日本企业图什么？利率越负越囤积现金

本文源自“Wind”。

根据最新披露的半年报，日本上市企业在银行储备的现金高达4.8万亿美元，投资者认为这完全是浪费，因为日本现在是负利率，存在银行不产生任何收益。但是这些公司则表示，经历过“失去的30年”才懂得健康的现金流有多重要，钱是永远赚不完的。

日本上市公司在银行存储的现金高达4.8万亿美元，这是一个什么概念?比全球许多国家的GDP都要高，如下图，2018年全球GDP进入万亿俱乐部的国家不超过20个，超过4万亿美元的不足10个。

上市公司杠杆过高不是好事，但是账面上现金太多也不是好事。这些巨额现金蹲在银行账户睡觉彻底惹恼了投资人。他们批评说，上市公司有义务，更高效的运用现金，比如并购、收购等。数据显示，2018年日本上市公司宣布的并购交易总额约为950亿美元，较2017年的约2150亿美元下降一半以上。上市公司明明可以给客户提供50%的收益，但是现在只有30%。

因为从20年前的1999年2月12日，日本央行将利率削减至0，此后开始了日本极为宽松的货币政策，甚至全球范围的宽松货币政策都在那之后开始渐渐出现。

现在日本10年期定期存款利率仅仅在0.2%附近徘徊。“这种守财奴式的情况必须要更改”东京日兴资产管理公司的首席策略师Naoki Kamiyama表示。

安倍在位时就曾出台过一系列公司治理法规，也是他为数不多赢得称赞的政策，促进企业更加有效的运用现金，但是目前并没有看到效果，因为现金堆积从2013年开始翻了3倍。

巨额现在握也反应了日本上市盈利水平的提升，截止2019Q2东证指数成分股公司每股收益比2013年初增长了80%。过去3个财年日本公司回购金额创历史记录，而且都是自掏腰包，不是通过发债。

根据高盛统计，2018年日本上市公司回购金额高达600亿美元，今年前5个月回购已经到达500亿美元，索尼、软银等都加入。但是这个回购相对美国市场还是偏低，标普500上市公司去年回购金额高达8000亿美元。

拉长时间看，日本公司“葛朗台”式的做法并不新鲜，在上世纪90年代，日本经济紧缩周期时，他们就学会了大批量囤积现金，当时很多破产金融机构无法再向企业提供贷款，企业不得不关门。

30年过去了，如今能活下来的大公司依然记得当年的惨痛教训。“因为谁也无法预测经济危机什么时候到来，手里有粮，心里不慌，这样你的战略就更灵活，而不是被负债牵着走”，Khan of Jefferies表示。

上市企业可能也想花钱，但是现在日本的债务问题让他们不能那么随心所欲。日本财务省5月10日发布的数据显示，截至2019年3月底，日本包括国债和借款在内的“国家债务”达1103.3543万亿日元，和2017年度末相比增加15.5414万亿日元。年度末的债务余额连续3年刷新历史最高纪录。

日本公共债务约占GDP的240%，成为世界上最大的债务负担国，普遍来讲，公共债务占GDP比例的警戒值为65%。