爱奇艺(IQ.US)Q2财报：亏损率环比有所扩大，长期仍看好会员收入广阔空间

目前中国的互联网视频行业呈“三超一强” 的竞争格局：“三超”分别为BAT旗下的爱奇艺、腾讯视频和优酷，根据QUESTMOBILE数据，三家公司19年6月最新月活分别为5.6亿/5.5亿/4.2亿；“一强”指背靠湖南卫视发展壮大的芒果TV，19年6月月活用户为1.2亿。

2.1 业绩概览

营收71亿同比增长15%，净亏损23亿亏损率有所扩大。爱奇艺2019年二季度总营收71.1亿（YOY+15%），符合公司一季度同比增速12%~18%的业绩指引；归母净亏损23.27亿，亏损率32.7%，净亏损符合彭博一致预期，但亏损率环比扩大，亏损率环比2019年一季度提高6.7pct。

会员和广告收入仍为爱奇艺两大收入“支柱”，同时积极拓展其他收入。二季度会员收入占总营收比为48%，同比去年提升8pct；广告收入占比31%，仍为公司第二大营收来源；版权分销收入占比7%；其他业务收入占比14%。

2.2 收入端

会员收入同比增幅放缓至38%，广告收入同比下滑16%。会员业务：会员业务营收34.1亿元，同比增幅放缓至38%。其中付费会员数1.005亿，同比增长50%；二季度月均ARPPU[1]值11.5元，环比Q1下降1元；MAU口径付费率18.1%，环比Q1基本持平。我们认为二季度会员收入放缓的最主要原因是ARPPU值下降，推测或与季度性优惠活动有关；同时受2019年政策环境影响部分内容延迟上映，也对整体会员增速和付费率产生了一定影响。广告业务：广告业务营收22亿元（YOY-16%），主因宏观经济增速下滑背景下广告行业景气度下行，以及信息流广告复苏速度低于预期。版权分销业务：版权分销收入5.2亿元（YOY-4%），主因二季度某些内容的发布被推迟。其他业务：营收9.8亿元（YOY+82%），主因各垂直业务表现强劲，如收购skymoon之后游戏业务的强劲增长。 

2.3 利润端

毛利率环比同比均小幅改善，销售管理费率同比高增。2019Q2营业成本69.8亿（YOY+14%）, 高增长的营业成本中内容成本贡献70%以上；二季度毛利率达2%，相比去年同期提升1pct(2018Q2为1%)。二季度销售管理费率达19%，同比环比均有大幅上涨，主因在游戏和其他APP上的推广营销服务；研发费用率9.2%，同比提升2pct，亦增加至历史高位。

2.4 资产端

自制战略初心不减。截至2019Q2，爱奇艺外购内容资产净额72亿，自制内容资产净额45亿，自制内容占比38%，继续稳步提升，较上期增加2pct，未来爱奇艺将继续加大对自制内容的投入，逐渐构建平台差异化优势。

2.5 业绩指引

爱奇艺预计2019年第三季度总收入将在72.1亿元人民币至76.3亿元人民币之间，较2018年同期增长4%至10%。

1. 问：现在整体环境有一个比较大的变化，这对上游和爱奇艺平台话语权有怎样的影响？怎么看待未来采购的方向或者采购的成本变化？爱奇艺和上游影视公司之间的博弈会变成什么样的状况？如何看待长视频行业未来的发展？

答：我们的上游是内容供应方，包括承制商、版权方、演员等专业人士。从去年开始整体的库存量达到了平稳的阶段，但是此前的大量投资导致现在还积压了不少的作品，特别是电视剧。在这种情况下，目前我们可选择的余地更多，当然也包括去年八月份以来价格的下降（在上半年和之前年份，和我们签约的演员片酬能达到0.8~1.2亿，现在大概在0.1~0.5亿，符合我们限价五千万的规定）。

另一方面，从自制的角度讲，各种人才开始涌现。两年前，能做网剧等网络作品的人比较少，现在人才更多了，包括演员、导演、编剧等等，所以这个市场更趋于稳定。从整个趋势看，市场在不断趋于稳定、趋于成熟；长期来讲，我们的话语权会更大，内容成本会进一步得到控制。

另外，去年八月之前采购的内容应该在今年暑期的时候播出，但是由于延期上线，有一些比较贵的内容会延期上线，推迟到四季度甚至是明年一季度。

2. 问：关于ARPPU值——如果只看数字，这个季度付费会员的ARPPU值下跌了，是不是受联合会员的影响？那整体的ARPPU值有变化吗？

答：ARPPU值是多个原因共同作用的结果。但是实际上的ARPPU的变化有一些是暂时的结果，浮动不超过5%，浮动非常小。

3. 问：关于中长期盈利模式——除了广告收入和会员，我们也能看到其他的收入增长蛮不错的。那么中长期管理层是够考虑过，除了广告和会员，有没有什么盈利方式会在将来变得越来越重要？

