制造商努力实现在未来几年内引入大量这些车型的目标，年复合增长率将保持28%的稳定增长。

随着汽车行业向EV / HEV和x-by-wire系统发展，罗杰斯的渗透率和单车都在提升。纵观ADAS市场，汽车制造商基本上已经在欧洲制定了新的排放协议。全球汽车市场疲软，需求有所缓和。但是，ADAS系统的市场渗透率仍然很好。随着市场向更高的自动化水平迈进，从24千兆赫转换到77千兆赫雷达传感器，罗杰斯在满足这些更高性能要求方面具有独特的优势。此外，安全功能在大众市场模型中不断涌现。鉴于这些条件，我们预计将保持我们的市场份额，明年ADAS有望实现两位数增长。

在2019年第一季度，ACS的净销售额为8100万美元，比2018年第四季度增长了11%。这些结果主要是由于对5G和4G无线基础设施和ADAS应用的需求增长。正如之前的幻灯片中所提到的，随着中国部署在2019年和2020年之间的建设，我们预计5G收入将大幅增长。

此外，我们预计2019年4G将保持目前的步伐。我们还预计ADAS应用需求将稳步增长。在过去的两年中，我们已经大大增加了ACS产能，使我们能够很好地满足当前的需求。此外，我们还投资了多站点资格并解决了多个生产瓶颈，以提高ACS运营的效率。鉴于ACS的前景乐观，我们还将继续在2019和2020年增加产能，以应对5G和ADAS增长中的高级材料需求增长。

PES在2019年第一季度实现净销售额6000万美元，比2018年第四季度增长5%.PES的持续改善是由于对EV / HEV和可再生能源应用的需求。如前所述，EV / HEV的市场风头正劲。PES业务在用于宽带隙半导体封装的新一代氮化硅材料方面获得了极好的市场认可和巨大增长。正如我所提到的，我们正在采取全面行动来解决我们的商业和运营问题，我们将继续执行我们的产能扩张计划，以便将PES业务定位于利用这些巨大的市场机会。

在2019年第一季度，EMS的净销售额为9300万美元，比2018年第四季度增长了5%。这是由于EV / HEV和公共交通应用的两位数增长。该业务还受益于一般工业市场的稳定连续增长。EMS继续在电池垫应用中获得重大设计，并正在扩大其产品组合。其中一个例子是新型PORON EV延长材料，可延长锂电池的使用寿命。随着全球市场的扩大，我们预计今年一般工业和便携式电子产品稳健增长，EV / HEV实现更高的增长。

我们增长战略的四大支柱保持不变。我们以市场为导向的创新专注于高增长市场，先进的移动性和先进的连接性为重要的一线增长机会做出了贡献。我们的创新渠道非常强大，并支持这些市场的显着增长。我们正在确保在当前应用以及下一代产品的设计优势。正如我们所讨论的那样，随着2019年及以后的进展，我们预计这些领域将继续增长。随着我们优化EMS业务的收购，我们将继续寻求协同并购机会，以增强我们的有机增长并扩展我们目前的能力。如前所述，我们正在解决PES业务中的挑战，以推动卓越运营和利润率提升。总体而言，我们对第一季度的业绩感到满意，我们对增长型市场的关注以及我们在这些领域创新解决方案的能力使罗杰斯能够大幅增长。随着我们的发展，我们将继续投资于先进移动性和高级连接的关键增长动力的产能扩张和创新，以利用未来的重大机遇。

我将回顾2019年第一季度的业绩，然后是第二季度的指导。转到幻灯片11，我们将预览2019年第一季度的财务业绩。如前所述，第一季度的收入为2.398亿美元，大大高于我们在2.2亿美元至2.3亿美元的Q1指导范围的上限。环比2018年第四季度增长8%，主要来自超预期的4G收入，Q1后半季的5G收入，ADAS收入的预期复苏，以及EV / HEV收入的持续增长。收入增加是一方面，第一季度的毛利率为35.6%，略高于我们指引的中间值35%至36%。

