汽车行业凉风习习，长线看吉利汽车(00175)的“基本功”

2018年开始，全球汽车市场降温，国内车市同样出现下滑，从4月份开始，月度产销量同比增速下降，6月份之后连续负增长，而这种情况一直持续到今年6月份才有所缓解。受此影响，国内各大汽车厂商销售情况普遍示弱。

例如广汽乘用车，上半年销量为18.69万辆，同比下滑30.30%。上汽通用五菱的销量亦下滑近30%，上半年实现销量74.47万辆，较去年同期的105万辆减少30万辆。

智通财经APP观察到，7月8日，吉利汽车(00175)发布公告，2019年上半年累计销量651680部，同比减少约15%。受到销量影响，预计公司股东应占净溢利将减少40%左右。

这其中最主要的原因便是中国市场汽车整体销量下跌超出预期，另外还与公司的经营策略相关。为了应对车市行情，于期内集团主动减少经销商总库存，从而对集团于同期销量及利润率产生负面影响。

同时，二级市场也受到影响，股价产生波动。不过在智通财经APP看来，调整反而是机会，逻辑是销量下滑主要是行业影响，从长线看，吉利汽车的实力摆在那里，随着下半年进入传统的销售高峰期，吉利回暖的确定性是比较强的。

行业调整，头部厂商更受益

据统计，国内汽车销量方面，从2015至2017，月度同比长期处于增长通道，而从2018年6月开始出现负增长，今年6月份销量176.6万辆，销量同比增长再度转正。

在这期间，所有汽车商都难以独善其身，或多或少都会受到影响。但对于头部汽车厂商来说，利弊参半。智通财经APP了解到，在自主品牌方面，2018年，吉利汽车的市占率约为6.29%，而2019年首五个月，市占率已经提到了6.68%，市场份额进一步提升。

图源：乘联会

这说明，在这个汽车行业降温期间，许多产销量本就不大的厂商产能被淘汰，或者竞争力不强的厂商市场份额被压缩。随着汽车行业从增量市场转变到存量市场，竞争更加激烈，一方面来自传统汽车的同行业竞争，另一方面还有来自汽车新势力的竞争。作为自主品牌的龙头企业，吉利汽车不管是在市场份额，还是竞争实力上，都有着同行业不具备的头部优势，意味着其头部优势将更加明显。

竞争实力的体现，当然要从吉利的产品结构和产品质量说起。

产品升级提升利润空间

智通财经APP了解到，吉利的车型之前是主打中低端，近两年逐步趋向于往中高端方向发展，平均车价提升明显，2019年已经达到了10.14万元。另外，8万元以上的车型销量占比逐年提升，2019年已经超过80%

除了传统车系均价提升之外，全车系的均价提升还得益于新能源及电气化车型销量的提升。2019年上半年，新能源及电气化车型累计销量57600辆，同比增长301.06%。

高价车的销售意味着高收入，而高利润的获得还有赖于吉利的成本控制。

例如在供应链方面，2019年6月与LG化学成立合资公司等，保证生产供应的同时，大大降低了车辆生产成本，因此吉利的毛利率长期处于上升趋势。同时在费用控制得当的情况下，其净利率也逐年提升。

销售费用率逐年下降，说明吉利的品牌效应进一步增强，在汽车变为存量市场的情况下，用户忠诚度的重要性不言而喻。

据中汽研换购数据库显示，2018年吉利品牌忠诚度为7.4%，高于自主平均(5.9%);吉利增换购用户比例为20.6%，其中博瑞增换购比例高达29.3%。

随着合资限制的逐渐开放，来自合资品牌的竞争压力也不小。不过吉利在合资品牌上也可一战，2018年，领克换购客户中有50%以上来自合资品牌。

另外今年4月，吉利汽车正式成为2022年杭州亚运会官方合作伙伴，一方面印证了吉利的品牌认可度，另一方面也是吉利的又一次机会，据智通财经APP了解，吉利将以此为契机开启全方位品牌升级行动，加速向核心技术领先、全球化布局发展、以用户为核心的创新型科技企业转型，未来品牌竞争力进一步提升。

提前布局国六，利好逐步释放

对于汽车行业来说，还有一件事不得不提，那就是国五到国六的转换。7月1日，全国多个省市正式推行国六标准，实际上为了对冲这种影响，5、6月份很多车企降价销售国五车辆。

然而吉利已经提前布局，目前在国六实施的省市，吉利已基本完成市场切换。从2018年的存货数据大幅下降看，智通财经APP猜测吉利已经提前消化了大量的国五车型，新出产品已经完成更新换代。

据了解，大部分吉利车型都搭载了吉利与沃尔沃联合开发的新一代发动机，动力参数更强，油耗更低(如博越2020款，最大扭矩增至300N·m，油耗降至7.5L)。单纯从技术角度上看甚至可满足国七标准。

技术上的领先也让吉利能全面快速实现国六在7月份的全面供应，在这个时间节点上，将政策的影响降到最低，提前布局的利好影响也将进一步释放。

虽然2019年上半年的财务数据还未公布，目前仅有预期净利润出现下滑，不过从往期财务数据也可以洞察吉利的财务“基本功”。从多个角度看，即便是2018年以来汽车市场降温，吉利也有充足的业务实力和资金实力抵御“寒冬”。

综合看，在短期内吉利确实面临着来自市场方面的压力，但这也是所有车企共同面临的问题。不过基于吉利在多方面的优势，例如通过多品牌战略及中低端价格战略不断获得市场份额，实现较快的成长，通过控制供应链以及费用控制，降低生产成本及费用率水平，实现稳步上升的盈利水平，在收入端及盈利端，该公司都在努力实现股东利益最大化。

基于此，对于下半年吉利汽车应该处于稳中向好的局势，随着市场企稳，利空得到消化，吉利依然是值得关注的汽车股。