非农就业前瞻：当下情况神似美联储开启QE3的前夜

本文选自“操盘知识库”，作者是卜再凡。

9月6日晚间20:30，美国将公布8月非农就业数据，这对9月的利率决议有着重要的前瞻意义。当下全球经济环境神似2012年，而七年前公布的非农数据，也对之后美联储启动QE3产生影响。

小心非农数据“打脸”ADP

8月5日公布的ADP就业数据显示，美国8月就业人数实际公布值为19.5万人，超过预期的14.8万人。由于ADP数据通常被认作当月非农就业人数变化的先导指标，因此市场预计此次非农数据向好。

然而事实真的如此吗？类似的情况发生在2012年：当时美国公布8月ADP数据，显示当月ADP就业人数增加20.1万，远超预期的14万和前值的16.3万。但一天后正式公布的非农数据却给市场“泼了盆冷水”：8月季调后非农就业人口增加9.6万人，小于市场预期的13万人。

对此，金融市场反应激烈：汇市方面，2012年9月7日美元指数大幅走低，刷下日内新低点80.15水平，美元/日元重挫至77.99附近，欧元/美元上探至1.2828水平，英镑/美元也走高至1.6000上方。

债市方面，在就业数据公布后，美国10年期国债收益率最初跌至1.59%低位，低于数据公布前的大约1.73%。之后，该美债收益率回升至1.67%；5年期国债收益率从就业数据公布前的0.71%跌至0.64%；30年期国债收益率收报2.83%，低于就业数据公布前的2.86%。

其他市场方面，美股当日表现较为平淡，道琼斯工业指数2012年9月7日收涨0.11%，标普500指数收涨0.4%，纳斯达克指数收涨0.02%。而贵金属则反应强烈，伦敦金在数据公布后上行并触及1,741.40美元/盎司，近6个月的高位。

值得注意的是，9月5日公布的ADP数据也引发了市场波动：标普500在当日上涨1.3%，美国10年期国债收益率上涨6.39%，伦敦金现下挫2.16%。另一方面，美元指数则反应较为平淡，当日下挫至98.07以后迅速拉升，收盘价格基本持平开盘。

参照过往市场表现，如果此次非农就业数据低于预期，市场或将回吐之前的价格变动，进一步加剧动荡。

全球经济神似QE3开启的前夜

即将公布的8月非农就业数据，也是美联储9月利率决议前的最后一份非农报告，对货币政策有着重要的前瞻意义。而七年前，也是8月非农就业数据不及预期，助推了美联储的宽松政策。

2012年9月13日，出于对就业市场及美国财政情况的担忧，美联储终于宣布启动第三轮量化宽松货币政策（QE3）。美联储开始新一轮采购抵押贷款支持证券(MBS)的计划，每月采购额度将为 400 亿美元，但未明确购买计划的时限，而是根据就业市场的好转情况择机抉择。

对比2012年美联储实行QE3之前的背景，在四个方面和2019年有相似之处：

1、全球经济增速放缓，风险因素上升。2012年6-8月，美国ISM制造业采购经理人指数（PMI）连续3个月位于50的荣枯分界之下，失业率虽然从年初的8.3%有所下降，但就业人口占总人口比例未见明显增长。另一方面，欧元区面临欧债危机，边缘区国家财政紧缩引发失业率高企，衰退向中心国家蔓延；

2019年，美联储公布数据显示，截至7月，今年美国制造业整体产值下降1.6%；而欧洲多个国家经济数据闪烁红灯，欧元区制造业PMI持续位于荣枯线下方，英国无协议脱欧风险为欧洲经济带来不确定性。

2、美联储释放宽松政策信号。2012年，3至6月就业数据持续低于预期，美联储在8月的国会听证会及杰克逊霍尔会议上都表明，如果经济需要将采取进一步刺激政策。这之前公布的7月超预期就业数据都没让其改口；

2019年，美联储主席鲍威尔在8月的杰克逊霍尔会议上，重申了保持经济扩张的货币政策基调。他表示，美联储将采取适当政策维持经济扩张，以达到充分就业和通胀率2%左右的目标。

3、全球国债收益率都经历了大幅下坡。2012年，国债收益率下滑主要发生在上半年，德国10年期国债收益率从3月的2.21%跌至6月1日的1.24%，并于7月下挫至1.22%；美国10年期国债收益率自2012年3月的2.39%下行至6月1日的1.47%，并于7月跌至1.43%的全年低点。

（图片来源：Wind EDB经济数据库）

2019年，欧洲多个国家国债收益率创历史新低，德国、瑞士、法国等国家都出现负收益率。而美国10年期国债收益率不断走弱，2年期和10年期国债出现倒挂。

4、各国央行执行宽松政策。回顾2012年，QE无疑是各国央行货币政策的关键词。2月9日，英国推出500亿英镑量化宽松，日本央行2月决定购买资产计划规模扩大10亿日圆。欧洲央行则于2月9日推出5000多亿欧元第二轮三年期再融资操作（LTRO2），9月6日又推出OMT购债计划。而2019年，受美联储降息预期推动，全球央行陷入降息潮。日本央行、欧洲央行、澳洲联储等央行都宣布降息。

因此，此次非农就业数据如果低于预期，美联储是否会联想起7年前的情况，加大宽松力度？值得投资者密切关注。