答：第一个是内容发行收入。因为爱奇艺的原创内容越来越多，所以我们可以把这些内容发行到国内的电视台，也可以发行到海外的电视台，甚至是一些互联网电视的平台。第二个收入是在线游戏的收入。自从去年收购了天象互动以后，在线游戏收入飞速成长，特别是这一块的海外收入也在迅速成长。我们发现其和爱奇艺的绑定效率是非常高的。其他的收入属于综合性收入，也在飞快地增长。比如说爱奇艺授权收入，虽然占比不大，但是毛利率是很高的。然后还有一些文学的订阅收入以及其他的收入，累积起来，增长比较快。

4. 问：付费会员数——2019年第三季度以及从长远角度来看，我们的付费会员数的预期？

答：我们没有给出特定季度的付费用户量的未来预期，但我可以告诉你今年的整体预期。全年预期可能会比我们之前预期的要低。但今年是付费订阅业务迅猛增长的一年，我们仍有信心保持国内的龙头地位。

5. 问：内容成本——目前，初步的内容成本:比大家的预期得都要差，我们怎么来看今年第三季度或者说2020年的内容成本？

答：如果看一下去年的发展规律，你会发现在去年下半年，效率是有一定程度下降的。原因是去年下半年生产了更多的内容，通常在上线的内容更多的时候效率会有所下降。总体来说，我们今年的内容成本会如预期的那样，但会接近预期范围的高点。

6. 问：对下一个季度的预期——下季度的业绩指引均值在7%，相对前一个季度是比较慢的增长水平。那么在营收方面，下个季度可能面对的压力会来自于广告方面还是会员方面？

答：我们遇到最大的挑战还是品牌广告。主先是品牌广告的宏观环境不太好，广告主在紧缩品牌广告的预算。第二个重要的原因是部分内容，无论是剧还是综艺节目，延迟上线的情况比较严重，而它们是吸引品牌广告最重要的内容。

会员新增最主要的贡献是独播的头部内容。但是三季度因为停播，导致能吸引新会员和新用户的内容上不了线，还是会受一定影响。

7. 问：用户时长——在近期内容上线比较迟缓的情况下，我们的用户时长可以看到怎样的变化？

答：上半年时长相对于去年的增长是超过10%的，增长率比2018年还高，因为2018年比2017年的增长率其实是不到20%的。所以时长的增长情况还是挺好的。

8. 问：对于体育题材，你们是否感兴趣？然后呢，在竞争格局上有没有什么变化？

答：体育无疑是互联网视频非常重要的一个赛道，它有两个特点：一是内容成本极高；二是无法自制。其中最主要的、有价值的内容是赛事。我们作为一个线上娱乐公司，要自己创办一个赛事，还要有价值，这几乎是不可能的。

去年我们成立了合资公司，这个合资公司会从它自己的角度来选择采购内容。据我们了解，体育内容相对于两年前价格肯定是下降的。但是，具体到某个内容的价格有增有长，如果内容合适，合资公司会采购的。

关于体育的竞争格局，现在没有发生很大的变化。如果大家有兴趣，我推荐大家看三个第三方数据：前两个是艾瑞和QuestMobile，这两个更多的是平台之间的市场份额。有三个重要指标，活跃用户（AU）、月活跃用户（MAU）和时长。如果颗粒度细致到频道、或者是内容类型，比如剧集或综艺节目的类型，甚至是到某一个节目，看云合数据。

9. 问：上半年政府对于内容相关规定较为严格，在Q3政府关于内容的相关规定影响是否会减轻？例如播放数量以及内容成本是否比Q2多一些？

答：Q3的内容播放量一定会比Q2多一些，但是相比去年同期将会减少。关于第三季度的内容成本：我们相对于去年同期的内容量是下降的，但内容成本没有下降。如果看实际的成本额，我认为会略微升高，因为剧和其他内容的成本是在升高的。但是相对于前面几个季度，内容成本的增速是逐渐放缓的。

10. 问：短视频与用户可以有很多互动，我们长视频是否考虑过如何与用户互动？

答：主要从两方面：一是原来的贴片展示广告不能关闭，但我们采用的是真实播放率，可以关掉，通过用户关掉就可以产生一个与用户的互动。长期积累下去，我们将实现更精准的投放。二是像爱奇艺中得“热点”部分，这里面是短视频等小视频，这两类的流量均大幅上涨，这一块跟那些短视频应用的互动方式没什么差别。

11. 问：相对于其他互联网公司销售费用在下降，爱奇艺这个季度的S,G&A是上升的，所以这个季度的销售费用、一般费用和管理费用主要包括哪些方面？

答：销售费用包括相关游戏以及其他app应用以及服务，其他收入增加非常快，这表明我们尝试去提供不同用户服务。在短期，我们会在新服务的推广上进行投资。此外，我们有额外的2亿成本，源自对Skymoons Inc.的收购。