手握委内瑞拉半数生产的雪佛龙(CVX.US)退出，断弦难再续!

本文来自“国金能化”，作者为周永乐，本文观点不代表智通财经观点。

摘要

国金能化认为，在雪佛龙(CVX.US)等美国公司退出委内瑞拉之后，委内瑞拉原油产量可能折损过半。其他在委的外国石油公司可能不会接手雪佛龙的资产；同时，这些现存合资公司的产量可能因财务紧张逐渐被侵蚀。另外，俄罗斯石油公司(ROSNEFT)在海上对委内瑞拉原油的营销帮助也仅仅是陪着苦难的拉美马杜罗政府走完最后的一程。

委内瑞拉制裁相关主要时间节点

美国公司的退出导致委原油产量减半

查韦斯的国有化改革让很多国际石油公司退出了委内瑞拉，现在外国企业在委内瑞拉开发都是PDVSA(委内瑞拉国有石油公司)与其他的公司的合资。Petropiar是雪佛龙与PDVSA的合资企业，雪佛龙的权益是30%，PDVSA的权益是的60%，另外10%偿还给俄罗斯的ROSNEFT。

2019年Petropiar的原油产量大约是18.2万桶/天，按30%计算，雪佛龙拥有约4万桶/天的权益油。在美国的施压下，雪佛龙争取了3个月的豁免期，并将在2019年10月25日之前退出委内瑞拉。不仅雪佛龙，四家美国油田服务公司(Schlumberger, Baker Hughes, Weatherford和Halliburton)也将在10月底停止在委内瑞拉的工作，除非延长制裁豁免，可能影响该国近一半的钻井平台。

新井的钻探对维持产量至关重要，这些美国公司的退出将导致委内瑞拉原油产量腰斩。

中俄的坚守——委内瑞拉能否断弦再续?

据报道，在美国公司退出委内瑞拉之后，继续在委内瑞拉合作的石油公司主要有中石油(CNPC)、俄罗斯石油公司(ROSNEFT)、西班牙霍普索尔石油公司(Repsol)和意大利埃尼石油公司(ENI)。

前两者是委内瑞拉风雨飘摇的时代的中流砥柱：不仅仅因为CNPC/ ROSNEFT的在委的产量仅次于雪佛龙(PDVSA与中国和俄罗斯的合资公司原油产量仅次于Petropiar，分别是Sinovensa-10.2万桶/天和ROSNEFT-11.4万桶/天。)，还因为中俄与委内瑞拉深厚的债务链拖累。但是，市场对中俄接手雪佛龙退出后的残局的揣测过于乐观，实施起来困难重重。

俄罗斯国有石油巨头俄罗斯石油公司(ROSNEFT)已经作为委内瑞拉原油的主要贸易商向中国和印度的买家运送石油。自2014年以来，ROSNEFT向马杜罗政府提供了超过70亿美元的贷款，但以原油购买预付款的形式支付；这些贷款还被用于在该国投资了一些石油和天然气田。

在生产投资合作方面，ROSNEFT与PDVSA合资的上游原油开采公司主要有5家，包括PetroMonagas，PetroPerija，PetroVictoria，Boqueron和PetroMiranda，这是支撑委内瑞拉产量的一大重器。

ROSNEFT与PDVSA的合资公司

委内瑞拉对俄罗斯的原油出口本质是债务清偿行为：2014年6月至2016年11月，PDVSA和Rosneft签署了六份包括原油和精炼产品的预付合同，迄今只有一个被取消。由于不涉及现金尤其是美元的交易，美国对委内瑞拉的二级制裁暂时无法适用于ROSNEFT的在委活动。

1 )据PDVSA的出口计划和Refinitiv Eikon数据显示，7月份 PDVSA的出口量占其产量的40%，而8月份为66%。另外，根据PDVSA的装载出口时间表，ROSNEFT已于8月上半月为委内瑞拉原油装载了4艘VLCC和3艘小型苏伊士型油轮。

ROSNEFT转销委内瑞拉原油主要有两个目的市场-中国和印度。根据Refinitiv原油分析师Emma Li和两位交易主管的说法，俄罗斯石油公司在7月和8月向中国东部的山东输送了两艘超级油轮，每艘28万吨原油，并将原油运往独立炼油厂；ROSNEFT8月中旬向山东的一家国有石油公司单独运送了14万吨原油(中石油暂停了对委内瑞拉原油的装卸，但ROSNEFT贸易公司却承担了将委内瑞拉原油运往山东港口的任务)。ROSNEFT也成为印度委内瑞拉原油的供应商。美国制裁导致印度炼厂减少了对PDVSA的采购，但近期印度炼厂Nayara Energy(ROSNEFT占股)和Reliance接收了ROSNEFT运输的委内瑞拉原油。

2 )ROSNEFT在今年6月份成为委内瑞拉唯一的汽油供应商。据媒体报道，委内瑞拉的炼油系统濒临崩溃，截至8月底，130万桶/天的炼油产能仅有12万桶/天在运行——委内瑞拉国内成品油供应趋向枯竭。

援引的第三方数据显示，ROSNEFT贸易公司在靠近Malta, Gibraltar and Aruba的海上通过船对船向委内瑞拉转运170万桶汽油，约5.6万桶/天的供应量。这些汽油尽管仅仅是2017年委内瑞拉正常汽油消费的四分之一，但却是环堵萧然的拉美国家最后一根救命稻草。

ROSNEFT成为美国推翻马杜罗政府的最大阻碍。不仅仅是因为ROSNEFT与委内瑞拉没有直接进行现金交易，还有美国表现出的避免制裁大型外资企业的倾向。2014年，由于乌克兰危机，美国对ROSNEFT实施了一些制裁，但允许ROSNEFT有足够的自由度继续交易，包括获得短期融资的能力。

ROSNEFT是俄罗斯最大的原油生产商，约500万桶/天的产量占全球供应量的5%，因此对ROSNEFT的制裁并因此而产生的任何产量中断都可能导致油价大幅上涨，这可能也是美国所顾忌的主要因素。

中石油作为PDVSA重要的合作伙伴在对委内瑞拉的态度上与ROSNEFT颇多相似。委内瑞拉对中国的原油出口也属于“贷款换石油”。与ROSNEFT一样，中石油同样是颇具实力的NOC，美国的制裁同样忌惮。

尽管中俄在委内瑞拉的石油开采和贸易中，对委内瑞拉提供了较大的支撑，但目前中国与俄罗斯的石油公司由于担心违反美国的制裁措施，可能不会支付现金来收购雪佛龙的股份。

中石油并未退出在委内瑞拉储量最大的重油带——Orinoco地区的石油开采，但近日中石油子公司环球承包工程公司已通知Sinovensa合资公司9月3日暂停原油混合设施的扩建工程。环球公司称扩建后Sinovensa合资公司原油产量将达到16.5万桶/天，PDVSA称扩建后产量将到达23万桶/天。但是由于Sinovensa拖欠款项，扩建项目被迫暂停。这显示出马杜罗政府的财政困难已经蔓延到了这些合资企业。

因此，国金能化认为，美国政府的豁免到期后，中国和俄罗斯石油公司可能无力接继雪佛龙等美国公司在委内瑞拉的原油生产。