扭亏为盈只是开始，小牛电动(NIU.US)的征程才刚起步

4月份，小牛电动(NIU.US)的股价经历了过山车，从8美元涨到将近14美元，如今又回到了原点。

智通财经APP观察到，4月份的上涨直接刺激因素可能是小牛电动登上了韩国首尔车展，以及再稍早一些的在日本的摩托车节展示，向消费者和投资者透露出小牛电动可能将在日韩市场发力，以及未来的增长潜力，加之2018Q4的超预期业绩，4月初小牛电动着实牛气了一波。

不过这个趋势并没能坚持下来，随着《电动自行车安全技术规范》新国标的实施，及3C认证(强制性产品认证)过渡期的结束，小牛电动的股价又回到最初起点。

行情来源：富途证券

电动自行车新国标对于电动车质量(不超过55kg)、车速(不超过25km/h)和电池功率(不超过400W)有了更为明确的规定，而生产许可证向3C认证的转变，使得电动自行车的产品质检更加严格。

这些政策实施，对于电动自行车来说，短期来看利弊共存，必将有一部分不达标企业难以为继，另一部分企业的业绩也将受到一定程度影响;长期来看，必然是利大于弊，从企业角度看有利于行业良性竞争，从消费者看则保证了产品质量，也提升了交通安全等。

由此看来，小牛电动的股价，也脱离不了业绩、政策等影响。智通财经APP观察到，近日小牛电动发布了2019Q1业绩，而此次的成绩单可以用一个词总结，那就是“转折点”。

业绩转折点：扭亏为盈

智通财经APP观察到，财报显示，按照美国通用会计准则(GAAP)计算，小牛电动第一季度营收为3.552亿元(人民币，下同)，同比增长105.5%;净利润为1200万元，而去年同期则为6190万元。Q1毛利率为21.3%，比2018年Q1毛利率12.7%高了8.6个百分点。

根据业绩报指引，小牛电动方面预计Q2收入人民币5.8亿—6.6亿元，同比增长50.9%—71.8%;2019年上半年的收入将在9.35亿元至10.15亿元人民币之间，同比增长67.9%至82.2%。

其中最值得一提的是录得净利润1200万元，这是自去年三季度基本实现收支平衡后，再次跃升实现扭亏为盈。虽然相对于总收入来说，净利率只有3.37%，但这至少证明了一件事，小牛电动的运营模式是有盈利可能性的。

营收增长当然首先要归功于销量提升，Q1电动单车销量达66284辆，较去年同期上升75.7%;特许经营店增加121家至881家，环比增加16%。

智通财经APP统计了2017-2019Q1期间，各季度的销量、门店数量和净收入等数据，发现2018年整体单店单月销售数量为37.24辆，单店单月销售收入16.2万元，而2017年同期数据分别为35.8辆和14.6万元，也就是说，2018年小牛电动在规模扩张的基础上，也实现了新增门店销量和收入的增长，相对健康。

2019Q1的数据则为25.1辆和13.4万元，相比2018H1数据有所下滑，原因可能有两方面，一是一季度不是电动自行车销售旺季，二是在原有门店数量上继续增加的同时，营业能力提升到了瓶颈。

因此，虽然小牛电动实现了营收毛利双增长，净利润扭亏为盈，但是实际上本季度受益于材料成本下降，以及部分产品销售单价提升带来的，而材料成本具有不稳定性，销售单价也不会无限升高，因此小牛电动的利润增长，在保证产品质量之余，还需要继续在渠道和推广上下功夫，缩减成本。

小牛的增长动力

智通财经APP认为，小牛电动的发展不仅要看现在还要着眼未来。小牛电动的主要市场还是在中国，销量占比约为95%，而中国的电动自行车市场竞争异常激烈。

据统计，2017年我国电动自行车销量约为3200万辆，而行业销量前十占比达到51%，以销量计小牛电动市占率不足1%，2018年销量虽大有提升，不过在市占率上的提升应该也很困难。

小牛电动的优势在于，与传统的铅酸电动自行车巨头雅迪、爱玛相比，小牛电动主要生产锂电池电动车，从性能上是由于铅酸电池的。尤其是在新国标实施的情况下，锂离子电池重量轻的特点将愈加凸显出其价值。

智通财经APP了解到，同规格的铅酸电池和锂电池相比，以48V，12Ah为例，其质量分别约在18kg和4kg左右，锂离子电池只有铅酸电池的22%。反过来说，质量相近的两种电池，锂离子电池的续航能力要远远强于铅酸电池。

而目前市场上大部分还是铅酸电池，主要是因为铅酸电池技术成熟，回收系统完善，并且便宜。从两种品牌的电动自行车价格就可以看出来，雅迪电动自行车一般在2000元左右，而小牛电动的均价则在4000以上。

不过如果从电动自行车的全生命周期来看，锂离子电池的可重放次数也在铅酸电池的两倍以上，简单地说，相同规格的铅酸电池用两年，则锂离子电池可用四年，平均下来实则锂离子电池更为实惠。

不过作为消费者来讲，似乎不会考虑四年那么久，毕竟四年时间太长，而眼前的价格则对自己的选择起到决定性的因素。回过头来，小牛电动每年都还会上调价格，会相对削弱自己的竞争力。

好在小牛电动有近5亿元的在手现金，说明了在2018年的业务回血上做的不错，横向上也给未来的业务扩张奠定了良好的基础。不过想进一步提升利润空间，还需要在锂电池上继续打磨。