微盟(02013)配股筹12亿研发并购 腾讯和GIC争相当“护法”

由于折价配售，微盟(02013)股价出现波动，但市场却忽略了此次配售背后的意义，而腾讯和GIC却懂得。

7月31日晚间，微盟发布公告，宣布公司于7月30日完成2.55亿股配售，筹集资金11.57亿港元，公司现有股东腾讯及GIC增持，分别通过其附属公司购入微盟集团2540万股、7200万股股份。

微盟集团董事会认为，此次配售完成将对公司未来业务发展产生重大积极影响，充足的资金将有利于公司未来尽快完成智慧商业云服务生态布局，同时现有股东腾讯及GIC的增持也显示出股东对公司未来发展前景的信心。

发力并购及研发

此前，微盟于7月26日公告宣布，公司将启动2.55亿股配售筹资11.57亿港元。如今，参与微盟配股的投资者开始浮出水面。据微盟7月31日公告，宣布公司于7月30日完成2.55亿股配售，筹集资金11.57亿港元，公司现有股东腾讯及GIC继续增持，分别通过其附属公司购入微盟集团2540万股、7200万股股份。这意味着，市场对微盟基本面的看好，且对微盟未来的发展有信心。同时，腾讯、GIC作为长期投资者，有利于加快实施公司的发展战略并促进公司长期稳定发展。

值得注意的是，腾讯作为微盟的早期投资者，在PE阶段就开始支持微盟的发展。事实上，微盟和腾讯关系密切。微盟属于微信生态，为微信的中小企业第三方服务提供商，按营业收入计算市场份额为15.3%，主要业务为帮助传统零售向新零售转型的SaaS 产品与面向中小企业的精准营销。今年1月份，微盟在港上市。此后，由于微盟强劲的发展势头，腾讯于4月份再度继续增持，持股比例增至7.73%，一跃成为微盟集团第二大股东。

腾讯与微盟在业务领域还展开了更深入合作。6月，腾讯广告与微盟联手发起“腾盟计划”，以腾讯广告平台流量优势和精准营销能力为基础，整合微盟的SaaS服务能力以及带有履约监控和担保功能的支付体系，以微信小程序为核心全方位支持电商商户实现私域流量的构建和深度运营，帮助企业抓住直营电商2.0的风口。7月，腾讯广告与微盟共同打造的首家腾讯授权(上海)区域营销服务中心于微盟总部落地，以上海区域营销服务中心为据点，腾讯广告与微盟将联合为区域企业提供专业营销服务，推动其生意增长。

显然，在腾讯全面推进产业互联网布局的背景下，与腾讯在资本和业务线深入合作的微盟，俨然已经成了腾讯发力B端业务的排头兵。如今，腾讯又积极参与微盟上市后的配售，意义不难想象，除了肯定微盟，就是相信微盟。

微盟CEO孙涛勇表示：“电商行业和本地生活的广告仍非常大的发展空间，同时数据整合又能反哺广告营销。这是微盟和腾讯未来重点深入合作的方向。微盟会一起配合腾讯广告大战略，充分地去挖掘一些本地生活的客户，挖掘它的广告需求，帮助它做营销推广。”

通过此次卖方配售及认购事项，微盟筹得资金约为11.571亿港元，主要用于战略并购及研发投入。据智通财经APP了解，微盟一向十分重视战略并购及研发投入，这一切都是为了做中国版的salesforce。

孙涛勇曾表示：“微盟的愿景是成为中国最大的企业级服务商，成为中国版的salesforce。”Salesforce是SaaS和公有云鼻祖——一家客户关系管理(CRM) 软件服务提供商，凭着超高的业绩增长率现在市值已经突破1000亿美金。

为了向中国版Salesforce的目标更近一步，微盟制定了七大战略：加强及扩展营销云和销售云服务产品、拓展到新的垂直行业、加强客户群的变现能力、加强与腾讯及其他去中心化移动平台的合作、透过微盟云平台优化生态系统、发展及提升销售渠道、探索战略合作关系及收购机会。

在上市公开募得的资金，微盟也主要用于战略并购及研发投入。其中，30%将用于提高研发能力和改善技术基础设施，25%用于可增加产品和供应的战略合作、投资及收购，15%用于提升销售和营销能力的投资，10%用于拓展营销云、销售云产品及销售渠道。

此次配股融资，微盟拟将资金用于寻求战略性合作以及潜在的投资及收购，并用以支持收购后的整合及运营，以扩大微盟集团的产品供应范围并与其现有产品供应产生协同效应，从而丰富微盟向商户提供的服务并扩大其在相关市场的布局。另外，微盟还将部分所得款项用于加强研发投入以及技术中台的建设。

事实上，在战略并购方面，微盟已经准备就绪。据智通财经APP了解，今年2月份，微盟就进行了组织架构调整，成立了战略投资与发展部，以面向外部优秀产业上下游公司寻求投资并购。显然，随着产业互联网进入“To B时间”，微盟此轮融资就是为了发力产业互联网储备充足资金和“弹药”，进一步扩大微盟在To B端的领先优势。

