中金：全球5G需求好于预期，台积电(TSM.US)计划上调全年资本开支

本文来自微信公众号“乐平科技视角”，作者：黄乐平、丁宁。

投资建议

台积电(TSM.US)7月18日公布2Q19业绩，收入环比上升10.2%，略超先前指引及市场一致预期。毛利率43.0%，环比上升1.7个百分点，低于市场预期。公司预期3Q19收入环比增长18%，符合市场预期。公司计划提高2019资本支出计划，以满足不断扩大的5G相关需求（基站，手机）。台积电再次明确，自身受华为事件影响较小，公司能够在符合美国监管要求的前提下继续向华为出货。我们认为这次业绩披露总体好于市场预期，有利于增强投资人对行业下半年回暖的信心。建议关注中芯国际（00981），华虹半导体（01347）等芯片代工企业，以及汇顶，卓胜微等5G相关芯片设计企业2Q业绩。

理由

2Q19回顾：比特币等HPC需求回升推动收入超预期。2Q收入同比上升3.3%，环比上升10.2%，略超先前指引及市场一致预期。主要由于比特币等HPC需求强劲复苏（23% QoQ）。毛利率43.0%，相比1Q19上升1.7个百分点，但落后去年同期4.8个百分点，位于先前指引的低限，低于市场一致预期的44.4%，主要受28nm产能利用率偏低拖累。

3Q19：高阶智能手机需求好于预期。台积电预计3Q19收入91-92亿美元（中位数环比增长18%），好于市场预期。毛利率位于46%-48%区间，（vs.市场一致预期48.3%），业绩会中台积电指出，公司预计所有应用平台在3Q19都会实现环比正增长，3Q19反弹最大成长动能为高阶智能手机的新机型发售。

5G需求好于预期，公司计划调高2019年资本开支。2Q业绩会上，台积电指出，公司注意到全球5G发展速度优于预期，这将带动基站、智能手机相关芯片的需求以及单机半导体元素价值量提升。公司计划调高2019年资本支出，具体数字将在3Q19业绩会上披露。

2Q19 7nm收入占比达到21%，5nm进入风险生产阶段。公司预计5nm将在1H20进入量产阶段（volume production），并且整体爬坡进度会快于7nm。中短期来看，公司预计7nm收入占比在2019年会达到25%，N7/N7+/N6的收入占比有望在2020年继续提升。公司认为自身将继续保持和三星，Intel等对手的竞争优势。

风险

宏观疲弱导致需求不及预期。

图表1:台积电2Q19业绩回顾及3Q19指引

资料来源：台积电官网，彭博资讯，中金公司研究部

图表2:台积电2Q19业绩回顾（按工艺节点）

资料来源：台积电官网，中金公司研究部

图表3:台积电2Q19业绩回顾（按应用，左图为2Q19，右图为1Q19）

资料来源：台积电官网，中金公司研究部

图表4:台积电2Q19业绩回顾（出货量与晶圆ASP变化情况）

资料来源：台积电官网，中金公司研究部