新股研报 | 途屹控股(01701)近年收入较为波动 估值明显不吸引

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

途屹控股(01701)简介：

- 途屹控股(01701)是中国出境旅游产品及服务供货商，特别专注于向华东客户提供日本旅行团及自由行相关产品。于18年度，以日本出境旅游收益计，公司于华东排行第五，占华东出境旅行社的日本旅游总收益约1.2%

- 招股日期︰6月18日至21日

- 上市日期︰6月28日

- 独家保荐人︰创升融资

- 收款行︰中银香港

- 发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为0.52元至0.68元，集资最多1.7亿元，上市开支约4,500万元

- 按每手4,000股，入场费2,747.41元

- 以上限价0.68元计算，市值约6.8亿元(以18年盈利约2,260万元人民币计算，市盈率约26倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约1.23亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币2.27亿元、1.68亿元、2.05亿元，17年收入按年下跌，主要是于17年度中国社会及媒体压力引起对前往日本的中国旅客的整体不满情绪，令日本旅行团及自由行产品收益下跌

- 16至18年毛利分别为人民币4,751万元、4,895万元、4,898万元

- 16至18年纯利分别为人民币1,496万元、2,164万元、706万元

- 16至18年经调整纯利分别为人民币1,496万元、2,164万元、2,260万元(若扣除上市开支)

- 公司主要提供销售旅行团及当地游、销售自由行产品、提供办理签证申请服务、销售旅游配套产品、酒店业务等服务，其中销售旅行团及当地游占去年收入达八成

- 公司客户主要包括旅游公司及网上旅行社等 B2B 客户;及零售客户等B2C 客户，五大客户(主要为旅游公司客户及网上旅行社)的收益占去年总收益约9.3%

- 集资所得其中20%将用于扩大香港销售网络;20%用于收购日本京都的酒店资产;20%用于投资日本东京一间旅行社公司;另外13%将用于购买旅游巴士及委聘第三方旅游巴士运营商;15%将用于在日本招募更多人手;2%将用于开发新产品及服务提升产品组合;其余10%用作一般营运资金

基石投资者︰

- 引入Navibell为基石投资者，投资额2,500万元。Navibell持有人为阿里巴巴集团联合创始人之一的谢世煌。另外同属阿里系、湖畔宏盛基金创始人盛森亦为另一基石投资者，认购200万元，若中间定价，约占发售股份18%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席虞丁心先生持股46.87%

- 执行董事潘渭先生持股16.88%

- 执行董事徐先生持股11.25%

- 公众持股25%

简评︰

- 途屹控股(01701)是中国出境旅游产品及服务供货商，特别专注于向华东客户提供日本旅行团及自由行相关产品，近年收入比较波动

- 以上限价0.68元计算，市值约6.8亿元，以18年盈利约2,260万元人民币计算，市盈率约26倍，估值明显不吸引

- 公司股权集中，今次招股集资额细，集资最多1.7亿元，上市市值仅约6.8亿元，属市值偏细的新股，估计股价较为波动