博彩巨头“东南飞”，金界控股（03918）516亿市值只是开始

超预期增长业绩出炉，东南亚博彩巨头金界控股（03918）创出历史峰值的516亿港元市值。

智通财经APP了解到，金界控股于7月23日发布业绩公告称，截至2019年6月30日止6个月，公司录得营收同比增长21.6%至8.92亿美元，毛利同比增长31.9%至4.08亿美元，最终股东应占溢利为2.45亿美元，同比增幅更是高达36.1%，超出了市场此前的一致预期。在二级市场表现方面，金界控股股价在业绩披露后的首个交易日就实现+3.53%的涨幅，7月24日延续强劲增长态势，当日涨幅高达+6.64%，盘中打出11.90港元的历史新高，创出516亿港元市值的峰值。

近一个多月金界控股涨幅已经超过了35%，而在其背后支撑的正是公司业绩持续增长的动力。

行情来源：富途证券

经营全面改善，盈利能力大幅上行

旅游人数大幅提升，叠加高端化综合赌场独家产品的金界二期推出，金界控股录得营收大幅增长。智通财经APP了解到，新柬埔寨王国政府于2018年9月6日顺利组建，目前政治环境已经持续稳定，外国直接投资显着增加且推动了旅游业的增长。数据显示2019年前五个月柬埔寨到访游客人次持续上升，国际游客造访人次增长11%至290万名游客，增长率为16%的亚太区域游客人次为主要推动力，其中到访柬埔寨的国际商务游客量，更是同比增加148%至56.7万名游客。

再加上大幅提升了贵宾厅、大众博彩及非博彩服务吸引力的金界二期，仍处在高速增长中，使得公司贵宾市场泥码增加38%至232亿美元，大众市场赌桌按押筹码增加32%至7.56亿美元，大众市场电子博彩机投入金额增加29%至13.4亿美元。胜出率方面，除了贵宾市场由去年同期的3.3%降至2.8%，大众市场的大厅赌桌和电子博彩机胜率均从去年同期的17.6%、8.1%，上升至目前的19.3%、8.7%。最终大厅赌桌、电子博彩机、贵宾市场分别为45%、27%、18%的收入增长，共同推升博彩总收入同比增长22%至8.72亿元，1915万美元收入的酒店、餐饮业务则同去年基本持平。

高毛利业务占比提升叠加费用率下降，金界控股净利润提升得以大幅超过营收增速。智通财经APP了解到，2019年上半年公司大众市场的毛利率为98%，同比继续提升1个百分点，叠加该部分收入增长高达45%，再加上营收占比高达73%的贵宾市场业务，毛利率同样增长2个百分点至27%，最终使得公司毛利大幅增长32%至4.08亿美元，整体毛利率上升4个百分点至46%。

与此同时，公司行政费用还同比下降18%至2885万美元，同比增长20.16%至1.09亿元的其它经营开支，增幅也略低于营收增速，使得公司经营利润同比增长47.64%至2.78亿元，在融资成本大幅提高背景下，最终股东应净利润达到2.45亿元，依旧录得36%的同比高增长，净利润率上升3个百分点至28%。

并且，金界控股的业绩高增长，似乎并不会就此放慢脚步。

环境正在向好，扩张脚步保持加速

早在1995年，金界已经在柬埔寨境内湄公河上经营赌船，2003年10月开始，生意开始才从河上转移到陆上的。金界控股于2006年在港交所上市，公司主要业务是在柬埔寨首都金边经营综合娱乐度假村，目前拥有柬埔寨最大的赌场——金界娱乐城。

跟随新兴市场的爆发成长，金界控股经营环境还在向好。智通财经APP了解到，受益于产业转移和劳动密集型企业的持续发展，东南亚GDP规模由1990年的3743亿美元增长至2018年的29260亿美元，除1999年亚洲金融危机及2008年次贷危机外，东南亚GDP均维持较高增速，2019-2024年东南亚地区的经济增长仍将维持在5%以上。

金界娱乐城位于柬埔寨首都金边，不仅受益于国内政治环境近年来的稳定化，国外投资的大量入驻和旅游业的高速发展，未来还能辐射东南亚市场，享受到东南亚产业升级、经济发展、居民财富增加带来的好处，因此对于金界控股来说经营环境仍在变好。

对于投资者关于澳门赌场的竞争担忧来说，暂时来看还不必多虑。智通财经APP了解到，当前的金界确实跟澳门老牌博彩巨头还有些差距，不过他们现在还远远没到正面竞争的态势中。比如贵宾业务方面，金界超过一半的收入源自东南亚中介人带来的客户，目前第一大中介人还是东南亚中介人，来自泰国、印度尼西亚等东南亚国家的VIP客户增长很快。尽管澳门中介人贡献的比例在上升，但金界跟澳门几家赌场没有构成明显的客源竞争。中场业务顾客构成跟旅柬游客成分类似，增长动力在于柬埔寨的吸引力，与澳门的相关性更低。

新项目持续投建，未来业绩增长可期。智通财经APP了解到，金界控股持有柬埔寨政府授予的70年的博彩牌照，并获得在柬埔寨首都金边周边200公里内开展博彩业务的独家经营权。公司的金界二期在2017年落成后推动金界控股收入大幅上升，已经在报表中有所体现，而2013年起开始筹建的俄罗斯海参崴项目即将于2019年年底落成，分散了金界目前项目集中于金边的风险外，为公司业绩增长提供动力。

此外，公司最具看点的金界三期，已经在2019年5月揭开面纱。公司表示要花费6年时间投资35亿美元打造新的娱乐城，3期拥有1座11层高娱乐城、2座66层酒店、2座45层酒店、1座48层公寓酒店，落成后金界娱乐城建筑面积将从目前的23万平方增至77万平方，预计赌桌数目将从目前500桌增加到超过1300桌，接待能力大幅提升，进一步提高金界品牌在东南亚的影响力。

综上来看，无论是从近期业绩验证了增长逻辑，还是从未来盈利能力继续提升的可能性来看，金界控股近期强势创出股价历史新高的表现已经能够理解，未来公司的增长态势或还将持续。