新华汇富：训修实业（01962）或受益产品结构优化及孟加拉国生产设施垂直整合

智通财经APP获悉，新华汇富于5月28日发表研报称，训修实业（01962）出口正常，主要是受到美国市场的非裔消费群体对假发产品的非弹性需求推动。且该公司超过90%的产能都来自孟加拉国，所以受大环境影响的可能性较小。

该机构表示，自去年10月，漂染综合设施投入运营后，公司有能力提高人发产品的产能，从而推动毛利率的提升。其目标是在3-5年内，人发产品的销售占比从2018年下半年的不到30%，增长到45%左右。新华汇富预计，2019-2020财年，其整体毛利率将达到36%-38%。

该机构估计2019年整体员工成本仅会增长约12％，因公司将“漂染综合设施”和“新手工编织设施”建在乌托拉出口加工区外，而加工区外的人均工资低于加工区内。该机构认为，已投入运营的印刷设施和在建的纸箱厂将有助于公司进一步缩短产品交付期，提升接收紧急订单的能力，提高产能满足市场需求。该机构预估，随着新印刷设施和纸箱厂陆续投入运营，该公司有望在2020年将产品交付期缩短2周左右。

该机构预测，训修实业2019财年的市盈率为12.6倍，该公司2019财年和2020财年的收入将达到8.91亿港元和10.7亿港元。此外，据新华汇富估计，其2019财年和2020财年的盈利为1.17亿港元和1.69亿港元。

新华汇富相信，训修实业很可能从产品结构优化以及孟加拉国生产设施垂直整合中获益。