中金：5月狭义乘用车同比降幅收窄至3%，看好豪华和日系车产业链

本文来自微信公众号“金车奉”。

行业近况

19年5月，狭义乘用车上牌量为164万台，同比下滑3.0%，环比上升12.8%。本月狭义乘用车批发量为154万台，同比下滑16.7%，环比下滑0.5%。

评论

5月上牌量同比仅下滑3%，国五车型促销带来销量环比改善。5月狭义乘用车同比降幅收窄至3%，我们认为主要来自国五车型降价促销拉动。分地区来看，我们将全国分为提前实施国六的地区（16个省及直辖市）和非提前实施国六的地区。5月，提前实施国六排放标准地区合计上牌量达117.3万台，同比增长0.4%；而非提前实施地区5月合计上牌量仅46.7万台，同比降幅仍达10.7%。因此，终端改善主要来自国五车型降价促销拉动，我们预计6月两个地区之间的销量表现分化将进一步加剧。

豪华和日系保持强劲，美系和龙头自主环比改善。5月豪华和日系表现依然强劲，宝马、奔驰上牌量同比分别达31.9%和8.0%，而奥迪受益于国五清库，环比增长11.1%，同比-0.7%。日系车表现依然强劲，本田和丰田5月上牌量同比分别达到45.1%和19.9%。由于国五清库，美系车环比改善显著，其中凯迪拉克、别克和雪佛兰环比5月上牌量分别增长57%、28%和30%，同比表现也有显著改善，其中凯迪拉克同比增速高达 69.1%，而别克和雪佛兰降幅也实现大幅收窄。自主方面，龙头销量有所回暖，长城、上汽自主同比增长13.6%和18.5%，而吉利、长安和传祺上牌量环比也有所改善。

5月国五车型清库，行业库存逐渐向好。5月受益于国五车型清库，乘用车行业整体库存下降10万台，除名爵、江淮、大众和雪佛兰等少数品牌，大部分品牌库存均有所下降。我们预计6月底，提前切换国六地区国五库存基本实现去化。而6月经销商库存预警指数已降至50.4%，终端库存自年初以来首次回归合理水平。

估值与建议

车市终端销量改善依然是建立在牺牲盈利能力之上，车市的持续性复苏依然依赖于需求的回暖。乘用车板块看好豪华和日系车产业链。零部件方面，推荐华域汽车、星宇股份等产品升级、竞争格局稳定的龙头。

风险

车市需求持续低迷。