可穿戴设备收入同比增长超50％ 苹果(AAPL.US)股价能否重回高位？

本文来自微信公众号“美股研究社”，作者是美股研究所团队。本文不代表智通财经观点。

7月31日，科技巨头苹果（AAPL.US）对外公布了它在新一季度的新财报。在发布新财报之前，苹果已在本财年前两个季度的营收均出现下滑，这份新财报业绩重中之重。根据财报来看，苹果营收同比增长1%好于市场预期，但净利润同比下滑13%，受财报发布后的影响，截止文章发稿，苹果盘后股价涨4.28%，股价涨为217.71美元，市值为9606.12亿美元。

在第一季度全球智能手机出货量再次下滑，苹果的核心产品iPhone也不可避免的受到很大影响。对于苹果来说，在硬件收入停滞不前的前提下它亟需进一步提升服务营收的增长，借软件服务来圈住用户，但流媒体行业竞争比想象中还要激烈。

在美股研究社（meigushe）看来，苹果今年已上涨32%，但最近涨幅不大，过去三个月仅上涨1.7%，包括苹果在内的道琼斯工业股票平均价格指数三个月来上涨2.5%。对于苹果来说，后续要想提升股价涨势还是要挖掘新的增长潜力来赢得投资者的信任，服务营收能承担这样的压力吗？美股研究社（meigushe）通过解读苹果这份新财报，从苹果的业务发展情况来预测它未来的增长情况。

一直以来，苹果对外公布的财报业绩都很稳定，只有屈指可数的几次增速下滑。自2001年以来，只有一年在四个财季中，有三个季度的销售额都在下降。那次是在2016年，当时苹果正受到iPhone 6销售周期的影响，整个财年的营收都在下滑。2018年年底以来，苹果发布的财报连续出现增速下滑，这也让它的市值蒸发不少。

报告显示，苹果公司第三财季净营收为538.09亿美元，比去年同期的532.65亿美元增长1%，今年市场预期为533.5亿美元，实际营收超预期；净利润为100.44亿美元，比去年同期的115.19亿美元下降13%。受财报发布后的影响，截止文章发稿，苹果盘后股价涨4.28%，股价涨为217.71美元，市值为9606.12亿美元。

按产品营收来看，iPhone销售额259.86亿美元，同比下滑12%，预期263.1亿美元；Mac销售额58.2亿美元，同比增长10.6%；iPad销售额50.23亿美元，同比增长8.4%；可穿戴设备、家居和配件类产品销售额55.25亿美元，同比增长48%；软件与服务类营收114.55亿美元，同比增长12.6%。

按地区营收来看，苹果大中华区营收为91.57亿美元，比去年同期的95.51亿美元下滑4%；美洲部门营收为250.56亿美元，比去年同期的245.42亿美元增长2%；欧洲部门营收为119.25亿美元，比去年同期的121.38亿美元下滑2%；日本部门营收为40.82亿美元，比去年同期的38.67亿美元增长6%；亚太其他地区营收为35.89亿美元，比去年同期的31.67亿美元增长13%。

对比上个季度的财报来看，苹果在营收跟净利润环比数据都有所下滑。苹果公司在第二财季净营收为580.15亿美元，比去年同期的611.37亿美元下滑5%；净利润为115.61亿美元，比去年同期的138.22亿美元下降16%。

虽说苹果这个季度的财报营收跟净利润增速有所下滑，但在本季度还是有一些亮点数据值得期待。在服务营收方面，本季度的营收达115亿创新高；在硬件收入方面，Apple Watch创下六月这一季度的新纪录，超过75％的买家是初次购买者。AirPods的表现也非常强劲，值得注意的是，Apple TV的增长达两位数。可穿戴设备、家居和配件销售额为55.25亿美元，较去年同期的37.33亿美元增长48%。随着智能家居受到更多用户青睐，后续很有可能苹果在这部分产品的销量上会有更多突破。

从苹果这份新财报来看，受制于硬件产品销量尤其是智能手机销量不及当年的影响，苹果的财报业绩已经很难有当年的辉煌。作为全球瞩目的科技巨头，苹果营收增速下滑这也折射出它在主业务已经面临较为严重的天花板，这也让投资者对它未来发展产生一些质疑。在美股研究社（meigushe）看来苹果走下神坛也是时代变迁下，科技企业难以绕过的坎。

