新股前瞻 | 国丹健康医疗：寻找民营医疗投资价值之锚

2001年国家放开医疗市场以来，我国民营医院进入真正大规模发展的阶段，民营医院开始大量涌现。据国家卫生健康委近日公布的数据，截至2019年5月底，全国医疗卫生机构数达100.4万个，医院3.3万个。其中，公立医院1.2万个，民营医院2.1万个。与去年同期相比，公立医院减少200个，民营医院增加1889个。民营医院占比达六成，无论从规模还是增速来看民营医院均已超过公立医院。

专营综合性医院

8月30日，经营5家民营医院的国丹健康医疗向港交所递交了上市申请。据智通财经APP了解，在国丹健康医疗经营的5家医院中，有4家为深圳具有一级综合医院同等规模的综合医院，以及一家中山具有一级中医医院同等规模的中医医院。

2004年，公司CEO李金圆通过信托安排下获得的资金对仁康医院及罗岗医院进行收购，并逐渐发展至如今规模。在进行收购前，李金圆已具备于一家医疗公司6年经验。而据公开信息显示，公司CEO李金圆为福建莆田人，公司所经营的大部分医院也在媒体所整理的莆田系名单之列。

智通财经APP了解到，与大部分莆田系医院专注于少数专科不同，国丹健康医疗所经营医院均为综合医院，旗下包括产科、妇科、儿科、内科、普通外科、口腔科、体检科、五官科及中医科等多种临床科室，主要专注于治疗常见疾病、多发病及慢性病，一般为当地社区居民提供医疗服务。

就公司专业人员配备来看，公司各职能人员数量(不包括多点执业医生)保持稳定。其中，公司医生数量增长至169名。截至2019年6月30日，公司各级别医生人数分布如下：

若按旗下民营综合医院数量计，国丹健康医疗为广东省第二大的营利性民营综合医院集团。截至2019年6月30日，公司共拥有登记床位389张及营运病床368张。据弗若斯特沙利文报告，在广东省民营医院中，公司所经营医院的就诊总人次于2018年排名第七，占市场份额约1.5%。

住院业务下滑

从收入类型来看，门诊医院服务为公司目前最大的收入来源。截至2016-2018年度及2019年6月30日止六个月，公司门诊医院服务收入增速分别达42.49%、6.69%、6.75%。其中，截至2019年6月30日，公司门诊医院服务、住院医院服务、药品销售收入同比增速分别为6.75%、-29.59%、3.76%。

从整体业绩来看，公司于2016-2018年度及2019年6月30日止六个月分别实现营收增速46.22%、5.87%、-4.15%。其中，2019年上半年收入同比下降，主要与上半年住院医疗服务收入减少有关，上半年住院人次大幅降低，使用率降至52.3%。

费用方面，公司营销开支于近两年有所减少。相比之下，公司行政费用仍持续增加。截至2019年6月30日止六个月，公司行政及其他经营开支同比增加44.89%至2451.9万人民币。其中，员工成本为最大开支项，占比42.14%。

行业或迎重大转机?

截至今年5月，我国民营医院占比已达到63.6%，数量达2.1万个。据弗若斯特沙利文预计，未来我国民营医院数量仍将以较高增速增长，2018年至2023年复合增长率将达11%，民营医院数量占比将进一步扩大至76%。

然而，由于公立医院所享受补贴优惠及在大众认知方面往往优于民营医院。就公立、民营医院收益占比来看，公立医院仍占据了较大比重。而据弗若斯特沙利文预测，未来民营医院收入将以较快速度增长，收入占比也将进一步加大。

整体来看，我国医院体系仍维持民营医院数量众多，而整体服务能力还难以与公立医疗机构抗衡的局面。由于全国民营医院在医疗质量和医疗技术能力上良莠不齐，部分资质较差的民营医院给大众留下了不好印象，导致医疗水平较好的医院难以受到大众的公平看待。

8月22日，十三届全国人大常委会第十二次会议第三次审议了《中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法(草案)》。其中提到，国家将采取多种措施，鼓励社会力量依法举办医疗卫生机构，支持社会力量举办的医疗卫生机构与政府举办的医疗卫生机构开展医疗业务、学科建设、人才培养等合作。

除此之外，三审稿还新增了：“社会力量举办的非营利性医疗卫生机构依法享受与政府举办的医疗卫生机构同等的税收、财政补助、用地等优惠政策”条例，若《草案》通过，将对民营医院发展形成重大利好，未来也将具备更多相对于公立医院的竞争基础。