九月比八月更惨？华尔街警告：美股存在近30%下行空间

本文选自“WIND资讯”。

上半年随着风险因素升温、全球经济增速放缓而不断震荡的美股，下半年继续迎接挑战。华尔街分析师警告称，市场正处于暴风雨前的平静，如果美国经济进一步衰退，标普500或将自8月31日下跌28%至2100。

华尔街分析师：美股处于暴风雨前的平静

华尔街策略师斯文•亨利奇（Sven Henrich）分析称，随着CBOE波动率指数震荡上涨，美股市场正处于暴风雨前的平静。

CBOE波动率指数（简称VIX指数）又被华尔街成为“恐慌指数”，是跟踪30天标普500一揽子指数期权隐含波动率的实时市场指数。VIX走高表明交易者预期标普500将更加动荡、更有压力。相反，如果VIX处于低位，则投资者预计标普500走势将更为平稳。

随着标普500指数进入高位，CBOE波动率处于低位震荡水平，截至8月30日达到18.98。不过Henrich表示，实际上VIX指数会成为一颗定时炸弹，他看好VIX指数走向28或30。

根据Henrich的观点，VIX指数正在重复2016年至2017年的走势——即震荡区间逐步缩紧，高点和低点逐步走低，而这段收敛走势也为之后的全面反弹做出铺垫。Henrich表示，这些收敛后的爆发式反弹往往需要触发因素，而9月的美联储利率决议可能是触发反弹的关键。

（2015~2018年VIX指数）

此外，Henrich警告称，如果美联储抵御经济潜在放缓的能力失效，股市可能持续下跌，而标普500走势图也反映出混合的技术信号。自2018年1月以来，标普500股价呈“喇叭形态”——即高点越来越高，低点越来越低，开口逐渐放大。Henrich强调，如果标普500不能突破“喇叭形态”的阻力线，那下行风险将显著提升。

Henrich进一步分析称，如果美联储能通过宽松政策让市场得以有效反映，那这张图表显然将会失效。如果美联储失去控制、全球步入经济衰退，那美股下行风险将进一步加剧，标普500很有可能跌破下方支撑线，下探2100。也就是说，在最糟糕的情况下，标普500很有可能较8月30日2926.46的收盘价下挫约28%。

美股9月迎来风险

从基本面看，美股当下迎来两大风险因素：首先历史数据显示美股9月往往表现不佳，其次估值扩张推动美股走牛，而随着经济衰退、全球风险因素增加、泡沫显现，以科技股为代表的高估值个股出现业绩下滑的迹象，估值面临回调风险。

今年以来，美股在7月创下新高以后，在8月进入“深蹲”模式：8月道琼斯指数和标普500跌幅达到近2%。另一方面，以科技股为主的纳斯达克指数8月则上涨3.6%。追踪美股流动性的美国特林塔布斯投资研究公司发布调查显示，8月美国企业内部人士连续第五个月单月卖出股票超过100亿美元，这与2008年金融危机爆发前的一年相似。

送别了动荡的8月，历史数据显示美股9月行情也不容乐观。据CFRA首席市场策略师史托瓦尔（Samuel Stovall）统计，二战以来，标普500指数平均每月上涨0.69%，9月却平均下跌0.54%。在该期间，每逢9月，美股有55%的时间会下跌，是一年中表现最差的月份。至于10月，有61%的时间会上涨，但10月在历史上是跌幅更深、波动更大的月份。

史托瓦尔表示，历史数据来看，9月标普500表现往往比8月更糟。9月不仅是平均下降幅度最大的一个月，而且是唯一一个下跌频率比上涨频率更高的月份。

此外，美股估值位于高位，而受估值扩张推动的美股行情后续动能不足。长江证券分析称，截至8月底，美股Shiller 估值目前已达30.86倍、升至历史95%分位数。动态估值方面，标普500估值也快速回升至历史75%分位数。行业层面，涨幅居前、权重较高的公用事业、必需消费、信息科技、可选消费的行业估值分别升至历史100%、93%、73%、82%分位数。

而另一方面，美股盈利情况并未相应跟进，美股EPS出现见顶回落迹象。长江证券进一步分析称，受美国经济下行加快拖累，美股EPS增速趋加速回落。加速回落的EPS增速，以及已经升至历史高位的估值，意味着未来一段时间美股走势面临较大不确定性。