马斯克的豪赌：自动驾驶能否为特斯拉(TSLA.US)搏来新明天？

本文来自微信公众号“美股研究社 ”

摘要

特斯拉(TSLA.US)第一季度灾难性的亏损让许多投资者怀疑，该公司能否凭借目前的产品阵容实现可持续盈利。

作为回应，首席执行官马斯克似乎选择了一个相当激进的战略转变;马斯克表示，特斯拉的价值应该基于其即将推出的自动驾驶汽车服务。

特斯拉在5月2日启动了资本市场，但投资者的呼吁几乎完全集中在自主权上;马斯克表示，特斯拉将在2020年前拥有一支可运行的自动驾驶出租车车队。

马斯克提出的时间表既不符合外部专家的意见，也不符合主要竞争对手的意见;所有可信的时间表都认为，真正的自动驾驶汽车距离现实还有十多年的时间。

马斯克在这一转向上承担着巨大的风险，因为如果他不能兑现承诺，他在市场眼中的信誉可能最终会毁于一旦;这对特斯拉的股价将是灾难性的，并可能将其冻结在资本市场之外。在2019年第一季度遭遇灾难性亏损后，特斯拉的增长前景似乎受到严重质疑。该季度7.02亿美元的净亏损是由汽车交付量的连续大幅下降以及特斯拉设法销售的汽车利润率受到挤压造成的。

为了应对日益恶化的需求状况，特斯拉首席执行官马斯克决定尝试一些激进的举措:放弃特斯拉的总体计划，转而转向自动驾驶技术。

马斯克正在拿特斯拉的未来进行一场豪赌。他关于特斯拉未来的自动驾驶出租车车队的说法显得极端怪异。未能兑现自己的承诺，可能会破坏马斯克的信誉，并很可能削弱特斯拉在财务上可行的希望。

长期总体规划

多年来，马斯克一直标榜特斯拉的“总体计划”是实现大规模增长和永久盈利的蓝图。四部分计划在其简单性上相当优雅:

1，创造一辆低排量的汽车，这必然是昂贵的

2，用这笔钱开发出一款中等排量、价格更低的汽车

3，用这笔钱造一辆负担得起的大排量汽车

4，提供太阳能

他们的想法是，每一个新产品都会产生足够的现金流，为总体规划的下一步提供资金。显然，事实并非如此;为了实现增长目标，特斯拉不得不多次利用资本市场。然而，即使在财务上没有完全按照计划进行，特斯拉也继续遵循总体规划。

总体规划实际上似乎是按照书面的方式进行的，至少在一段时间内是这样。Model 3轿车于2018年第三季度实现量产。Model 3价格适中，体积大，将为特斯拉开启一个新时代。通过专注于提供利润率最高的车型，同时削减开支，特斯拉在去年第三和第四季度都实现了盈利。但这种情况不会持续太久。

特斯拉目前的产品线可以持续盈利的想法，在2019年第一季度受到了几乎致命的打击。马斯克试图把这次运输崩溃当作是季节性的侥幸，但几乎没有人买账。甚至一些最狂热的看涨者，如Wedbush，也在收益灾难之后放弃了。凯莱蓝皮书(Kelley Blue Book)执行出版人卡尔•布劳尔(Karl Brauer)宣布，特斯拉第一季度的业绩是“新常态”。据报道，4月份的需求几乎没有改善，支持布劳尔观点的证据正在迅速增加。

随着Model 3的需求前景越来越渺茫，马斯克显然已经决定，是时候改变特斯拉的说法了。根据马斯克的最新评论，总体规划毕竟不是那么重要。相反，特斯拉现在完全是自主驾驶。

押注自主权

马斯克在4月22日的特斯拉自主投资者日(Autonomy Investor Day)上首次提出了将特斯拉的注意力转向自动驾驶汽车技术的想法。在他的演讲中，马斯克声称，所有特斯拉汽车将很快接受计算机升级，从而能够促进真正的全自动驾驶能力(“FSD”)。此外，马斯克还表示，特斯拉将在2020年底前拥有一支全自动的自动出租车车队。实际上，特斯拉以外的专家都不认为这个时间表可信。大多数严肃的研究认为FSD至少还需要10年的时间，就像特斯拉所有严肃的竞争对手一样。

正如我们在最近的一份研究报告中所讨论的，特斯拉的自动驾驶出租车计划似乎还不够成熟。一个古怪的时间表和不切实际的定价指标只是人们对Autonomy Day的怀疑的冰山一角。而且，我们并不是唯一对马斯克的说法持怀疑态度的观察人士。大多数分析师对Autonomy Day完全不以为然。例如，考恩在事件后的研究报告中充满了怀疑:

“特斯拉的自动驾驶出租车网络计划似乎还不成熟，该公司似乎要么对定价、保险责任、监管和法律要求等基本问题没有答案，要么甚至没有考虑过。”

就连摩根士丹利(Morgan Stanley)的亚当•乔纳斯(Adam Jonas)也对马斯克的时间表嗤之以鼻。在事件发生后的一份投资者报告中，乔纳斯表示，需要“多年(如果不是几十年)才能达到大规模”。

5月2日，马斯克在与投资者和分析师召开的电话会议上，提出了一个略显精炼的方案。这次电话会议的目的表面上是讨论特斯拉的筹资计划，通过出售股票和债券筹集了23亿美元，但马斯克的重点是自治。事实上，他认为，与成为新兴移动服务行业领导者的机会相比，特斯拉目前的产品微不足道。马斯克声称，特斯拉的网络最终将带来5000亿美元的估值。

为了让马斯克的自主战略获得成功，特斯拉必须做一些该领域很少有专家认为可能做到的事情。这是一项艰巨的任务。

一场愚蠢的赌博

即使在形势最好的时候，战略支点也是具有挑战性的。企业需要以极其严格的纪律和精准的执行，才能在不失去市场和公众信心的情况下实现目标。迄今为止，马斯克的大胆声明未能给人们带来多少信心。

去年，马斯克表示Model 3 ramp将是特斯拉最后一个“押注公司”的项目。然而，他试图将特斯拉重新定义为一家“移动即服务”的公司，似乎又是一场这样的赌博。与其说这是一场经过计算的冒险，不如说这出戏更像是一出万福玛利亚(Hail Mary)。这种可能性显然对马斯克不利。

未能兑现承诺可能会让特斯拉面临一系列风险，而不仅仅是对马斯克的信心完全蒸发。由于马斯克的夸大其词，这也可能使该公司面临广泛的法律风险。那些相信自己的汽车会升值并为自己赚钱的买家，就像机器人出租车可能会提起诉讼要求赔偿损失一样，根据马斯克的指导购买该公司最新股票的投资者也可能会这么做。

特斯拉转向自主，基于完全不切实际的时间表和可疑的技术战略，可能会对公司的信誉和股价造成毁灭性打击。