2019年第一季度调整后的营业收入为4100万美元，占收入的17.1%，而去年第四季度为3560万美元，占收入的16%。由于绩效考核改善，本季度调整后的运营支出增加了160万美元。每股摊薄净收益率每股净资产收益1.52美元，2019年第一季度每股全面摊薄收益的调整后每股收益1.85美元均远高于我们对第一季度指引的上限，并且明显高于可比第四季度完全稀释的每股盈利指标。根据美国通用会计准则和调整后的基础上，稀释每股收益指标的显着差异主要来自收入显着增加，第一季度的良好费用控制和低于预测的有效税率主要是由于本季度实现的离散税收优惠。我将在随后的评论中涵盖2019年第一季度的有效税率。

我们2019年第一季度的收入比2018年第四季度增加了1690万美元，增长了8%。所有业务部门的收入均有所增长，我们的ACS收入增长了11%，PES和EMS收入均增长了5%。ACS收入的增长主要来自强劲的无线基础设施应用收入，因为4G收入与第四季度相比略有增长，扭转了多季度的下降趋势，而且第一季度后期5G的收入显着增加，这主要是由于中国的建设增长。由于欧洲的库存和排放标准问题得到解决，第一季度ADAS应用的收入在2018年下半年的疲软预期下也有所恢复。PES收入的连续增长主要是由于对功率半导体基板EV / HEV应用的持续更高需求以及对可再生能源应用的需求增加，尽管在增加产能方面存在挑战并且需要研发新产品以跟上市场加速的步伐。我们预计将在第二季度开始增加产能，以满足不断增长的需求。由于汽车和公共交通应用的强劲需求以及一般工业应用的增长，EMS部门的收入连续增长。与2018年第四季度相比，本季度汇兑收益增加了20万美元。

我们2019年第一季度的毛利8540万美元，毛利率35.6%，比我们第四季度的35.2%毛利率高出40个基点。毛利率的增加是由于较高产能利用率提高以及业务组合的改善，尤其是ACS收入增加。我们的EMS和PES业务的持续挑战抵消了ACS业务性能驱动成本降低的改善。我们在第四季度财报电话会议上表示，我们将在2019年上半年通过EMS整合和优化机会进行沟通。我们在第一季度后期的EMS机遇方面取得了进展，并且预计二季度末这些问题将得到解决。

我们PES陶瓷业务的毛利率改善进度比预期的要长，因为我们继续解决与我们新的氮化硅宽带隙半导体产品相关的商业和运营问题。与2018年第四季度相比，我们看到2019年第一季度PES业务的利润率下降，并预计随着我们新产品的需求和批量生产继续增长，第二季度将进一步下降。在执行恢复计划时，我们将看到2019年下半年PES毛利率的进展。业绩问题导致公司毛利率受阻，主要来自EMS和PES业务板块下降约175个基点，与我们在2018年第三季度财报电话会议中最初讨论的约200个基点的业绩拖累略有改善。即使有这些不利因素，我们也可以在第一季度将毛利率提高40个基点。

由于大部分EMS整合和优化机即将完成，我们预计将在第三季度开始实现50个基点的毛利率连续改善，并且我们开始从PES恢复计划中获益。EMS和PES绩效改善后，毛利率显着提高的途径是通过业务量增加实现，特别是第一季度开始的高盈利性的高级连接收入。我们没有进行增量战略投资，并认为我们在2019年和2020年预期的5G坡道上处于良好状态。

2019年第一季度调整后净收入变化为3460万美元，而2018年第四季度调整后净收入为3120万美元。2019年第一季度经调整的营业收入为4100万美元，占收入的17.1%，比2018年第四季度调整后的营业收入高110个基点，即540万美元。第一季度调整后的运营支出为4440万美元，占收入的18.5%，比第四季度调整后的运营支出(4280万美元)或收入的19.2%高出160万美元。较高的费用是第一季度强劲的SG&A绩效支出增加所致。由于货币和商品对冲活动带来的收益，第一季度的其他收入支出与2018年第四季度相比有利。

