Cadence（CDNS.US）2019Q2业绩会纪要：营收同比增长12%，下半年中国区营收或将下滑

本文来自微信公众号“半导体风向标”，作者：曹辉、陈杭。

核心要点：

1、2019年Q2营收5.8亿美元（指引为5.75~5.85），同比增长12%，环比增长0.6%；GAAP营业利润率高达23%，使得净利率为18.5%，净利润为1.07亿美元，同比增长4%。

2、19Q3指引：预计Q3的营收为5.7亿美元，GAAP营业利润率19%，GAAP每股收益为0.32-0.34美元。对于2019年全年，预计总营收为23.15-23.35亿美元，GAAP营业利润率为21%-22%（前期指引为21%）。

3、受益于AI、5G、自动驾驶和物联网的发展，云计算、芯片定制化、初创芯片公司以及航空、医疗等其他工业的数字化转型正在极大地推动芯片设计活动的发展，以EDA和IP为核心的芯片设计市场正在由一个10亿美元市场发展到300亿美元市场。Q2推出了4款新产品，市场反应良好。2019上半年7nm以下先进制程有40个tape out使用Cadence 全数字流，80个客户在使用Cadence的7nm设计工艺，其中10个客户在5nm。

4、中国区Q2营收为0.68亿美元、市占率为12%，市占率相较于2018Q2的8%和2019Q1的10%均实现较大提升。然而，受制于5月16日、6月24日开始实施的针对中国特定公司的出口限制，预计下半年该出口限制将持续，中国区营收可能出现下滑。

下附业绩会全纪要：

Cadence Design Systems，Inc。（CDNS.US）2019年第二季度收益电话会议2019年7月22日美国东部时间下午5:00

公司参与者

IR Lindstrom - IR高级组长

Lip-Bu Tan - 首席执行官

John Wall - 高级副总裁兼首席财务官

Lip-Bu Tan

Cadence在2019年第二季度取得了强劲的经营业绩，在我们的产品线上实现了广泛增长，收入同比增长12%。根据业务的实力，我们正在提升今年的前景。

虽然存在持续的全球经济和地缘政治的不确定性，但我们仍然对多种长期趋势充满信心，受到趋势力量的驱动，如AI，5G，自动驾驶和物联网设计活动等，由特定工作负载计算，系统公司构建定制芯片，新芯片初创公司以及汽车，航空航天，医疗和其他工业应用等行业的数字化转型推动。

我们的智能系统设计策略将使我们能够为客户提供更多的功能和价值，同时在未来五年内将我们目前的总可寻址市场从约100亿美元扩展至估计300亿美元。

该战略的基础是卓越设计，由我们的核心EDA和IP业务组成。此外，我们正在建立我们在计算软件方面的核心竞争力，以扩展到两个新领域。

第一个是系统创新，我们正在扩展到新的系统领域，产品包括Clarity，这是我们上个季度推出的新3D EM解算器。Clarity已经获得了相当大的客户兴趣，正在进行大量的评估。

第二个新领域是Pervasive Intelligence，我们开始将AI和我们的算法知识应用于我们的核心业务和特定垂直领域。

现在让我们转向我们的核心业务季度亮点。我们继续提供创新引擎，因为我们在本季度推出了四款重要的新产品。通过市场塑造客户的持续扩散以及先进节点的新客户采用，我们在Digital和Signoff的收入同比增长了两位数。

三星奥斯汀研发中心是高性能设计的领导者，已选择Cadence数字实现解决方案，用于下一代高端移动CPU核心设计。Cadence最先进的基于Innovus的流程为该设计提供了最佳质量的结果，使三星奥斯汀研发中心能够实现其先进的流程节点目标。

Innovium是创新数据中心交换解决方案的领先提供商，采用Innovus的高度可扩展的TERALYNX以太网交换机设计。在2019年上半年使用我们的全数字流量，在7纳米及以下有超过40个流片。而Innovus，我们的数字实施解决方案有超过18个活跃客户在七纳米及以下设计，其中包括10个五纳米客户。

接下来，我想讨论我们的系统设计和验证解决方案的亮点，其收入同比增长7％。硬件辅助验证产品是我们验证套件的一个集成部分，另外还增加了Protium S1，我们还提供IP和SOC验证，硬件，软件回归，系统验证和早期软件开发的全面解决方案。

我们的旗舰仿真平台Palladium Z1增加了六个新客户，并有九个重复订单。领先的AI处理器创业公司Habana Labs表示，Palladium有助于高迪的开发，高迪是业界首款集成了以太网和RDMA以及GOYA推理芯片的人工智能培训处理器。

