中金2019下半年海外宏观展望：下行风险增大，货币宽松潮起

基准情形下，美国也不对欧洲及日本征收汽车关税。现有关税对美国家庭收入的负面冲击可能在下半年更加明显的展现。

这一情形下，预计美联储下半年降息1次25bps以对冲需求面临的压力，并带动全球货币政策开启宽松周期。美联储还可能暗示2020年再降息2次；欧央行可能进一步推后加息时点指引，并保证有充足工具应对下行风险；其它经济体有望跟随降息，包括发达市场的加拿大、澳大利亚等，新兴市场的印度、韩国等。

基准情形下，美国经济增速将在下半年逐步回落至2%的潜在增速附近。由于暂时性因素消逝，叠加关税对通胀的影响，下半年美国通胀同比增速可能小幅反弹；但需求偏弱背景下，预计核心PCE通胀同比年末也仅在1.8%左右，依然明显低于美联储2%的目标水平。

美联储降息有望推动美国国债收益率短端下降，但10年期国债收益率年底可能维持在2.1%左右，因而收益率曲线整体小幅陡峭化。

美元继续上行空间有限，预计年末在95~98左右，因宽松周期中，欧央行、日本央行宽松空间不及美国。另外，10月底欧央行行长德拉吉任期即将结束，关注7~8月欧央行行长换届对欧元可能的扰动。

悲观情形下，我们预计美联储将在2019年下半年降息2次共50bps，并传递2020年继续降息的信号。欧央行也有望传递采用更多宽松工具的信号。

乐观情形下，预计美联储2019年下半年不会降息。