最后，我们对2019年第一季度的有效税率为14.2%，而我们的第四季度实际税率为3.6%。2018年第四季度的有效税率包含了第四季度在外国司法管辖区实施的税收筹划战略的年度影响。2019年第一季度的有效税率明显低于27%至28%的预期实际税率，原因是本季度税前收入的地理组合以及有利的离散税项的预测变化。展望未来，我们预计有效税率将在25%至26%之间，不包括离散税项的影响。

我们在2019年第一季度结束时的现金头寸为1.621亿美元，比2018年12月31日减少了560万美元。第一季度，该公司在资本支出上花费了1260万美元。此外，该公司还偿还了500万美元的债务。该公司通过营运活动产生了1,710万美元现金流，营运资金增加2510万美元，主要是由于收入强劲和第一季度收入增加导致应收账款增加。

2019年第二季度指南，预计第二季度先进连接的收入将增加，这主要得益于5G应用的增长。因此，第二季度的收入估计在2.4亿美元至2.5亿美元之间。我们预计将通过前面讨论的持续毛利率挑战来抵消预期的毛利率从改善的投资组合中获益。因此，我们指导第二季度毛利率在35%至36%的范围内，与我们的第一季度毛利率一致。我们指导第二季度GAAP每股摊薄收益在1.16美元至1.31美元之间。在调整后的基础上，我们引导全面摊薄收益在每股摊薄收益1.47美元至1.62美元之间。

问答环节：

丹尼尔摩尔

Q:

早上好，布鲁斯。迈克，早上好。下午好，我今天应该说第三次电话。所以我道歉。恭喜显然是一个非常好的季度，很高兴看到收益在提升中，特别是在ACS。而且我很欣赏毛利率的改善，我想请深入展开下，问题一，你是否基于毛利率的改善特别期望ACS的增量利润?问题二，你给了很好的预期改善，但是如果你可以展开一下，我想你现在说EMS和PES总共有175个基点的毛利率下降，或许你能给我们展开下恢复毛利率的挑战，我知道有很多困难。

A：

在ACS上，我们看到了我们期望从ACS业务中看到的增量利润，这是强劲的。因此，我认为从这个角度来看，我们对此感到满意，事实上，这将是利润扩张的重要部分，因为我们在谈到EMS和PES的逆境时，我们会向前推进。因此，关于EMS和PES的问题，正如我们之前所讨论的那样，在EMS方面，我们从收购中获得了合并，因为我们将生产从Santa Fe Springs转移到Carol Stream。这是我们遇到一些挑战的一个领域，但我们再次通过这些挑战并优化结构 - 并将收购整合到我们的EMS业务中。因此，当我们谈到第三季度和第四季度可能面临的更大挑战时，我们已经看到了一些 - 我们已经看到在第一季度末期取得了一些进展，并且到第二季度时，我们再次期待这些改善。在PES方面，所以你听布鲁斯评论那里的主要问题，再次倾向于围绕我们的产品，新产品解决宽带间隙半导体应用，氮化硅材料。同样，我们正在努力或者已经解决了部分产能、劳工，以及随后由于产能和产量挑战导致的一些准时交货相关的运费问题。而且，我认为这将带领我们度过今年下半年取得一些有意义的进展。因此，如果我看一下我们谈到的关于毛利率下滑175个基点，我会说，当我们进入第三季度以及我们相信将会看到的50个基点的改进时，我相信大部分的改进将来自EMS，因为我们在第二季度已经解决了大部分问题。我认为我们会看到PES略有改善，但随着我们在第一季度进入第四季度，我认为我们将看到PES有更大的改进，以便在Q4中推动这50个基点的改进，然后可能进入第一季度。所以，我认为这就是我的看法。但是当我们进入第一季度的第四季度时，我认为我们将看到PES有更大的改进，以便在第四季度推动这50个基点的改善，然后也可能进入第一季度。所以，我认为这就是我的看法。但是当我们在第一季度展望第四季度时，我认为我们将看到PES有更大的改进，以便在第四季度推动这50个基点的改善，然后也可能持续到第一季度。所以，我认为这就是我的看法。

Q：

明白了，而布鲁斯所提到的一些定价举措，同样遵循相同的时间表?

