中烟香港（06055）在A股上市会怎样？

本文转自投资快报

作为一个比较特殊的领域且具有垄断的因素，中国烟草很难在A股市场实现上市的目标。但是，作为中国烟草总公司旗下的公司，中烟香港已经于今年6月12日完成在港上市。纵观中烟香港（06055）的毛利率与利润率，基本上处于非常低迷的状态。从2018年年报数据显示，中烟香港营业额达到70.33亿港元，但净利润仅有2.59亿港元，净利率仅有3.72%。至于毛利率则仅录得5.30%的水平。与此同时，纵观近年来中烟香港的平均毛利率与净利率基本上不超过8%，这显然与暴利行业的形象有着实质性的差别。但作为一家容易被投资者误解的上市公司，却在港股市场中获得了大幅炒作的表现。

谈及中烟香港，人们很容易联想起中国烟草。对于中国烟草，其赚钱能力确实非常强大，而其一年利润甚至超过A股市场几家巨头上市公司的总和。由此可见，对于其全资附属公司的价格爆炒，还是有着一定程度上的心理因素。

不过，中烟香港终究还是中国烟草总公司旗下的国际业务平台，其利润率、毛利率持续偏低，却很难把暴利行业联想到一起。纵观两地市场，即使中烟香港只是中国烟草的旗下国际业务平台，但凭借中国烟草的背书，却为中烟香港带来了较强的稀缺优势。与此同时，凭借上市初期市盈率偏低、流通市值较小等优势，也成为了短期资金持续关注的对象，价格遭到热炒也就不可避免了。

假如中烟香港有机会在A股上市，即使并非完全纯正的烟草股，但凭借其背书与流通市值优势，同样难逃资本炒作的命运。与此同时，作为散户化程度更高的A股市场，散户追涨中烟香港的意愿可能远高于港股市场，而A股市场投资者一夜暴富的心态更为明显。

不过与港股市场相比，因A股市场拥有涨跌幅的限制，且采取T+1的交易制度模式。因此，中烟香港存在很大机会获得更高的估值溢价。时至目前，港股市场TTM市盈率不足50倍，而作为资金推动效应更明显的A股市场，中烟香港可能会获得更高的估值水平，且其日均换手率与成交量能也有望远高于港股市场。

稀缺性与低流通市值在A股市场中似乎非常吃香，纵观A股市场的稀缺行业以及稀缺上市公司，基本上可以获得较高的估值溢价，甚至吸引部分特定长期资金的持续跟踪。

不过，因A股乃至港股市场缺乏有效的对标品种，而具备稀缺优势的上市公司往往可以获得更好的估值预期。与此同时，对于中烟香港而言，即使长期处于利润率、毛利率低的状态，且深受国内控烟政策以及股权集中等因素的影响，但中烟香港的资本吸引力仍然较强，凭借其强大的背书以及独特的稀缺优势，反而会抵消掉不少的不利因素。

或许，在中烟香港估值逐渐回归理性之后，反而更容易吸引部分长期资本的关注。但是，对于暴涨环境下追涨的散户投资者，本来希望借此实现一夜暴富的目的，却因贪婪导致深度套牢，而7月3日中烟香港股票价格的大起大落，也给部分盲目追涨的投资者留下了深刻的教训。