趣头条(QTT.US)：“撒币”模式跑不通，华尔街需要新故事

本文来自微信公众号“阿尔法工场”

趣头条(QTT.US)市值已坐了两轮过山车，上去又下来again，如今破发的它还有投资价值吗?

我们认为，如果无法做出显著改变，趣头条将前途暗淡，原因很简单：

烧钱补贴用户看广告的商业模式，从数据上来看已经彻底证伪。

华尔街需要新的增长故事，而趣头条却不断的复制旧有撒币模式，给自己竖起一座座新的“墓碑”。

1，盈利模式跑不通

趣头条2019年Q1主要几项财务数据如下：

收入同比增长3.7倍至10.9亿元;

毛利同比增长3.9倍至8.4亿元;

净亏损大幅缩减至6.9亿元。

如果对趣头条的研究，仅停留在基础的财务数据层面，得出的结论可能2019年Q1还不错。你看，趣头条花了不少钱去采购提升内容质量，也在持续的推广获取用户，财务状况逐渐得到改善。

但这只是表面情况，趣头条的问题不在于这些财务数据，市场上不少投资人因为亏损而看空其实没看到本质问题。

趣头条最大的问题是商业模式跑不通——获客成本远远大于ARPU(每用户的平均收入)，而且在持续的恶化。具体数据如下：

2018年Q4，获客成本48元，ARPU为14元;

2019年Q1,获客成本74元，ARPU为10元(也就是说花74元买来的用户只能贡献10元收入)。

2017年Q4-2019年Q1，ARPU的月度复合增长为负数(-0.6%)，获客成本的月复合增长为20.3%。

趣头条每获得一个客户，花的却越来越多，赚的却越来越少，这种商业模式根本跑不通。

比较一下其他互联网公司2019年Q1的数据，就知道差距有多大：

爱奇艺、虎牙ARPU大于获客成本;

艺龙、B站获客成本比ARPU多60%左右;

趣头条获客成本比ARPU多6.4倍。

其它上市公司只要用户留存做的不错，就可以盈利。而趣头条看文字帖的形式，天生就没什么粘性，留存还是算了吧，补贴只要少一点用户马上就走。

2，同质化竞争愈演愈烈

头铁是个网络词，指不撞南墙不回头，趣头条就有这个倾向。

我们来看看趣头条的新产品：米读和趣多拍。

米读这款移动网络文学产品，被寄予挑战传统在线文学付费订阅模式的厚望。QuestMobile数据，截止2019年3月，米读DAU(日均活跃用户数)达到622万，在免费小说App排名中位居第一。

这是要补贴用户看网文，来打败阅文和掌阅这两巨头。

趣多拍呢，简单来说就是视频版的趣头条，模式都一样，依然看不到ARPU接近获客成本的那一天。

趣头条几款产品的法宝，说白了就是“撒币”，这件事谁都能干。

比如那个为自己带盐的陈欧就做了个视频版趣头条——“刷宝”，用户看视频领钱。

比如今日头条极速版(你趣头条拉新奖励16元，我奖励32元)、惠头条、淘新闻等等;

比如做短视频的快手，也孵化了一款名为“快看点”的资讯类产品，补贴用户的逻辑与趣头条相似。

你给的钱少了用户马上看别家，“反正都是无聊信息看谁都一样”。所以，竞争是趣头条获客成本变高的一个原因。

趣头条以及这个行业还面临另一个问题，那就是羊毛党导致的广告效果变差：同样100万个阅读，虽然机器刷的和真实用户点击的在前端并无差别，但广告主那边是知道效果好不好，投入产出比高不高的。

羊毛党正在毁掉这门生意，一些专业羊毛党已经形成了利润丰厚、结构严密的灰产组织。羊毛党的力量多强大?

2015年11月快操盘推出“充1分钱返500元”的活动，一夜被薅近亿;

2016年8月，某上市公司推直播软件，被撸得直接ST了;

2019年1月拼多多被盗取数千万元优惠券。

3，生存空间被巨头挤压

趣头条的未来是怎样的?也许是生存空间被各种巨头的挤压。

今日头条重视图文算法和对用户的研究，通过积累大量的数据，成为智能分发的资讯平台。目前其已完成从资讯到短视频等产品的多元化，以及国际化。而趣头条呢?还处于补贴低价值人群的阶段，变现靠“边缘”广告主的阶段。

随着今日头条愈发智能，今后向下兼容是可以预期的;而趣头条想向上兼容更高价值的人群和广告主可就难了。

趣头条招股书表示，计划在广告之外扩大产品和服务的货币化能力，“这些措施包括引入付费内容，如文学，休闲游戏，动画和漫画，以及内容驱动的电子商务和直播产品。”

如果其真的进军泛娱乐领域，可以感受一下这方面的多元化有多烧钱，资金的门槛有多高。

其实，趣头条最应该重视的对手是快手。如果说今日头条用极速版来跟随防替代，快手的“快看点”就是同类用户(小镇青年)的竞争了。

上述巨头对趣头条生存空间的挤压，不限于同类产品的竞争，还有用户使用应用时长的竞争。巨头无边际，这是最要命的。