美股空头已死？

本文来源于“美股研究社”微信公众号，文中观点不代表智通财经观点。

周五开盘之前，当所有人都在等非农数据的时候，我写了一段预测，「今晚数据不管如何，大盘都不会跌。数据好，这代表美国经济很强，大盘会涨；数据不好，降息预期提升，大盘也会涨」。

这个预测虽然不对，但最终结果也是八九不离十了。8点半之后，非农数据大超预期，7月降息的预期下滑了不少，三大股指低开低走，标普一度跌幅近1%，但没想到10点半之后风云突变，特朗普两条Twitter护盘，大盘开始一路直线拉升，最终三大股指几乎收复了全部失地。

空头这个时候一定是非常绝望的，因为即使降息预期下滑，大盘仍然没有调整，短期内更是完全找不到任何大盘要回调的理由。上周五我曾写了一个不负责任的前瞻，「下周大盘高开之后，短期处于严重超买，抛压越来越大，再加上没有回购的护盘，大盘很有可能会有一波10%左右的回调，等到7月15日左右，银行股发财报，大盘迎来一波相对较弱的反弹，25日之后，科技股迎来财报季，巨头们纷纷暴雷，美股跌入熊市区间范围」。

这个前瞻复盘来看，应该是我被打脸最惨的一次，大盘不仅没有回调，反而连续创下新高。虽然美股在不断创新高时，风险确实一直在增加，但大盘却似乎进入一个「只涨不跌」的阶段，任何利空消息对大盘都没有丝毫影响。举个例子，爱尔兰展开对苹果的数据隐私调查，英国则针对谷歌、Facebook在数字广告市场的主导地位展开反垄断调查，但这些利空消息对科技股却几乎没有影响，仍然是一个字：涨。

现在任何关于经济基本面的分析也似乎没有意义，市场乐观情绪已经进入到一个新的阶段，最搞笑的就是周五之前，空头们都希望非农数据能超预期，多头们却是希望不及预期。

6月份以来的这一波反弹，最重要的支撑是5月的非农数据远不及预期，这让机构们不断加注美联储会降息，但6月非农数据远超预期之后，降息预期反而增加了，这前后不一的概率评判标准，可能只有一个解释，「美联储被华尔街和特朗普彻底绑架了」。

上周的拉升，从技术面上说句实话并没有看懂，一方面，MACD周线、月线已经出现了明显的背离，反映在技术面上就是上升动能明显不足。另一方面，美股在突破历史新高之后，市场成交量快速萎缩，资金也一直在不断流出，根据美银美林的数据，过去一周美国股市流出了138亿美元。

市场成交量快速萎缩从来都不是好消息，因为某种程度上说明了两个问题，一是机构持仓过于集中，二是市场倍感谨慎。从长远来看，在美股再度突破历史新高后，若无资金增量，那么市场很快就会进入到回调阶段。所以当前要密切关注美股资金情况，出现持续缩量与较大幅度增量对于美股来说都是极危险的信号，只有稳定增量才能继续支撑美股上行。

新华财经分析师张骐对此总结道，「本周美股上涨动能主要是美联储下调利率的预期。美国总统特朗普近日宣布两名美联储理事提名人选，均为鸽派典型代表，强化了降息预期。不过，从宏观上看，经济数据出现分化。尽管5日公布的非农新增就业数据远超预期，但此前美国私人部门6月新增就业数据、6月ISM非制造业采购经理人指数（PMI）等数据均显示经济继续放缓。从微观上看，上半年涉及美企的跨境并购交易规模同比下降48%，创2014年同期以来新低。因此，美股要真正形成向上突破，还需更多利多支撑」。

之前我曾预测saas估值存在泡沫，可能到年底会有一波30%，最近两周以来，saas走势出现了明显的分化，有的公司继续涨势并创下新高，有的公司则一阵跌幅之后，出现了后劲不足的现象。这里有必要简单说明下，我一直是坚定看好saas板块的，现在只是觉得这个板块涨势过快，估值存在一定泡沫，再加上一直认为美股会调整，所以可能暴跌的说法。

回到标题「空头已死」，这应该是我上周五最深刻的体会，当市场忽略一切利空的暴涨时，空头只剩下绝望，坚持做空无疑是一种非常不理智的行为。做空的风险实在太大了，美股集合了全球优质的公司资产，赌他们暴跌，无疑于在赌全球经济出现崩盘，但从历史经验来看，这本身就是一个小概率事件，毕竟经济一直是持续进步的。

在接下来半年的时间里，我可能仍然会谨慎看空大盘，毕竟现在这一波违背基本面的暴涨，在没有量能的支持下，迟早有一天会回归理性，但现在再也不推荐大家做空了，毕竟有利好大盘会涨，有利空大盘跌多了也会涨，做多的胜率远远超过做空。复盘最近一年我的操作策略，最大的败笔就在于，天天看各种宏观的数据，天天觉得美国经济就要不行了，总是基于这个前提看美股，那就总会觉得熊市会来，结果美股虽然经历了几波回调，但很快又用一个个新高打脸。

