花旗：首予绿城服务(02869)“买入”评级 目标价3.85元

花旗发表研报，绿城服务致力于高端物业服务，盈利持续增长。自2016年7月份上市以来，凭借绿城中国品牌效应，绿城服务在行业内拥有非常高的知名度，截至2016 年上半年，公司在管合同建筑面积约91.4 百万平方米，该行相信，盈利保持大幅增长，预计2015-2018财年年均复合增长率高达26%，目前公司积极发展顾问咨询服务(2016年上半年按年增21%)，股价并不高(基于2017年21.3倍市盈率估值)，目标价3.85元。

公司2012-2015财年在管合同面积年均复合增长率达23%，截止2016年6月份，公司物管业务覆盖到88个城市共计386个项目，其中95%的项目来自第三方开发商，2015财年高端客户保持率为96.9%。其卓越的品牌定位及B/S上市后也为公司的咨询业务提供支撑，绿城近来持续的并购布局也有力支撑公司的行业领先地位。随着近来与红星美凯龙的合作以及对浙江震元40%股份的收购，花旗预计公司2016-2018财年管理总面积年均复合增长率为18%。

致力于高端物业服务，绿城服务已成功将其平均物业管理费提高到3.06元/平方米(人民币)。花旗预计公司管理面积将持续扩大，在保持基础物业服务快速增长的同时，积极发展顾问咨询服务和园区增值服务。花旗预测公司2015-2018财年盈利年均复合增长率为26%，净资产收益率将高达48%，“智慧园区”不断发展的前景是不可避免的。

鉴于公司不断增加的物管面积，及增值服务的拓展，该行首予绿城服务“买入”评级，目标价3.85港元。