Fungible是一种以数据为中心的计算，它使用Palladium Z1和Protium S1系统的组合来开发DPU系列产品。DPU是一种新型微处理器，它将彻底改变各种规模的数据中心的性能，包括可靠性和经济性。

我们推出了ProtiumS1企业原型开发平台，这是第一个基于数据中心优化的FPGA原型系统，为数十亿门设计提供了多兆赫的速度，加速了早期的软件开发和硬件软件融合。

客户对ProtiumS1的接受非常积极，早期采用了包括NVidia在内的一些市场塑造客户。Protium S1和X1还增加了三个新客户，并收到了七个重复订单。

我们还提供了智能的JasperGold形式验证平台，通过利用新的机器学习启用智能校样技术，平均速度提高了2倍，回归运行速度提高了5倍。

通过Smart JasperGold，STMicro已经能够显着提高其验证效率。Custom Analog与去年同期相比增长了11％。

在本季度，我们推出了一款重要的新产品，Spectre X Simulator，它是下一代大规模并行电路仿真器设计，可提供高达10倍的性能提升，解决5倍大型设计，同时保持黄金精度，客户期望维持25年Spectre行业在模拟、混合信号和RF应用方面的领先地位。Spectre X得到了联发科技，Mellanox，Renasas和Silicon Works的认可。

地缘政治局势方面。我们已经并将继续遵守美国商务部出口管制条例。情况尚不稳定，我们将继续密切监测。

由于我们的战略，持续创新和运营执行，存在持续的不确定性。我们有能力抓住推动强大设计活动的长期趋势所带来的增长机会。

虽然我们没有提供任何特定客户的详细信息，但我想强调的是，我们拥有广泛的多元化和全球客户群。

John Wall

由于本季度出口限制，Q2有点不寻常。对于某些客户而言，5月16日和6月24日生效的出口限制仍然存在。

我们意识到这是一个非常不稳定的情况。因此，为了为2019年下半年提供指引，我们假设这些当前的出口限制在今年剩余时间内仍然有效。

从P＆L开始Q2的主要结果，总收入为5.8亿美元。非美国通用会计准则营业利润率为33.6％。GAAP每股收益为0.38美元，非GAAP每股收益为0.57美元。

资产负债表和现金流方面，在本季度末，现金总额为6.33亿美元，而未偿还债务的本金额为3.5亿美元。第二季度的经营现金流为2.46亿美元。DSO是38天。在第二季度，我们回购了7500万美元的Cadence股票。

现在，我将提供最新的指引。对于第三季度，我们预计会有以下结果：收入在570美元至5.8亿美元之间，非美国通用会计准则营业利润率约为30％，GAAP每股收益在0.32美元至0.34美元之间，和非GAAP每股收益在$0.50到$0.52之间。

我们对2019财年的最新指引如下：收入在23.15亿美元至23.35亿美元之间，非美国通用会计准则营业利润率在31％至32％之间，GAAP每股盈利在1.44美元至1.50美元之间，非GAAP每股盈利在2.11美元至2.17美元之间，经营现金流量在6.8亿美元至7.2亿美元之间，今年，我们继续预计将使用约50％的自由现金流来回购Cadence股票。

问答环节

Q:

我想知道你现在有什么方法可以更多地量化中国不同出口管制产生的影响，那种相对规模或收益的影响是什么？

A:

我们希望提供与下半年指引和期望相关的清晰度，而不是针对当前出口限制可能会或不会发生的事情。虽然我们没有提供有关该猜测的详细信息，但我们确实希望强调我们拥有非常广泛的多元化和全球客户群。

Q:

好的。那么有没有办法确定它的产生后果的大小，以防它确实让我们了解你的指引可能带来的好处？

A:

这很难说。我们不想推测。

Q:

本季度的利润率与指引利润率相差10％左右。它只是混合还是有更多的利润组合收入？

A：

第二季度有更多的利润组合的收入。我们对功能验证的性能很满意。我们继续预计2019年经济将温和增长，甚至考虑到这些出口限制的影响。我们预计毛利率当然像第二季度是有点不寻常的出口限制。

我们预计下半年毛利率将回到更典型的水平。我们正在投资机会，以扩大我们的业务与市场塑造的客户和投资TAM的扩张机会。这就是为什么预计下半年的op利润率约为30%。

Q：

当你看到智能系统设计在未来几年的发展时，这是否会从利润或成本结构的角度对传统EDA模型进行有意义的改变?

