新股研报 | 安乐工程(01977)：工程项目属非经常性 纯利较为波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

安乐工程(01977)

- 安乐工程(01977)是香港最大的机电工程服务供应商，按收益计，18年市场份额约为9.1%，公司由律政师司司长郑若骅丈夫潘乐陶担任主席

- 招股日期︰6月28日至7月4日

- 上市日期︰7月12日

- 独家保荐人︰交银国际

- 收款行︰中银香港

- 发售3.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.2元，集资最多4.2亿元，上市开支约8,430万元

- 按每手2,000股，入场费2,424.18元

- 以定价1.2元计算，市值约16.8亿元(以18年经调整纯利约3.43亿元计算，市盈率约4.9倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约12.1亿元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为44.1亿元、49.6亿元、59.6亿元

- 16至18年毛利分别为5.49亿元、9.23亿元、8.88亿元

- 16至18年纯利分别为1.2亿元、4.33亿元、3.15亿元

- 16至18年经调整纯利分别为1.2亿元、4.35亿元、3.43亿元(若扣除上市开支)

- 公司为香港机电工程集团，向香港、澳门和中国内地的各类型项目和各个行业提供跨专业、综合性的机电工程和技术服务

- 公司业务分为屋宇备装工程、环境工程、资讯、通讯及屋宇科技、升降机及电扶梯，分别占去年收入74.3%、14.5%、8.9%及4.2%，其中政府部门合约占14.7%。公司来自香港的收入占85.9%，其余收入来自中国内地、澳门

- 于2018年，公司就政府项目已提交53份标书，获授合约有10份，总值11.91亿元，中标率为18.9%，就非政府项目已提交254份标书，获授合约有33份，总值27.7亿元，中标率为13%

- 公司于上市前，即17和18年向当时股东派息共12.37亿元，而公司有意在上市后向股东分派不少于可供分派溢利的50%

- 公司去年4月首次递交主板上市申请，期间潘乐陶捲入僭建风波，今年4月被裁定违反《建筑物条例》罪成，罚款2万元

- 集资所得其中20%用于支持上市后开始的屋宇装备工程分部的扩张及发展；约30%用于提升环境分部的工程能力；约20%用于提升ICBT分部的工程能力；约20%用于扩大及发展升降机及自动梯分部；余下10%用作一般营运资金

基石投资者︰

- 引入两名基石投资者，包括为余锦基先生及黄森捷拿督，分别认购4,000万元及1,000万元股份，若中间定价，约占发售股份11.9%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席潘乐陶持股63.48%

- 少数股东持股11.52%

- 公众持股25%

简评︰

- 安乐工程(01977)是香港最大的机电工程服务供应商，由律政师司司长郑若骅丈夫潘乐陶担任主席，近年纯利比较波动，由于公司接手的工程项目属非经常性，去年经调整纯利倒退两成

- 以定价1.2元计算，市值约16.8亿元，以18年经调整纯利约3.43亿元计算，市盈率约4.9倍