此前，FactSet在调查的40位苹果分析师中，只有21位给出买入评级，15位给出持有评级，4位给出卖出评级。对比微软、谷歌、亚马逊等巨头的分析师给出的评级来看，苹果的整体评级情况并不是很被分析师看好，当然最主要的原因还是由于苹果的核心业务营收能力已过了高速增长期，第二大营收还未爆发巨大的增长潜力。对于苹果来说，目前的发展情况确实有点尴尬，在美股研究社（meigushe）看来这份财报不理想暴露的还是苹果业务存在一些短板。

1、 苹果硬件产品销量过了黄金增长期，全球跟中国市场份额进一步下滑

根据苹果的营收来看，硬件营收主要来自于iPhone、Mac、iPad、可穿戴设备、家居设备和配件这几个产品的营收总和，其中iPhone是重要收入来源。在这个季度的iPhone的销售额259.86亿美元，同比下滑12%，预期263.1亿美元；在2019年Q1季度iPhone的营收为310.51亿美元，相比之下去年同期为375.59亿美元。从同比跟环比数据来看，苹果的核心产品iPhone的营收面临双下滑，这也意味着iPhone在全球的竞争力被削弱，从权威数据机构公布的智能手机出货量中也能看出iPhone销量的下滑。

5月5日，全球四大智能数据统计机构IDC、Canalys、Counterpoint、StrategyAnalytics陆续发布了2019年第一季度全球智能手机市场的出货量排名。根据四家数据机构的报告来看，在2019年第一季度全球出货量排名第一的仍然是三星，华为则再次超过了苹果排名第二，苹果再次屈居第三。苹果iPhone则由于较高的定价以及缺乏创新性的卖点和功能，再加上其他中国手机品牌厂商的竞争，导致销量不佳，出货量仅为3640万台，同比大幅下滑了30.2%。

苹果不仅在全球市场的份额下滑，iPhone同比下滑厉害，在另一个重要市场中国地区的销量也是下滑严重。根据近日调研机构Canalys发布的2019年中国市场第一季度智能手机出货量报告显示：苹果在中国市场第一季度销量仅为650万部，只有华为的五分之一，并且也创下了两年来的最大跌幅，同比下降了30%，其在国内市场的份额也从原来的10.2%跌至了7.4%，变成了个位数，排名也下跌至第五名。

尤其是华为的崛起对于苹果来说越发不能忽视，在全球市场华为手机出货量同比增长50.3%，出货量达到5910万部，超越苹果，时隔两个季度掌握全球第二大份额（19.0%）。对于苹果来说，华为在芯片研发上也占有不少优势，5G领域华为拥有不少技术专利，后续肯定也有利于华为率先借5G手机打开市场。从全球市场跟中国市场这两个市场占据的份额就能很清楚的看出苹果效应在失效。

对于苹果来说，iPhone在北美市场销量增长遇天花板海外市场是推动其销量增长的重要市场，但目前不论是中国市场还是东南亚、印度市场，苹果的产品优势逐渐被削弱。一方面是苹果的高价定位很难吸引到普通消费者，另外用户的换机速度有在下滑；另一方面其他手机品牌商的手机产品策略更细化，针对不同市场有不同价格的产品线来吸引消费者，定位于高端的苹果也是受困于它的高端路线。

2、 苹果软件服务营收创新高，但反垄断调查跟巨头围剿营收增长阻力大

在这个季度，苹果来自于服务的净营收为114.55亿美元，相比之下去年同期为101.70亿美元。根据之前几个季度的财报来看，服务营收增长还是较为稳定。在2018年Q3季度的营收为100亿美元，2018年Q4季度营收为110亿美元，2019年Q1季度营收为114.50亿美元。根据苹果发展的动作来看，软件服务业务成为它发展的重点，尤其是流媒体这方面被苹果寄予厚望。只是在美股研究社（meigushe）看来，软件服务可商业变现的潜力有，但流媒体领域的竞争并不比硬件业务竞争的压力小。

目前苹果的软件服务营收主要来自于：Apple Music、App Store 、Mac App Store、iCloud、iTunes / Apple Books这几个应用上。从用户规模来看，Apple Music是苹果服务业务大家庭中最知名的成员，截至2018年12月，Apple Music拥有5600万用户；相比之下，截至2019年2月，苹果Apple Music最大竞争对手Spotify付费用户达到9600万。在竞争层面，苹果Apple Music不论是从付费用户占比、版权音乐内容方面都不及Spotify。

在服务营收占比中，最大的贡献者之一可能是极其受欢迎的App Store。据估计，截至2018年5月，自问世以来的10年中App Store应用下载量超过1700亿次。靠收提出的模式苹果App Store是坐享红利，但苹果因App Store的商业模式而饱受批评：美国最高法院在审理一起iOS App Store反垄断诉讼。如果反垄断调查败诉，苹果App Store这一商业模式肯定会受到很大影响。