A：

我们不会在2019年之后给出指引，我们所知道的一切都包括在2019年的指引中。我们再次从更长远的角度来看待事情，我倾向于比较当前的结果和2016年中期的指引方针，我希望模型是相当一致的。

Q：

我想确保我理解第二季度的不寻常之处？我以为我听到你在上一个问题上说过，它与出口关税有关，但是你说的是在今年下半年恢复正常的毛利率，看起来你好像是仍然排除了一些与关税问题有关的业务。

A：

Q2有点不寻常，因为出口限制在5月16日和6月24日，再次针对某些客户生效。我们的硬件结果比我们预期的更有利可图，无论是服务还是收入。

这是第二季度的盈利，我不会将此推断为任何未来的指引，我们预计非GAAP毛利率将在下半年回归到更典型的水平。

Q：

显然，中国将继续成为您的长期战略客户。我有点好奇，鉴于紧张局势加剧，我们是否应该担心中国可能会试图自己做EDA，或者是否有进入该业务的高门槛，从而难以实现为他们提供所提供的产品的国内资源？

A：

当然。我认为，很明显有一些中国的EDA公司提供现场点工具解决方案。我们不会在更广泛的假设中进行推测，但显然我们专注于成为客户的最佳合作伙伴，包括中国。

Q：

我想问你一个关于你2020财政年度展望的问题。我知道你不会说任何关于收入增长或利润或任何与2020年有关的事情。但是当你进入预算会议时，你还会使用40法则的指引原则来观察收入增长吗?

A：

是的，我们希望一直使用该模型，我们报告的是我们在不同业务组中看到的内容。但就此而言，我们正在指引2019年并没有超越指引。

Q：

关于你塑造市场的客户，我认为你和这个客户仍然处于投资模式。假设你还没有从这段关系中获得任何收益，这公平吗?如果是这样的话，你希望你的产品什么时候能完全成熟，并能够确认收入?

A：

是的，我们提到了不少市场塑造的客户。这是非常重要的，关于行业的领导者，我认为你是指美国半导体公司。

显然，我们在这家总部位于美国的半导体公司取得了突破性的广泛胜利。我们处于合作的早期阶段，同时在整个产品线上与他们密切合作，我们的接触范围很广。所以我们对此很兴奋。但我们继续保持密切关注。

Q：

有关Mentor的竞争性问题。最近很明显，自从两年半前的收购以来，他们的新闻报道远远超出他们上次报道的2016年，特别是他们一直是市场领导者的领域。包括验证，TSP等。

问题是，你以前遇到过这种情况吗?你是否不得不做出竞争性的调整，比如说，面对Mentor比收购前做得更好的决策?

A：

首先，我们非常尊重Mentor，现在西门子的一部分是一家规模超过1000亿美元的公司。所以我们不会对他们掉以轻心，很明显，有一些产品正在与我们竞争。我想你之前提到过硬件验证仿真方面，当然还有他们的口径产品。我清楚地认为，我们正在与他们进行有效竞争，我们像对待平常一样对待他们。

Q：

今年到目前为止，你的员工数量已经有了很大的增长，而且在第一季度，你能具体谈谈你在为工程师们带来应用方面做得有多好吗?我相信相比较于去年这个产品，你已经有一个显着的增长，尤其是在国内。

我们现在正在寻找远远超过优质产品数量的AEs - Mentor。你能谈谈你们在吸引这类人方面做得如何吗?你讲了过去几年的交易质量，价格优化等等。

当你以同类方式考虑客户合同的基础或合同队列的老化时，你认为你在优化合同基础方面到目前为止做了多少，或者在合同的基础上还有多少工作要做续订中的未完成合同可以优化吗？

A：

在人数上，我们几乎都是差不多的，就我们如何在人才方面以及我们继续带来的AE和工程人才方面的计划而言，这几乎都是计划上的，而John和我们我们非常谨慎地试图通过我们的管理团队引进人才，真正推动我们对客户成功的关注。

显然，现在我们有很多塑造市场的客户，我们正在扩大，我们需要AEs来支持客户的成功。这是我们非常关注的。在AE资源增加方面，显然我们拥有不仅在国内，也在国际上支持我们的客户。

总而言之，我认为这完全取决于计划，我们继续推动这一点，正如我们一直所说的那样，就我们的市场扩大而言，我们需要添加AE和工程人才来支持它。

A：

关于你提出的关于交易质量和优化定价的问题，我们非常自律，且以价值为导向，我们认为为我们的产品获取价值的最佳方式，是与DPU客户合作，提供创新的、明显差异化的解决方案。

正如Lip-Bu强调的那样，我们正在投资于通过市场塑造客户扩展业务的机会，我们正在投资TAM扩展机会，这是我们的智能系统设计战略的结果。说到底，创新就是吸引、留住和激励顶尖人才。

Q：

我想首先回到出口控制，即量化的问题上。我知道你并不想去推测将来会发生什么，但是有没有一种方法可以让我们回顾过去，并给我们一些量化的数据，看看我们过去从这些客户那里得到了多少贡献?

