中金：6月乘用车上牌量呈爆发式增长，龙头自主销量大幅提升

本文来自微信公众号“金车奉”。

行业近况

19年6月，狭义乘用车上牌量为209万台，同比上升39.9%，环比上升27.6%。本月狭义乘用车批发量为170万台，同比下滑7.5%，环比上升10.1%。

评论

6月上牌量呈爆发式增长，国六地区上牌量增速达48.6%。我们认为，6月车市的强劲表现主要由于两个因素：1）国五车型清仓拉动销量。汽车作为非必需消费品，拥有较大的需求弹性，6月车市的促销规模空前，对车市的拉动效果显著。2）低基数也助力了6月上牌量的高增长。18年6月乘用车上牌量同比下滑达10.2%，而在此之前，上牌量鲜有两位数下滑。因此低基数也促成了本月上牌量的高增长。

分地区来看，国六地区上牌量同比增速达48.6%，国五地区上牌量增速也达到19.9%。我们认为这其中既有换购需求（如北京、上海为代表的限牌地区的上牌量增速分别达57%和50%。）也有首次购买需求（诸如长城、吉利等中低端自主品牌销量也实现了高增长）。参考欧洲WLTP排放升级，升级前夕的巨幅增长可能会对后续销量产生一定透支。

龙头自主销量大幅提升，合资品牌也呈不同程度的回暖。分品牌来看，自主品牌表现十分强劲，其中，长城（02333）、吉利（00175）、长安、上汽和传祺6月上牌量均实现双位数大幅增长，同比增速分别高达79%/35%/58%/99%/39%。豪华品牌方面，奔驰、宝马不在此次清库之列，因此同比表现无明显提速，奥迪、凯迪拉克等促销力度较大的豪华品牌上牌量实现高增长，6月增速分别达48%和186%。其他品牌看来，日系依然强劲，而大众、斯柯达、别克等品牌均实现了亮眼的增速。但与此同时，法系表现依然疲弱，雪铁龙和标致6月上牌量同比降幅依然超过30%。

6月经销商库存下降近40万台，下半年轻装上阵。库存方面，6月经销商终端库存整体下降近40万台，行业整体库存系数降至1.38，落入安全区域。分品牌来看，仅雪佛兰和大众等少量车企库存小幅提高，大部分车企库存均有所下降。往前看，车企以低库存的健康状态进入下半年，更有利于终端折扣的逐步收窄，迎接行业的复苏。

估值与建议

中国的乘用车市场目前在供需两侧都需要做一些中长期的调整，虽然下半年车市有望逐渐复苏，但汽车行业整体的盈利能力仍将承压，因此难有板块性行情，建议多关注右侧的个股机会。推荐豪华品牌经销商，推荐产品升级逻辑清晰、细分行业格局稳定的零部件、商用车龙头。

风险

乘用车销量同比进一步下滑。