中信固收6月非农点评：物价持续疲软，降息概率仍大

本文转自微信公号“明晰笔谈” 文丨明明债券研究团队

核心观点

6月新增非农就业人数大幅度超出了市场预期和前值，失业率没有随着非农就业数据的超预期而下降，反而小幅度上升到了3.7%，此外平均小时工资环比和同比小幅度弱于预期，显示工资增长仍然温和。此外，上个月的非农就业数据经过修订，但并没有上升，而是下降至7.2万人。因此虽然非农就业大幅度超出预期，但是失业率和薪资数据并不理想，此外以来美国PMI指数一直处于下行阶段，需保持谨慎。

事项

7月5日，美国劳工部发布数据，6月新增非农就业人数22.4万人，大幅度超出了市场预期和前值。私营部门新增非农就业人数19.1万人，也大幅度超出了市场预期和前值。但是失业率却并没有随着非农就业数据的增加而下降，反而攀升到了3.7%，高于3.6%的预期和前值，此外平均时薪环比增长0.2%，低于0.3%的预期;同比增长3.1%，同样不及3.2%的预期，因此虽然非农就业大幅度超出预期，但是失业率和薪资数据并不理想。

评论

7月5日，美国劳工部发布数据显示，美国6月非农就业人口增加22.4万人，预期16万人，修正后前值7.2万人。6月私营部门非农就业人口增加19.1万人，预期15.3万，前值8.3万。美国6月份失业率3.7%，预期3.6%，前值3.6%。美国6月份平均时薪环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%修正为0.3%，同比3.1%，预期3.2%，前值3.1%。美国6月劳动力参与率62.9%，前值62.8%。

分行业来看，在专业和商业的就业服务、医疗保健、运输和仓储增长比较显著，专业和商业的就业服务新增就业人数5.1万人，医疗保健新增就业人数6.1万人，运输和仓储新增就业人数2.39万人，此外制造业和建筑业继续呈现小幅上升的趋势，其他行业，采矿业、零售贸易、信息、政府、金融活动等行业变动很小或几乎没有变化。

失业率与时薪略高于前值和预期

失业率和时薪方面，6月失业率为3.7%，略高于前值和预期，失业人数为600万，变化不大。劳动力参与率为62.9%，月内变化不大，而且全年没有太大变化，就业人口比率连续第四个月达到60.6%。6月份私人非农就业人数的平均每小时收入增长6美分，至27.90美元，5月份增长了9美分。在过去12个月中，平均每小时收入增长了3.1%。私营部门生产和非监督员工的平均每小时收入在6月份增加了4美分，达到23.43美元。失业率略有上升，薪资增速放缓。

物价持续疲软，降息概率仍大

物价方面，去年7月以来，美国通胀水平表现疲软，核心PCE持续下行，5月CPI当月同比1.8%，5月核心PCE物价指数同比1.6%。通过对分项进行拆解，住宅分项对CPI的拖累较为明显，另外两个对于通胀水平产生较大拖累的分项为交通运输和医疗保健。由于住房指数的向下趋势、新建住房销售数据的乏力，汽车销量的持续下滑，我们认为三个细项对于通胀的拖累或仍将持续。

6月份非农数据超预期，但是失业率略有提升，时薪增速放缓，使得市场可能调低美联储短期降息的概率，但是因为失业率和时薪不及预期，以及美国PMI指数一直下滑，美联储七月降息的概率仍然较大。

市场表现

非农数据公布后，20：30美元指数迅速拉升，上涨至97.30，创6月20日以来的新高。美股道琼斯指数低开0.36%，纳斯达克指数低开0.54%，标普500低开0.39%，三大指数均在开盘之后探底后回升;离岸人民币走弱，人民币兑美元汇率在数据公布后迅速上升，逼近6.9的关口;欧元/美元在数据公布后迅速下跌至1.12，跌幅0.6%左右;现货黄金迅速下挫，跌破1400大关，之后有小幅度回升;10年期美债期货迅速下行，跌幅达到0.60%。