想学李嘉诚抄底英国？沪伦通了解一下

本文来源“万得资讯”。

6月11日华泰证券正式在伦敦交易所发行不超过7501.37万份GDR，标志沪伦通首单正式落地。未来还将有哪些公司相继在两地上市，境内投资者如何投资英国？

Q1：什么是沪伦通？

根据上交所资料，沪伦通指的是：“上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（Depositary Receipt，简称DR）并在对方市场上市交易。”

沪伦通的设立则是希望能通过存托凭证与基础证券之间的“跨境转换机制安排”，实现两地市场的“互联互通”。

简单来解释，在这个机制的运作下，大家以后可以在上交所交易部分伦交所上市公司的存托凭证。

Q2：时差和交易交割差异怎么办？

沪伦通相对其他互联互通机制最大的困难除了产品设计，还有时间。一个伦敦一个上海，不算夏令时隔着八小时。上海交易所的人们刚刚开始上班，伦敦的工作人员早已经陷入沉睡。

让两市的工作人员跨时差加班？ Impossible！

但是别忘了，沪伦通采用DR(存托凭证)。存托凭证除了可以实现境外证券在境内的“发行”外，解决的另一个问题就是：时差。

因为采用了存托凭证，投资者在上交所交易时，交易的并不是基础证券而是凭证。比如，CDR的交易会通过指定的做市商在上海进行清算和结算。

同时，双边监管者会限制DR的定价和兑回时间来防止套利。DR的实施使得沪伦通的交易甚至可以和A股市场上其他产品一样采用T+1的交易制度。

Q3：CDR和GDR又是什么?

DR也就是存托凭证，和基础证券不同。

如果说证券是权益的“代表”，那么存托凭证可以理解为是有价证券的“代表”，是一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，作为在国际资本市场上的投资工具正蓬勃发展着。

而在沪伦通及许多互联互通机制中频频提及的CDR和GDR，则代指沪伦通东西两个业务方向的存托凭证（东向西向就像沪深港通中我们常常提及的南水，北水）。

一个是走出去，一个是引进来。

举个栗子，如果拟想要购买在伦交所上市公司的股票，不需要开设海外资金账户，也不需要换汇，他可以通过沪伦通购买CDR(中国存托凭证)来实现持有，按外币报价交易，用人民币进行结算。

并且他持有的存托凭证还可以通过交付给存托人通过协议安排，办理凭证注销和基础股票兑回，让你在股票真正上市的伦敦交易所成为该基础股票的持有人。这样就称之为完成了一次DR与基础股票的跨境转换。

Q4：哪些公司可以发行CDR和GDR呢？

对于英国上市公司：

发行申请日前120个交易日按收盘价计算平均市值不低于人民币200亿元（根据发行申请日前1日中国人民银行公布的人民币汇率中间价计算）；

在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年；

申请上市的CDR数量不少于5000万份且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元（根据基础股票最近收盘价及上市申请日前1日中国人民银行公布的人民币汇率中间价计算）； 

基础股票来源全部为存量证券。

对于中国上市公司：

主板上市，经证监会批准；

符合伦交所《上市许可及披露指引》中的相关规定；

发行人总市值不低于200亿人民币；

基础股票来源可以是存量证券也可以是新增股票。

华泰证券成为A股首家成功发行GDR的公司。华泰证券拟初始发行不超过7501.37万份GDR，其中每份GDR代表10股公司A股股票。

英国的股票市场相较于A股而言，更为成熟。成立于1773年的伦交所是全球最为有名的证券交易所之一。当前公认的世界三大证券交易所是纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所，伦敦证券交易所是全球三大交易所中历史最为久远的交易所。

相较上交所，伦交所拥有更好的开放性，其海外投资者占到了惊人的53.9%，而投资者结构也更为多元成熟。相较于上交所21.17%的个人投资者占比，伦交所个人投资者仅占12.30%。

伦交所的重要指数有 FTSE100（富时100指数）、FTSE250（富时250指数）、FTSE350（富时350指数），其中富时100指数曾一度被认为是英国经济晴雨表，它和法国的CAC-40指数、德国的法兰克福指数并称为欧洲三大股票指数。

纵观二者的相关性，富时100总回报指数和上证50总回报指数的相关系数仅为0.2，和上证综合的相关系数仅为0.27，对于上一个问题提到的风险分散来看，确实能起到一定作用。

与此同时，沪伦通在交易中有2个问题需要注意。

首先，因为跨越市场，需要对英国市场和英国上市企业有更多的了解。

其次，虽然CDR采用人民币计价，但基础证券可是英镑计价的。英镑的价格波动带来的汇率风险也需要关注。

沪伦通参与门槛为连续20个交易日持股市值在300万以上，从上交所最新的统计年鉴可以看到，持股市值在300万以上的账户大约有82 万户，占比为 2.1%。短期来看，由于东向业务不具备融资功能，个人投资者参与门槛较高、参与度低，因此对A股资金面的影响十分有限。最重要的意义是A股国际化进程迈出一大步。

对机构投资者而言，“沪伦通的推出将带来三方面的投资机会： 

增加优质投资标的。沪伦通机制为外汇出境受限的境内投资者提供一个分享全球经济红利的机会， 也为部分拥有出境投资能力的机构投资者提供节约外汇额度的便利。发行东向CDR的公司，主要是集中在富时100指数成分股，这些标的主要集中在能源、银行、日用品行业，都是非常典型的蓝筹股。 

进一步分散风险。富时100指数跟发达国家一体化的相关性比较高，但跟中国市场的相关性比较低， 因此东向CDR的推出将给投资者提供一个进一步分散风险的投资品种。

有望成为存托人、托管人的商业银行和担任跨境转换机构角色的券商将受益于沪伦通业务开展。除此以外， 在上交所和伦交所上市的大盘蓝筹也有望受益。（编辑：刘瑞）