如何降低海外投资风险—紫金矿业（02899）、中国五矿海外并购案例带来的启示

本文来自公众号“矿业汇”。

6月27日，嘉能可(Glencore)旗下Kamoto铜矿(KCC)发生部分倒塌，导致43非法矿工死亡。对此，刚果内政部长表示，要尽快将嘉能可矿场中的所有非法矿工驱逐出去。截止本周二，刚果金一位工会官员表示，该矿场中非法作业的工人拒绝在最后期限前撤离，一些人甚至向公司车辆投掷石块。

其实在非洲和印度的部分地区，非法采矿是一个严重的问题，公司和地方当局很难插手。

此外，海外矿工罢工也时有发生。上个月，因薪资谈判失败，智利Chuquicamata铜矿工人进行了长达两周的罢工活动。此次罢工事件的持续发酵对智利地区铜矿供给产生较大影响，也致使Codelco损失超过5000万美元。

风险与收益并存，矿难、矿工罢工也不过是诸多风险之一。

就像一场“赌局”，必须要考虑好再下注，赌赢了赚的盆满钵满，一着不慎满盘皆输。

成功案例

如今，为提高我国矿业公司的竞争力和影响力，“走出去”已是大势所趋。我国许多矿企也早已迈出国门，在一些矿业热土上大赚了一笔!

紫金收购卡莫阿铜矿

说到中国“走出去”最成功的案例，就不得不提紫金矿业收购卡莫阿-卡库拉铜矿这一英明决策。

2015年，经济和矿业形势持续低迷，紫金矿业抓住矿产资源价值被严重低估的机会，果断出手并购，获得艾芬豪旗下卡莫阿控股49.5%的股份，投入约为25.2亿元人民币，取得了卡莫阿铜矿一半的权益储量约1200万吨，平均每吨铜矿的投入约为210元。

Kamoa-Kakula铜矿资源量整体从2015年收购时的2400万吨增至4249万吨，增长近一倍。如按5万元/吨左右的铜价计，紫金所权益持有的卡莫阿-卡库拉项目铜矿资源潜在资源价值超过万亿元。按国际并购1000元左右的成本核算，紫金矿业在卡莫阿项目的投入在两年多的时间里，价值至少增长了8倍以上。

今年5月，该铜矿又有重大发现。最近的钻探揭示，卡莫阿北富铜矿化沿走向至少延伸350米，宽度至少60米。新发现区域取样分析显示，在13.6米的范围内铜品位高达18.48%。

新发现让艾芬豪公司总裁罗伯特·弗里德兰兴奋不已，他称：卡莫阿-卡库拉铜矿项目是截至目前世界最重要的矿业项目之一，并且有成为世界第二大铜矿的潜力。

中国五矿收购拉斯邦巴斯铜矿

除此之外，2014年，中国五矿收购拉斯邦巴斯铜矿，以70.05亿美元完成股权交割，也可以算是中国矿业史上最大的海外并购了，而且是中国矿业海外投资最成功的案例之一。

拉斯邦巴斯(Las Bambas)铜矿，是世界在建的最大铜矿之一，铜矿年产量高达40多万吨，位居中国第一。虽然该项目高达70多亿美元的交易额，但是该项目成本低于全球80%的铜矿山，收益率极高。

而中国又是世界上铜消费量最多的国家，国内的铜矿资源算不上丰富，很多老铜矿都面临着资源枯竭的困境，2018年铜精矿进口量更是创下记录：1972万吨。所以，拉斯邦巴斯这单海外投资也为中国铜消费提供了弥补。并且五矿计划五年内将铜产量提高至100万吨以上，足以证明拉斯邦巴斯(Las Bambas)铜矿的潜力以及这单海外并购案的成功。

失败案例

有成功就有失败，中国矿企“走出去”的道路上也伴随着荆棘和陷阱，中信泰富的中澳铁矿项目就是其中之一。这一项目不仅吸走了中信巨额资金，还让其卷入与澳大利亚富商日趋激烈的纠纷当中。

2006年，铁矿石市场正处于鼎盛时期。中信泰富与Mineralogy公司签署协议，以4.15亿美元全资购得中澳SINO铁矿项目。这个项目一度是中国企业海外矿业投资的骄傲和标杆，成为中国企业迄今为止在海外矿产资源领域最大的投资项目，也是澳大利亚资源领域为数不多的中资100%控股项目。

然而，这一命运多舛的合资项目不仅投产时间推迟四年，开发成本超出预算五倍，到头来却迎来铁矿石价格暴跌的窘境以及一系列麻烦不断。

错信合伙人，海外投资经验不足，再加上对行业形势的错估，使得中信在这场“赌局”中满盘皆输。

知己知彼，降低风险

海外投资是门“学问”，需要研究分析，也需要经验。

在近日举行的丝路矿业论坛·2019上，西藏华钰矿业有限公司副总经理谢文政总结了一些投资风险点：

一是地缘政治，即国家风险问题。比如利比亚巨变，国内混乱;蒙古国家矿业政策修改，多数矿业企业投资血本无归;还有一些国家面临大选或国内不同势力造成的内乱，可能会殃及池鱼等，这些因为地缘政治的因素所导致的投资风险，都要尽量避免。

二是对市场的误判。正如前面提到的中信泰富就是没“踩上点”，导致投资赔钱等。

三是缺少对矿物经济价值的准确认知。简单地说，能挣钱的就是矿，不能挣钱的就不是。如果拿下的成本比购入价格还贵，这就是没有经济价值，不值得投资。

四是关于违法的问题。比如，矿山企业不懂当地劳动法，建设期结束后被要求赔偿巨额资金。再比如，某国内矿业公司投资的一个海外矿业项目，因行贿导致项目被吊销等，这些违法行为都会导致投资血本无归。

五是环境问题。据统计，资本投资30亿-50亿美元的矿业项目，每周因采掘业社区冲突发生的成本高达2000万美元，这在其他行业是难以想象的。

如何才能降低风险，大大提高海外投资的成功率呢?

江西省地矿资源勘查开发有限公司董事长吴俊华给出了几点深刻体会：

一是“矿-地”关系和谐是矿山开发的基础。公司在推进矿山生产的同时，注意与当地政府以及周边村庄建立良好的关系，资助一些公益事业，从而树立良好的形象。

二是主打高效环保是可持续发展的品牌。在项目开发建设过程中，树立矿业界的第一：第一个投产矿山项目、第一个采用绿色环保无氰化钠工艺的金矿生产企业、第一个实现矿山出口的企业等。这是矿企持续发展的重要保障。

三是取得当地各级政府及主管部门的信任，保持了良好的关系，也能为矿企的发展给予极大的开放力度。

四是对矿产资源的评价和潜力分析必须靠自己。企业最好依靠自己的技术人员设计钻探、自己安排取样、送到可信任的实验室进行分析。

海外投资是场“赌局”。我国在海外矿业投资前期会面临很多的困境和挑战，即使前期成功的投资案例，之后也不一定是一帆风顺的，随着逐渐深入的开发可能还会遇到各种各样的问题。但我们不能因噎废食，中国矿业要发展、要强大，就必须要“走出去”。

海外投资也是门“学问”，需要知己知彼。企业需要总结成功的经验，吸取失败的教训，才能在一定程度上规避风险，提高胜算!