A:

首先，我认为，我们明确遵守法规并限制我们与某些客户的关系,可能在该实体名单上的任何客户，显然我们阅读所有产品组合以确定哪些是产品和相关支持受限制。

所以我认为这是我们真正关注的事情，我们能提供什么维护和支持，我们想要最好的客户，我们想要尽我们所能。但与此同时，遵守规定是非常重要的。

A：

我们不会去猜测如果或者当任何一个规则可能改变，我们在现有规则下服务这些客户的能力可能会改变。这是我们对2019财政年度分配的指引意见，假设当前的出口限制没有任何积极或消极的变化。我们想强调的是，我们有非常广泛的多样化和全球客户基础。

Q：

在下半年的利润率指引上，你谈到了毛利率，但有没有什么可以决定经营利润率的原因，或者说启动营业利润率应该站的第三季度下降甚至下半年以来,通常这是违反直觉的,当我们考虑周期性滚动以及其他一些投资时机时，我们通常会想到你们这些大多数企业软件的利润率通常会更加有利。

所以，看看下个季度的保证金指引就知道了。除了毛利率，我们还可以看看其他什么来描述为什么营业利润率会依次下降?

A：

大部分的预期都是对我的回归，以及对毛利率的回归。但在运营利润率方面，我们正在投资与塑造市场的客户的机会，以及TAM的扩张机会。我们还有对员工的年度加薪将于7月份在Cadence生效。这将在下半年开始，这就是我们下半年的预期为30％的原因。

Q：

您在准备好的言论中提到了地缘政治紧张局势，这种紧张局势可能在过去一个季度左右有所加剧。尽管您的业务显然非常健康，但是您是否看到任何客户购买模式的任何变化，由于这种增加的紧张已经可能发生的意外客户流失？

A：

到目前为止，现在我们没有看到。但显然，这个过程会持续很长时间，然后我们会看到一些影响。不过到目前为止，我们还没有看到任何影响。我们有一个非常广泛的客户群，我们很乐意为这些客户服务。

Q：

这个季度定制模拟尤其强劲，我想11%是你们提供的增长率。你能指出什么来解释为什么这个数字是高于趋势的，我们是否应该认为这有些异常？或者我们是否认为这项业务的增长速度可能超过历史增长速度？

A：

这实际上是我们在模拟方面的优势，现在我们在数字领域拥有非常强大的投资组合，这使得混合信号射频领域的增长非常引人注目。

A：

我们总是鼓励大家不要只关注某一个季度，而是要关注更长期的结果。当然，如果你选择一个季度，我无法推断出第二季度，考虑到本季度出口限制的影响不寻常。

Q：

关于第二季度毛利率的问题。有点困惑，听起来你是在暗示出口限制增加了毛利率，想弄明白为什么会这样?你们出货的硬件比预期的少吗?这对你们的产品组合有帮助吗?

A：

当然，这不仅仅是出口限制。本质上，这是本季度一系列事件的组合。就像你说的，这个季度在这方面有点不寻常。但是硬件的利润和服务收入都比我们最初预期的利润要高一些。而考虑到第二季度实施的出口限制，第二季度本身就很不寻常。

我不会专注于推断第二季度，它专注于任何一个季度，你可以看看今年整体情况。

Q：

我看一下你们在中国的收入增长了20%到21%，且并没有说你不能发货。因此，当你说第二季度存在异常时，该季度是实际负数还是实际上并未影响收入？

A：

中国崛起了，市场增长了，第二季度增长了12%，相比之下，第一季度增长了10%。但这当然低于第四季度的13%。无论如何，硬件和IP的本质都有一些不稳定。但就像我说的，我们不会看任何一个季度。但是，我们对下半年的预测假定，目前实行的出口限制在今年剩余时间内仍然有效。