为了进一步拓展软件服务营收，苹果在流媒体业务上的动作提速。在上个新品发布会上，苹果罕见出现产品的重心不是硬件产品，而是一系列的软件产品上，目前推出了News+、Arcade、TV+等应用。虽说苹果在流媒体领域野心很大，投资也不少但内容应用要想实现盈利短期还是不太现实。同时流媒体领域竞争尤为激烈，知名巨头奈飞、谷歌、微软、迪士尼等都重金布局，苹果很难在这领域快速树立自身的竞争优势来吸引到更多用户。

3、 苹果对用户隐私保护很重视，但Siri窃听事件引发大众对其不信任

在发布这次新财报之前，苹果Siri就被媒体爆出有泄露用户隐私的问题。据国外媒体报道，媒体已经证实，苹果Siri的用户对话录音正在接受外部承包商的审听。更糟糕的是，据英国一家权威媒体称，Siri语音助手很容易被激活，有时还能监听到私人对话，比如人们与医生交谈、毒品交易和性接触谈话内容。

不止苹果，此前亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）、Facebook（FB.US）都曾曝出用户信息被泄露的问题，当然对企业的负面影响也不小。针对用户信息泄露问题，苹果回应Siri窃听和审听：使用了1%的用户录音，虽说苹果之前对于用户信息保护一直有诚意，但爆出这种负面事件不利于用户后续支持它，尤其是现在用户对于这类新闻很敏感，一旦后续还有这种情况很有可能也会影响到用户对于苹果产品的选择。

不论是硬件业务还是软件业务，苹果的发展都面临不同的阻力，这些因素也成为影响它股价反弹的重要原因。站在投资者的角度，苹果连续几个季度营收增速下滑这确实会影响到投资者对它的不信任，苹果后续需要在营收上上演一出逆势增长的戏码来证明它的潜力。目前来看，苹果也在积极发展新产品跟新业务，5G手机跟自动驾驶能承担起提升苹果股价涨势的重担吗？

7月23日，Gartner预计到2020年，具备5G功能的手机将占手机总销售量的6%。随着5G服务覆盖范围的扩大，用户体验将变得更好并且价格也会下降。到2023年，5G手机的销售量将占据手机总销量的51%。5G手机被手机厂商重点押注，成为智能手机销量增长的重要砝码。5G手机对于苹果来说同样也是一个巨大的机遇，根据天风证券分析师郭明錤给出的最新报告显示，苹果将于2020年推出三款支持5G的手机，并且搭载OLED屏幕。

一直以来，苹果在芯片问题上都是受制于芯片巨头高通。为了摆脱在5G芯片上的困境，今年4月中旬苹果宣布与高通和解，结束了双方长达两年多的诉讼并达成了和解协议，其中除了苹果向高通支付一笔不菲的"和解费"，为了进一步确保在芯片上处于上风，苹果还花巨资收购英特尔的芯片业务。

7月25日，苹果宣布以10亿美元的价格收购英特尔公司智能手机调制解调器业务的大部分股权，这被普遍解读为苹果将为5G iPhone手机自研调制解调器芯片。当下全球5G芯片供应问题面临很多不确定因素，苹果花巨资收购芯片厂商的股权也是为了进一步保障自身芯片不受市场需求波动影响，让它推5G手机不受其他芯片巨头的束缚，从而在芯片端就占有更多主动权。

在财报电话会议中，苹果高管不止一次苹果业务在中国市场重新实现增长。在软件服务方面，CFO卢卡·马斯特里表示：App Store在持续加速增长，其增长在所有的地理区域均达两位数。在中国市场，加速尤其显著。库克表示：上一季度，在中国市场我们在价格方面出台了许多措施，我们对经销商、分期付款计划、零售商店进行了重新的整合，并与一些特定的销售渠道进行合作。如果你仔细看，各大类，如iPhone、iPad、可穿戴设备及其服务，都在持续增长。

对于苹果来说，在4G时代它的 iPhone已经走过了最辉煌的时期，4G手机热度逐渐下降也是整个手机行业面临的共同问题。因此，苹果硬件业务营收增速下滑也是难以避免的，但5G时代对于苹果来说又是新的机遇，能否抓住这个机遇还是要看它的5G手机在消费级市场产生的爆发力。在今年的科技股当中，苹果的股价表现并不是很出色，这也说明它亟需新业务来带动新一轮增长，后续能否有更大突破，美股研究社也会继续关注。