A：

是的，与客户持续的价格合作以及合同等等，这将延续到今年余下的时间。因此，这不是一个直接的举动，但随着我们通过合同，当我们走向年底时，我们应该看到很多这样的进展到这些市场。因此，它结合了我们的定价工作以及我们在运营方面的工作，以提高我们在PES业务中的毛利率。

Q：

说道税收策略，能讲下继续降低税率可能采用的策略吗，你预计未来三个季度25%-26%的税率还是全年?全年则意味着其余三个季度的税率更高?

A：

我认为我们在不同结构的所有权类型方面考虑了几种税收策略，这将为我们产生税前收入的方式带来一些有益的结果。所以，这就是我想说的全部内容，但当然接下来的三个季度，我们预计接下来的三个季度将是25%至26%。因此，这意味着今年有些事情会比这少，显然，因为第一季度的比例为14.2%。

Q：

最后一个问题，自由现金流减少了，显然，公司已经增加了库存，预期增长持续时间长。我们是否继续建设产能，持续增加库存呢?

A:

当我们再次审视第一季度时，从经营活动中产生了1710万美元，其中包括增加了2500万美元的营运资金，其中大部分实际上是2500万美元来自应收账款，我们没有那么多的库存积累。事实上，如果你看看我们一年前在2018年所做的事情，我们在库存方面有很大的增长，我们预计2019年的实际工作量会有所下降，即使5G坡道的预期增长也是如此。

Q:

感谢你们在这个非常困难的环境中提接受提问，并对创纪录的财务业绩表示祝贺。在毛利率方面，迈克，你非常非常详细地阐述了PES未来发生的事情，对此表示感谢。但是我想知道对于ACS业务的基本假设是什么，显然，你看到5G的开始大量建设，这应该对那里的交易量有利，我预计会有毛利率的改善，但是你也在同时增加重要的新产能。那么展望接下来的3到5个季度，您能否阐述下你对该细分市场的毛利率变化趋势判断?

A：

是的，我认为所有这些对我们来说非常非常积极，克雷格，对。所以，我们有两件事情要发生。因此，一般而言，我们已经获得了部分具有更高利润率的产品。所以，我想我们会看到那些好的一面。但同样，正如你所提到的，我们也将看到更高的产能利用率，并且持续增加产能，我们将在2019年继续这样做，因为我们都认为这个赛道非常非常重要。因此，在没有详细说明本身的情况下，我认为它主要是一个顺风品，因为它与ACS业务相关，从盈利能力的角度来看只是一般的盈利能力，而且在工厂利用率方面，两者都应该再次增加，增加利益到我们谈到的关于绩效改进的50个基点，因此它在EMS和PES之上。

Q：

这很有帮助。谢谢。接下来的问题是布鲁斯。布鲁斯，赞赏5G的评论和正在开始的爬坡。你可以帮助我们进一步了解你从客户那里得到的指示，从线性角度来看今年5G的基站建设计划吗，而不是寻找季度指导，我知道你们不会给那个，但是你可以给我们一些关于客户在看5G时所讨论的构建节点的感觉吗?

A：

嗨，克雷格。谢谢。谢谢你的提问。所以，我们从客户那里听到的，主要是在中国，200到300个基站建设，我们看到需求相对强劲，一季度末开始，持续到二季度，而且我们相信这将在今年余下的时间里保持相对稳定，因为我们听到的是，有可能建300个基站，其中200个已确定，我们认为，这应该通过今年完成。因此，我们认为就月度需求而言应该相对稳定。

Q:

我想你提到或提到了一些大型设备制造商的一些预测。如果明年开始从试验城市部署或大规模商业化，你们什么时候开始获得这些建设的指示，这些订单什么时候开始进入罗杰斯?