Q：

我只是想澄清一下。我知道你假设今天的环境是中性的，但是对于第二季度的结果来说这是负面的？

A：

是的，我认为如果没有限制，我们的结果会更高。

Q：

跟进关于中国的问题。今天我们收入的比例高达12%而一年前是8%，除了可能是硬件重的Q4之外，它的趋势在8％到10％之间。

你能谈谈整体增长吗？它是推动它的大玩家还是很多小型玩家基本上都试图提升他们的半空间？如果我们现在忽略特定客户的贸易限制，那么您在哪里看到需求？

A：

我的意思是，过去五个季度我们在中国的收入组合在第二季度低于8%，在2018年第四季度达到18%到13%的高位。我不倾向于将其归因于动机。我们的中国业务在过去几个季度表现强劲，但目前我们向BIS实体名单上的某些客户提供产品和服务的能力有限。因此，我们预计2019年下半年在中国的收入比例将低于上半年。

Q：

如果我不考虑具体的数字，只考虑未来的利润率前景，最近我们在毛利率和混合利率方面都有提升。

但是，展望未来，您是否会期望毛利率开始为经营利润率的提升做出贡献，或者您认为这主要是基于持续经营杠杆，您正在考虑的业务？

A：

是的，我预计非GAAP毛利率将在下半年恢复到更典型的水平。然后我们预计营业利润率为30％的原因是因为我们投资于新员工，我们投资于通过市场塑造客户拓展业务的机会以及我们拥有的TAM扩张机会，同时也因为七月执行的增加员工年薪。

这影响了我们的Q3和Q4营业利润率。我预计毛利率会在下半年恢复到更典型的水平。

Q：

如果你看一下未来一两年的情况，现在要求我们提供指引，我们只是在尝试提供毛利率，它是否有潜力为未来的经营利润率提高做出贡献?主要是因为经营杠杆吗?

A：

我们所知道的一切都在我们对2019年的指引中，我们并没有在2019年以后进行指引。

Q：

我感谢您就市场塑造客户和TAM扩展机会进行投资的意见。但是，当您考虑这些投资时，在下一个下半年和更长期内，你是否觉得有一个领域会有更多的短期投资，还有一个领域假设有更多的长期投资。或者它们是相等的?

A：

我们定期进行评估，作为我们对年度运营费用的常规审查的一部分。回到之前关于40法则的评论，我们的方法是投资于我们认为收入增长最快的领域。我并不是说40法则就一定是正确的，因为实际上我们并没有在2019年之后给出指引。

但从本质上讲，“40法则”的整个前提是，你要把营业利润率加到收入增长中去。所以，基本上，在我们有更多收入增长的领域，我们会在那些收入增长机会较少的领域加大投资，我们会寻找更多的盈利能力。

Q：

第一个问题是关于IP业务，尤其是您的超大规模客户，你们是在做更多的定制项目，还是大部分都是在我们背后完成的?

第二个问题是，在PCB业务上，很明显，在过去的几个月里，PCB行业有任何增加的设计活动，如果有，你认为这只是一个短期现象吗?或者你认为从长远来看，PCB还有什么有趣的地方吗?

A：

首先，知识产权是一个非常不稳定的业务，很明显，如果你看上半年，我们的增长是两位数，然后我们刚刚宣布了我们的Tensilica Q7。

我们对汽车人工智能，虚拟现实，移动和监控应用的整体双重视觉和人工智能性能感到非常兴奋，所以我们就发布了这个版本。我们在数据中心，移动和汽车应用方面赢得了多项设计。然后我们非常喜欢的另一部分是30，高速30,112 gig 30，7纳米。

我们有非常强大的客户需求，然后我们非常关注他们。总的来说，我们喜欢IP业务，我们继续将其作为整体的一部分，我们称之为核心EDA和IP的卓越设计。这是我们的策略。

在PCB互连方面，也非常好和稳固的业务，明确整个系统互连和系统分析方面，我们在该领域有两位数的增长，因此显然整个系统分析将增加我们的4.5十亿TAM市场，然后是我们的Clarity to 3D Solver，深受客户欢迎。我们有许多评估和强烈的客户参与兴趣。

总而言之，我认为我们在这方面非常扎实。

A：

而且我想补充一点，就像Lip-Bu所说的那样，IP在任何一个季度都可能是块状的。但看看IP的上半年，我们在那里实现了两位数的增长，我们对此表示满意。但是，就系统互连而言，我们的PCB集成电路封装和安全分析产品的季度业绩非常强劲，实现了两位数的增长。所以，我们对这个结果非常满意。