美油多头获喘息之机! 机构均看衰页岩油产量增速前景 过分看空需谨慎

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二叠纪盆地是迄今为止美国石油产量最大的增长来源，从2013年1月增产120万桶/日到目前已经达到了420万桶/日。

事实上目前二叠纪盆地的产量是整个油市最大的长期扰动因素。从美国开始页岩油革命开始，打破了OPEC对于油市平衡的控制。在2014年OPEC增产以对抗美国的页岩油之后，直接导致了2014年5月开始的油价大幅回落。随着OPEC实施减产以推动油价回升，美国的页岩油厂商再次回归二叠纪盆地，抵消OPEC减产的努力，这迫使OPEC进一步延长减产至2020年3月以支撑油价。

从长期看，美国的原油产量仍有进一步上涨的空间，但是随着全球需求疲软以及美国页岩油厂商成本的增加，美原油产量增速将明显放缓。整理了部分顶级能源机构对于页岩油产量变化的看法供投资者参考。

商品投资基金Goehring&Rozencwajg

商品投资基金Goehring&Rozencwajg认为，二叠纪仍有200万桶/日的增产空间，到2029年至2032年二叠纪的产量以及将达到650万桶/日。但是需注意的是尽管总量看起来可观，但是这意味着二叠纪的产量增速可能只有20万桶/日，远低于过去两年70万桶/日的产量增速。

同时该机构认为，美国三大页岩油盆地将增加270万桶/日至290万桶/日(包括二叠纪、巴肯和鹰福特)，同时在2027年至2029年之间达到1000万桶/日的产量，这相当于每年增产27.5万桶/日至36万桶/日，而在2017年至2019年，三大盆地的增速达到了100万桶/日附近。

总体而言，该机构认为，二叠纪的产量仍处于增长的过程中，但是增速已经明显放缓，2019年将是最后一年二叠纪产量增速超过50万桶/日的年份，且2019年之后二叠纪的产量将会出现加速下降的局面。

Goehring&Rozencwajg的预测是基于该基金的神经网络算法，从此前的预测结果看，具有较高的吻合度。

Rystad Energy

Rystad Energy一直是美国页岩油革命的忠实信徒。该公司在预测美国页岩油产量趋势方面颇有建树。近期该公司发布了一份有关二叠纪油井产能的图表

基于此，可以发现二叠纪的产能开始放缓。

在2016年第一季度二叠纪的产量增速达到了28%，但是相比较而言2019年第一季度已经放缓至10%附近。事实上，在2017年和2018年的大部分时间内，产量增速一直处于负值甚至是个位数，相比较而言2019年还出现了些许复苏的迹象。

究其原因，高等级的运营商在油价开始下跌时继续扩大其钻探面积，但是当油价位于低位时却停止钻探甚至减产了钻井( 注：2018年10月自2018年12月也出现类似的情况，在2018年10月油价大跌时美国原油钻井数仍在持续增加，到了2018年末油价跌至谷底时，因此前过多钻探油井导致负债过多，因此反而削减钻井以维持成本)。

Rystad Energy指出，从2016年第二季度以来实际上二叠纪油价的生产率改善已经基本停滞，在之后的2.5年里，生产率仅提高了6.7%。因此可以预测美国的页岩油产量预计将继续增加，因钻井和完井活动平稳发展，但是增速将继续放缓，这一趋势将持续2023年。

伍德·麦肯兹

另一家备受行业尊重的能源资讯公司伍德·麦肯兹也认为美国页岩油的产量增速将放缓，该公司认为管道限制和用于压裂的水用量增加是影响二叠纪长期生产潜力的重要因素。

该机构指出，2019年以来位于二叠纪的米德兰盆地的wolfcamp钻井的产量已经下降6%，同时在多个平台都观察到产量下降的现象。

伍德·麦肯兹表示，经过5年生产，最活跃的wolfcamp钻讲的生产率已经下降的速率是正产油井产量衰减的两倍左右，同时油井产量下降的常见值为14%左右。尽管短时间无法影响到二叠纪产量增速，但是到2040年二叠纪面临80万桶/日的产量损失风险。

先锋自然资源 (PXD.US)

先锋自然资源公司首席执行官斯科特·谢菲尔德表示，已经下调了对于美国页岩油产量增加100万桶/日的预期，米德兰增产的速度正变的缓慢，但是依然认为二叠纪产量最终将会达到800万桶/日。

大陆自然资源

此前 曾报道过，大陆资源公司在2018年10月油价暴跌后，目前市值已经蒸发了150亿美元，目前仅剩120亿美元，不及2018年10月时的一半。

而近期大陆自然资源首席执行官Mark Papa表示，2020年美国原油增量将远远的低于120万桶/日。

今年早些时候Papa便表示，亲子井干扰以及高质量油井的萎缩将导致美原油产量增速放缓。

Concho Resources间距实验的失败

在本月初，Concho Resource报告了其在特拉华盆地的间距实验的进展( 注：美国页岩油厂商划在特拉华盆地扩大页岩油产量)

该公司指出此次试验旨在测试后勤能力和井距，但是试验结果这比此前的资源评估紧张约50%。这一系列数据显示，尽管一开始的产量水平较为稳定，但是实际上在Wolfcamp上层的钻井钻探过于密集。

高盛分析师认为，不利的间距测试和低于预测的资本效率，令我们怀疑页岩油是否已经不再是全球原油供应增长的主要驱动因素。

高盛认为如果Concho Resources的实验如果证明二叠纪适合钻探的地点进一步减产，可能意味着资本效率的进一步下降，这可能会导致生产成本的进一步上升。

总结

分析人士认为，随着埃克森美孚(XOM.US)和雪佛龙(CVX.US)等超级石油巨头继续大力投资该盆地以及水压裂技术的不断发展，二叠纪石油产量将在未来许多年继续增长。但是正如上文许多能源资讯公司所提及的那样，二叠纪的产量增速已经明显放缓，并且在未来有加速下滑的趋势。根据上述机构的观点整理如下：

所有机构都一致认为二叠纪仍会维持增产的趋势，但是增产的速度将会明显放缓。其中因油井萎缩所导致的成本上升和效率下降是主要因素。此外亲子井干扰以及输油管道不足也将导致效率进一步下降和生产成本上升。

在全球原油需求疲软的状况下和油井萎缩的情况下，如果美国页岩油厂商未能进一步压低成本(输油管道不足、水压裂用水、压裂砂价格)，那么将导致美国产量进一步下降。在OPEC维持低产量的情况下有助于油价回升。

但是如果美国页岩油巨头在水压裂技术上取得进步压低了开采的成本，这也会在一段时间内推动美原油产量回升，这可能迫使OPEC进一步减产以支撑油价。

数据显示，自2015年以来，OECD国家(富国俱乐部)是原油产量主要的增长点，而美国则占据了OECD新增产量的绝大部分，因此美原油产量对于后市油市平衡产生至关重要的影响。据以上多家机构分析结果可得，美国未来页岩油产量增速明显放缓，料油价重蹈2014年暴跌可能性不大。