国泰君安:正荣地产(06158)后千亿时代高质量成长可期 首予“增持”评级

智通财经APP获悉，近期国泰君安发布研报，首次覆盖正荣地产(06158)并给予“增持”评级，目标价6.25港元。

国泰君安表示，正荣地产迈入千亿阵营之后具有更广阔的成长空间，充足的优质土地储备、良好的成本控制、高质量的产品和通畅的融资渠道将确保公司实现高质量发展。

研报指出，充足的储备和优质的布局确保正荣地产业绩的高速增长。正荣地产现有土地储备2600万平方米，按照2018年销售面积644万平方米来算，为未来三年的销售目标提供了充足的土地供应，且正荣地产土地布局优质，以长三角经济区、海峡西岸经济区和中部经济区为主，一二线城市占比 70%，土地升值空间大，为后续业绩形成良好支撑。

研报同时指出，较低的土地成本和高质量的产品系列确保正荣的盈利水平，也是公司合理估值的保证。2019 年上半年总储备达到 2634 万平，平均土地成本 4624 元/平，相比于 2019 年 1.54 万元/平的签约销售价格，具有较大盈利空间。鉴于正荣定位改善大师，形成正荣府、紫阙台、云麓三大产品系列，对产品质量的注重符合行业发展方向，令其后续能够享受更多溢价。

国泰君安将正荣通畅的融资渠道视为其资源获取和规模增长的充足弹药。正荣地产上市后借助资本市场平台，积极拓展新的融资渠道，通过发行ABS、美元优先票据和公司债等多元化的融资渠道，为债务融资打开巨大空间，确保公司经营的稳定与持续。

此外，国泰君安认为，是否能够实现高质量发展、实现规模与盈利能力的平衡是决定正荣地产、中国金茂(00817)、中南建设、金地集团、旭辉控股(00884)等第二梯队开发商未来发展的关键。该梯队开发商通常能够突破规模瓶颈，实现全国化发展，在扩张过程中，能够保持自身较强盈利能力的开发商具备较高的估值潜力。

国泰君安看好正荣高质量发展前景，首次覆盖给予增持评级，目标价 6.25 港元，预计 2019/2020/2021年EPS分别为人民币 0.66 元、 0.82 元和 1.06 元，增速分别为 37% 、23% 和 29%。