SaaS与精准营销强驱动

当然，这一切都建立在微盟的强大的企业服务能力上。

据智通财经APP了解，微盟属于微信生态，为微信的中小企业第三方服务提供商，按营业收入计算市场份额为15.3%，主要业务为帮助传统零售向新零售转型的SaaS 产品与面向中小企业的精准营销。

SaaS 产品包括商业云，营销云和销售云，提供标准化服务。商业云产品提供统一的商业解决方案(微商城)以及垂直领域定制解决方案，包括智慧零售，客来店(线下门店)，智慧餐厅，智慧酒店，智慧美业，智慧休娱，智慧会务，智慧外卖，智慧旅游;营销云提供客户关系管理服务，包括微站，广告助手，微盟表单;销售云主要提供新客获取功能，产品为销售推。

另外，微盟还开通了微盟云(PaaS)供第三方开发者使用，用于定制服务，截至 2018 年末，PaaS 平台微盟云有 400 多名开发者，近 600 个第三方应用。

至于精准营销业务，可看作是SaaS产品的增值服务和大数据变现方式的一种。事实上，据智通财经APP了解，微盟部分精准营销的广告主来源于SaaS产品的商户。目前，微盟的主要媒体提供者包括微信朋友圈、微信公众号、QQ、QQ 空间、百度和知乎等，未来可能扩展今日头条等头部媒体。

从经营层面来看，在SAAS业务和精准营销业务双拉动下，微盟在营业收入上一直维持高速增长的状态。数据显示，2016-2018年，微盟实现营业收入分别为1.89亿元人民币、5.34亿元人民币、8.65亿元人民币，同比增长分别为66.0%、182.2%、62.0%，年复合增长率为66%。

其中，SaaS产品，持续保持较高速增长。数据显示，2016-2018年，SaaS产品实现营业收入分别为1.76亿元人民币、2.63亿元人民币、3.47亿元人民币，同比增长率分别为54.1%、49.5%、32.1%。具体来看，SaaS 产品主要有商业云、营销云以及销售云。其中，商业云和营销云近三年均保持高速增长。2016-2018年，商业云业务实现营业收入同比增长率分别为 66.6%、54.2%、39.1%;营销云业务实现营业收入同比增长率分别为30.6%、38.0%、13.5%。

据智通财经APP了解，SaaS 产品的营业收入增长的关键来自于商户的数量以及单个商户ARPU。东吴证券预计，SaaS业务已进入稳定增长期，预计微盟在客户方面，将逐步增加大客户的构成比例，增加客户粘性，并开发一站式的服务形式，预计SAAS服务在未来三年的复合增速在20%-25%，依旧保持较高速增长。

精准营销收入占比逐渐提高，目前已成为微盟营业收入增长的主要驱动力，营收占比超过50%。据智通财经APP了解，精准营销服务从2016 年起步，2017年实现收入2.71亿元人民币，同比增长1910.4%，2018 年实现收入5.18亿元人民币，同比增长90.9%。

值得注意的是，精准营销业务按收入计算方式不同划分为按总额法计收益(向商户按 CPA 方式计费，向商户收取的价格全部计收入)与按净额法计收益(向商户按CPM或CPC方式计费，以媒体方的返点计营业收入)，两种计费方式不影响毛利总额。2018年总额法收入增长率为 79.2%，净额法收入增长率为112.6%。毛收入从2016年的1.74亿元人民币增长到2018年的 24.93 亿元人民币，复合增长率高达278.52%。

分析认为，精准营销收入主要跟踪两个指标：广告主增长及单广告主的预算情况。因此，随着商户数量和复投率的提高，未来收入仍将继续增加，成为公司未来的主要增长引擎。

事实上，进入2019年，微盟的发展势头只增不减。中金公司7月31日发布研报，预期微盟2019年上半年业绩将稳步增长，实现全年目标(根据管理层指引SaaS业务同比增长40%-50%，精准营销毛收入增长100%以上)：其中由于商业云的稳定增长以及基于营销云带来的高速增长，2019年上半年微盟SaaS收入同比预期增长44%至2.24亿人民币。

精准营销毛收入同比增长85%至18亿人民币。鉴于上半年惯例性淡季，以及日广告流水持续攀升，尤其是2019年开拓了今日头条业务，中金对微盟精准营销2019年全年实现同比增长100%保持信心。鉴于精准营销业务收入，中金预计19年上半年的收入同比增长150%至4.42亿元人民币，这得益于强劲的毛收入增长和较高的效果类客户比例。

因此，中金预期微盟2019年上半年业绩增长强劲，收入同比提升101%至6.66亿人民币，预期调整后净利润达2200万人民币，维持对微盟集团的“买入”评级，目标价6.7港元，较现价仍有64%的潜在升幅空间。