A：

我们会想到今年年底，第四季度，我们会开始收到通知，可能会在那里做一些建设，然后进入新的一年。我们的感觉是，基站上的事情将大幅推进到2020年。对不起，这就是覆盖这个领域的顾问在指示，而且一些设备人员也提到了这一点。

Q:

我认为一些行业观察家正在传达同样的观点来支持这一点。更多的技术问题，鲍勃，这只是横向看我们听到其他一些公司说的话。因此，一家公司今天早上报道说他们对基站的看法并且它们被广泛曝光，至少在19和20年，大多数5G基站将从6千兆赫转向21和22年的毫米波。如果是这种路线，对罗杰斯的指示意义是什么呢，当我们开始初始部署时，可以认为这些产品单价从3美元提高到5美元吗，如果我们可以更加精确更好，这会有所帮助吗?

A:

是。所以，我想，是的，我认为这是一个重要的区别，克雷格。所以，我想如果你谈到6千兆赫以及我们今天看到的大部分活动，那么中国的大量产量将达到6千兆赫以下。当他们告诉今年200,000到300,000个基站的数量和明年600,000个基站时，那些通常指的是低于6千兆赫的基站。而你描述的为我们提供3到5倍的机会是准确的。最重要的是，毫米波可以提供更高的带宽，但在非常小的区域，这些是互补的。坦率地说，大多数毫米波活动都是固定无线的，它不是基本的5G移动网络。那里的内容往往是 - 倾向 - 一般来说这是一个较小的机会，但它对我们在6千兆赫兹应用中所讨论的内容具有附加性。

Q:

关于电动汽车和混合动力汽车的机会受益于众多细分市场的相当多的讨论，我们看到近期中国出现了非常强劲的数据，但我怀疑不仅仅是中国，你能否从地理位置上了解不同地区的增长率吗?多谢你们。

A:

我们在EV / HEV中曝光率最高的两个领域的活动再次出现在功率半导体中，在PES中，我们有功率半导体封装。我们的Rolling Smith有配电业务。在EMS的情况下，它是电池垫。对我们而言，最广泛的应用可能是电池垫，这是全球应用，我们已经看到电池垫材料在所有三个区域都实现了非常稳定的两位数增长。就我们的功率半导体基板来说，跟踪它有点困难，克雷格，因为我们向所有人销售，然后将他们的模块出售到各个地区。但是，我们从我们所看到的活动中获得的感觉是，它实际上是全球性的不是由一个特定区域专门驱 - 它动的。

你已经关于EV渗透率的故事，但它的电气化程度也是我们的重要机会。我们在一个完整的电池电动汽车中有一个更大的机会，而不是一个介于两者之间的轻度混合动力或插混。正如您所看到的，电动车辆数量增加，数量在28%到30%左右。我们也看到了混合物中更高程度的电气化转变，这也有助于我们在该区域有一个很好的机会。

Q:

除去二季度外，您是否可以阐述下2019年的管理支出的大致方向，您认为目前的管理支出或进一步投资需要多大程度的资金来为您所看到的机会提供资金?谢谢。

A:

是的，因此我们调整后的营业费用占第一季度收入的18.5%。所以这比第四季度19.2%好。我预计它们将在任何季度收入的18.5%至19.5%的范围内，研发费用在3%至4%的范围内。所以在这个时间点，我们将继续为我们的研发提供资金，我们觉得我们有很好的机会。但我仍然认为，在3%到4%的范围内，足以让这些成果实现。

Q:

有些人担心一些原始设备制造商和不同的玩家正在累积库存?在多大程度上，您所关注的是什么以及您采用了哪些程序来真正排除使用这些类型的东西构建供应链任何部分的过剩库存?

A:

我们显然正在与客户密切合作并满足他们的需求。我们的理解是供应链中可能会有一些主动加库存，我们自己也在加大库存力度，因为需求很强劲。但一切都在合理水平范围内，随着时间推进，下半年库存将保持在合理水平，需求正如今年开年显示才刚刚开始