“神奇百货”Grocery Outlet(GO.US)：高增长叠加低利润率能否支撑高估值?

本文来自“英为财情Investing.com”。

美国折扣零售商Grocery Outlet (GO.US)近期在美股市场上市以来收获了一波投资者的热烈欢迎，这家公司在竞争激烈充满挑战的美国零售业中，凭借其令人印象深刻的可比销售增长，获得了华尔街投资者的极力看好。与此同时，该公司的规模仍然较小，这也为其在美国零售市场上的增长提供了潜力。

很多华尔街投资者很喜欢Grocery Outlet 正在讲述的这个成长故事，然而，在公司营业利润率仅有3%左右的情况下，其资产负债表杠杆率较高，市盈率逐步走高的情况下，这只股票是否值得投资者来投注?

Grocery Outlet成长记

Grocery Outlet成立于1946年，是美国最大的折扣零售商之一，销售优质、名牌消费品和当季产品，号称可以提供传统零售商价格的40%-70%折扣，在全美拥有超过323家门店，这些门店一年创造销售额23亿美元。

根据招股说明书显示，从2015年-2018年，Grocery Outlet的门店数量平均每年有10%左右的增长，而总收入每年平均增长12%。

值得一提的是Grocery Outlet打着“直营店”的旗帜多提出的特许经营模式，虽然公司目前仍然称其模式为“直营”，但是事实上，该公司在每一个地区的商店都要求当地团队对自己的业务负责，包括人员的配备、商品销售以及其他经营事项，总公司和店铺则对利润进行五五分成，这样做的直接好处是，它实现了运营效益的最大化，从而直接鼓励了每一个团队的经营者进行效益最大化运作，最终也使得整个公司也可以实现效益最大化。

Grocery Outlet在过去的15年里的可比销售额保持了每年稳定的增长，在2008-2009年金融危机期间，更是达到了两位数的增长。

需要注意的是，这家公司未来仍然具有较大的增长潜力，公司管理层此前也表示，其将在现有的6个州增加400家店，邻州开设1200家店，更长远来看，最终可能在全国开设4800家店。

高负债叠加低利润率，Grocery Outlet高溢价存疑?

由于Grocery Outlet低于同行40-70%的标价，该公司的利润相对微薄，根据去年的数据，该公司销售额进一步增长至22.9亿美元，但是营业利润却只有8300万美元，利润率仅为3.5%。而同类企业TJX Companies和Ross Stores的利润率分别为7.7%和10.5%。

本身作为杂货零售利润率已经偏低，再加上公司和特许零售商之间的利润分成模式，让原本就微薄的利润率更加低下，这是投资者们对于Grocery Outlet的高溢价持怀疑态度的重要原因之一。

与此同时，Grocery Outlet的高债务压力也是投资者需要关注的重点之一。根据英为财情Investing.com的数据显示，公司未来总债务额预计将高达5.13亿美元，而其上市前市值为8.73亿美元。

高负债也意味着高利息支出，利息支出预计会在未来一段时间里继续拖累公司的利润率。此外，公司也在此前的招股说明书里就提到将会使用3.46亿美元来付清一笔定期贷款。而目前公司的账面现金仅有1940万美元。

另一方面，虽然目前Grocery Outlet的新店扩张不需要现金，其加盟商将会预付开业成本，但是该公司同时提供融资来帮助新店主开业，这对于公司将意味着更多债务。

最后，投资者还需要看到，在目前美国零售行业巨头纷纷向电商领域投资的状况下，Grocery Outlet仍然缺乏电商基础，这也将为成为公司未来和同行竞争的潜在风险。

总结

在一众尚未盈利的互联网公司IPO中间脱颖而出，对于Grocery Outlet来说是轻而易举的，但是，如何在低利润率下保持高增长神话，从而让投资者相信其高估值潜力，公司还有很多需要证明。

截至发稿，该股较发行价上涨约40%，上周五（7月5日）下跌0.51%。公司此前在纳斯达克上市，交易代码GO，初始价格区间15-17美元，发行价22美元，募资3.78亿美元。