连直营园也陷入儿童猥亵丑闻，红黄蓝(RYB.US)的核心业务还会好吗？

本文来自“英为财情”。

因为2017年底的虐童风波而被口诛笔伐的红黄蓝教育集团 (RYB.US)再陷丑闻。7月23日，媒体报道青岛市北区检察院通报了一起幼儿园外教猥亵儿童案件，而涉事幼儿园正是青岛市市北区红黄蓝万科城幼儿园。

两年前的虐童事件引发了公众对于作为红黄蓝重要利润来源的加盟业务模式的极大质疑；两年后的这起案件，则牵涉到了红黄蓝主要收入来源的直营模式——涉事幼儿园正是红黄蓝在青岛市开办的第三家直营幼儿园。

这是红黄蓝启动转型以来的第一个重大挫折。在5月份的2019年一季度财报电话会议上，红黄蓝高管表示，未来将专注于五个业务领域以驱动增长：亲子园，直营幼儿园，向第三方幼儿园运营商提供的服务，0-3岁儿童教育以及包括素质教育在内的其他新举措。

今年2月份，红黄蓝宣布集团名称将由原来的“红黄蓝教育公司”更名为“GEH教育集团”，旨在从幼儿园品牌转型为教育平台；同时宣布以1.25亿元的价格收购新加坡一家民营儿童教育集团近70%的股权，这也体现出集团将业务线铺开的决心。

转型有两方面的原因。一是因为幼儿园加盟模式因为加盟商往往良莠不齐，在管理上比直营的难度要大得多，在北京朝阳区新天地幼儿园虐童事件曝光后直接成为了众矢之的。当年12月份，红黄蓝迫于舆论压力宣布暂停加盟业务的扩张，并对现有的加盟商加强管理和培训。

二是去年11月份，国务院出台的政策明确提出“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园”。

这使得红黄蓝失去了一个重要的利润来源，因为加盟模式的特点就是轻资产运营、低发展成本。在2018年，红黄蓝净亏损180万美元，而上一年同期净利润710万美元；今年一季度，红黄蓝归属于普通股东的净亏损达到230万美元。

随着业务向直营幼儿园倾斜，红黄蓝也需要承受更高的成本。一季度，财报显示红黄蓝的收入成本同比增长15.3%至3240万美元，主要是受直营幼儿园员工工资和包括租金、物耗在内的更高运营成本所推动。

目前，红黄蓝正努力对直营幼儿园作出优化，包括向少数股东出售了五所幼儿园，但最新的儿童猥亵事件再令红黄蓝这个核心业务的管理和人员质量遭到质疑，其幼儿园入学人数在三季度恐怕会受影响。

考虑到政策的影响，红黄蓝现在将目光盯准不属于此次学前教育新政整治范围的早教培训机构——亲子园业务。然而，让人忧虑的是，红黄蓝的亲子园业务同样是以加盟模式为主。此前三年的财报统计，红黄蓝的加盟亲子园平均每年增长超过100所。

因为两年前的虐童事件，红黄蓝的加盟亲子园也在暂停扩张的范围，但在去年6月末，红黄蓝重启了亲子园加盟。然而，加盟模式仍有可能让红黄蓝暴露于类似事件的风险之下，单单是这个阴影就可以令资本市场望而却步。

股价走势图显示，红黄蓝股价已从2017年上市之初的最高28.5美元暴跌至如今的6.28美元。虽然红黄蓝正致力于转型，但两大核心业务所面临的不确定性意味着短期内股票的低迷表现极可能会持续。