新股解读 | 文化元素当道 FriendTimes(06820)女性向游戏的生意经

港股市场上，一只女性向游戏新星即将诞生。FRIENDTIMES(06820)现已于9月24日起公开招股，于9月27日结束。公司拟全球发售3.3亿股，其中，香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。每股1.52-1.96港元，每手2000股，预期股份将于2019年10月8日上午9时于联交所买卖。

消费升级时代，女性消费力量也正逐渐崛起。女性游戏受众情感往往更为细腻丰富，女性向游戏也因此更加关注不同年龄段女性的心理、情感与文化诉求，更能够以女性视角出发，设计出满足其需求的游戏产品。随着女性消费力量的崛起，游戏已不再是男生专属的消遣方式，女性向游戏在游戏榜单中也占据了一席之地。

在女性消费力量崛起的大背景下，专注于女性向手游的FriendTimes即将在香港资本市场上展露头角，成为拟登陆香港资本市场的专注于女性向游戏的新焦点公司。

智通财经APP了解到，在FriendTimes现有的广大玩家中，有85%为女性玩家。其中，有53.3%的玩家年龄集中在在23-39岁之间，70%的玩家为本科以上学历。2018年，公司在女性向中国古风手机游戏市场中的市场份额由2017年的19.3%进一步增加至了31.5%，达到了领跑行业的地位。

毛利率、净利率稳步提升

作为一家成立不到10年的游戏公司，FriendTimes也一步步通过实力向市场证明了赛道的重要性。

2016-2018年间，公司收入复合年增长率达60.4%，净利润复合年增长率更是达到104.3%，公司业绩实现稳步增长。2018年，FriendTimes营业收入突破14亿元，净利润达到3.37亿。截至2019年3月31日止三个月，公司收入也进一步同比增长43.27%至3.94亿元人民币，实现净利润8664.7万元人民币，同比增长252.12%。

除此之外,作为刚性支出较少的典型轻资产公司，2016年以来FriendTimes毛利率、净利率皆稳步上升。至2019年3月31日止三个月，公司实现毛利率64.1%，净利率达22.02%，两者均维持在2016年以来高位。

智通财经APP了解到，2013年至2018年间，中国女性向手游整体市场快速崛起，收入复合年增长率达84.9%。与此同时，女性在手游中的付费能力也不容小觑。在这一逻辑基础上，公司ARPPU在近几年持续走高，截至2019年7月31日，FriendTimes月计每付费用户平均收入已经达到544.9元人民币，成为支撑公司整体收入、毛利率增长的驱动力。

除客单价高歌猛进外，FriendTimes近年来也积极拓展海外市场，拓展更多用户增长渠道。目前而言，女性向游戏在海外市场中也是一块极具开发潜力的“宝藏”，无论是在欧美还是日韩市场，均主要以互动剧情类游戏为主，尚有巨大的开发空间。

智通财经APP了解到，公司自2016起于海外市场自主发行营运，已取得了不错的出海成绩。今年一季度，FriendTimes古风游戏《宫廷计手游》上线韩国市场，曾拿下韩国iOS游戏免费榜第19、游戏畅销榜第31名。3月上线日本市场的《熹妃Q传》也曾拿下日本iOS游戏免费榜TOP13，并继续稳定上升中。2016-2018年间，公司在海外市场收入复合年增长率达61.5%。

在整体策略上，公司则通过业务条线整合，将主要精力集中在主营业务上，以求达到更加稳健的业务成长。例如，公司在IPO之前，便将与电竞相关的两家子公司苏州乐基和武汉云竞进行了剥离。相比之下，FriendTimes将更多的资源集中在了游戏研发上。

公司在研发投入上也给予了极高的重视度。智通财经APP了解到，截至2019年3月31日，FriendTimes组成研发团队规模高达864人，占员工总数逾65%。截至2016-2018年及2019年3月31日，FriendTimes分别产生研发开支6360万元、8940万元、1.36亿元及4820万元，分别占同期总收入的11.2%、12.8%、9.3%及12.2%。

FriendTimes在研发上的高投入，成为了带动公司新游戏推出的重要保障。智通财经APP了解到，截至目前，FriendTimes已累积了大量的游戏储备，包括5款具备不同语言版本的新手游、16个现有游戏的新语言版本及5个H5游戏。其中，则包括公司今年在各大国际展会中主推的两款重点产品：《精灵食肆》与《浮生为卿歌》，两者已于今年七月底获得了版号。

文化元素和游戏的有机结合

作为女性向手游公司，FriendTimes以古风的独特视角切入女性玩家，并受到女性玩家欢迎。2018年，公司在中国女性向古风领域的市场份额由2017年的19.3%增加至了31.5%便是最好的体现，使公司充分具备市场优势。

古风手游所特有的国风和相关剧情养成属性，正好契合了女性玩家对游戏精美画面的高要求，满足其情感和社交需求。在此类产品中做到受女性玩家的欢迎，则要求公司对目标客户有足够深的了解、深耕和沉淀。

FriendTimes在其古风手游中引入中国传统文化元素，体现了其对用户需求的深刻理解。古风元素游戏往往向玩家展现出精美的国风画面，深受女性用户喜爱。与此同时，更多人文场景和历史知识的植入，也得以使年轻玩家在娱乐的同时，体验古代生活的互动场景。

与此同时，FriendTimes也采取了中国古典文化“走出去”策略，在海外已推出了多语言版本的古风游戏。近年来，公司积极参与国际展会，促进文化交流与融合工作，为“文化输出”做出更多贡献。FriendTimes也于2019年再度获授了“国家文化出口重点企业”称号。

在立足古风游戏的基础上，FriendTimes不断开始向新的领域出发。由于FriendTimes大多数以年轻女性用户为主，其用户习惯与二次元用户存在着许多交集。因此，公司近期也将其目光聚焦在了二次元这一新的领域上。

FriendTimes此次推出的《精灵食肆》便是主打二次元元素。据智通财经APP了解，游戏中大量采用了源自《山海经》、《白蛇传》等传统神话的故事背景和元素，并将东方美食文化与二次元画风进行了有机结合，公司再次将文化与游戏结合的理念拓展至这一具协同性的新领域。

整体来看，公司毛利率、净利率均稳步提升，业绩增长稳健。随着公司继续推进游戏出海、进军二次元，未来也将增添更多用户拓展渠道。未来，公司将有更多游戏储备逐渐推出，业绩增长将依然具备潜力。