其实，我们一直看空市场的主线逻辑，美国经济增长出现下滑，中美贸易战不确定性风险仍然存在，这些因素都会落实到企业的业绩基本面，最终由于业绩增长不及预期，导致估值存在泡沫，但这些逻辑没有落地之前，很难想象美股会出现系统性的崩盘。

接下来，影响未来三个月走势的二季度财报季即将到来，这次的财报季适逢5月后美方提升2000亿美元商品关税，因此从微观企业层面，业绩超预期与否、市场盈利一致预期是否下修、以及管理层对于未来增长的指引对市场表现至关重要。

投资平台A.J. Bell投资总监Russ Mould对此表示，「美股二季报即将来袭，投资者对美股企业即将发表的展望报告的兴趣可能高于对第二季度数据的兴趣，这是因为许多公司和分析师正对各企业下半年的复苏拭目以待，以验证他们此前的预期」。

对于美股现在行情，Diamond Hill资本管理公司约翰·麦克莱恩在接受采访时说道，「市场已经失去了与基本面之间的联系」，证明这个结论最直接的那就是周五的非农数据，就业增长反弹，创今年1月以来最大增幅，这本来是好事，但市场因此担忧美联储降息的幅度收窄，反而导致股市下跌，最终又因为特朗普的两条Twitter收复了跌势，可见美股确实已经失去了与基本面之间的联系。

LPL金融公司高级市场策略师瑞安·德特里克表示，「上半年股市上涨越多，下半年出现回调的可能性就越大。标准普尔500指数今年上半年上涨约17%，因而美股在第三季度出现调整、甚至两位数的回调都有可能」。摩根士丹利首席美国证券策略师迈克·威尔逊则预计，「美股在今年第三季度将出现10%的回调」。

三季度回调10%的预测，这其实恰好和二季度财报季的时间节点吻合，也和我之前预测暴跌会在两个月后吻合。当前的公用事业、saas、消费等板块估值都非常高，科技巨头们都面临增速放缓的困境，接下来的财报季将迎来巨大的挑战，一旦这些公司的业绩增长不足以支撑当下的估值，回调可能随时会发生。

但美股最可怕的地方在于，这个市场往往会出现很多板块轮动效应。当公用事业、saas和消费回调，很有可能会有新的领涨板块出现，有可能是贸易战缓和后的芯片股，也有可能是出现超跌的生物科技股。只要指数不跌，可能一切都会欣欣向荣。

下周三，美联储主席鲍威尔将出席国会听证会，市场对7月降息的预期如今夸张上升到了100％，我不知道这个概率是怎么算出来的，也一直认为美国现在的经济数据似乎没有衰退到要在7月马上降息，但从市场的表现来看，美联储实际上已经失去了进行预期管理的好的时间窗口。

如果7月真的不降息，这会给市场带来新的不确定性，这是美联储不愿意看到的，也可能是即将竞选美国总统的特朗普不愿意看到的。因此，尽管数据并未显示衰退将很快到来，但美联储可能已经陷入了箭在弦上，不得不发的尴尬境地。

我觉得这对空头是非常可怕的一件事，因为在7月30日的美联储议息会议到来之前，降息预期可能会反复炒作，大盘很可能会继续出现上涨，即使大盘没有上升动能了，空头也很有可能会因为涨跌的震荡被彻底磨死了。现在的大盘走势，短期的技术层面预测很多都已经失真了，因为大盘完全被消息面彻底绑架了，任何前瞻性的分析某种程度上都作用不大。

让我印象深刻的就是微软，6月25日，一份机构看空报告，微软暴跌3.2%，5日线和10日线被拦腰截断，紧接着三个交易日出现连续三根十字星，大阴线+三根十字星这个组合被称为「下跌三颗星」，这其实是长期看跌的信号，再加上6月27日，5日线和10日线「形成交叉」。这一系列的信号，让我错误的判断大盘回调的时机已经出现，因为五月的那一波回调就是从微软出现这些信号开始的。

但很遗憾，这个预测又被证明是错的，微软紧接着连续反弹了三天，「死亡交叉」也变成了「黄金交叉」，技术面上看这又形成了明显的看涨趋势。短期趋势没法预测，如今短期的信号往往很多时候被证明是不准的，随便的一个消息都有可能让大盘走势出现改变，所以接下来一个月，我不会再建议大家去做空，除非是长期看跌趋势的明确信号出现。那就是当5日线、10日线和30日线三根移动平均线交叉形成的一个尖头向下的不规则三角形。

这个不规则的三角形在技术层面上被称为「死亡谷」，死亡谷表明空方积蓄了足够的下跌能量，杀跌态度很坚决。此前多方一直处在主导地位，但收出死亡谷后，表明多方不仅已经失去了控制权，而且还在空方的步步紧逼下节节败退。该形态预示后市即将出现大崩溃，危险迫在眉睫。因为死亡谷至少有两个死亡交叉，两个死亡交叉等于后一个确认了前一个，所以死亡谷的卖出信号要强于死亡交叉。

「死亡谷」一日不出现，空头也没必要复活了。接下来两个月，我应该会以身作则，从空头变成一个多头，当一些公司出现明显的看跌信号，我就坚决远离这些公司，从此彻底斩断做空的心思，去Find那些出现明显要反弹信号的公司做多。