中金：维持百度(BIDU.US)和携程(CTRP.US)估值和评级不变，当前估值有吸引力

智通财经APP获悉，近日，携程(CTRP.US)公布公司股东百度(BIDU.US)拟通过公开市场出售其所持有的部分携程股份。根据公司披露，百度将出售 3130–3600 万股携程 ADS（取决于超额情况），占百度当前持有的全部携程 ADS 的 33–38%。交易后，百度仍将持有 6920– 7390 万股携程 ADS，占携程流动股的 11.7–12.6%（摊薄后占比 10–10.8%）。交易完成后将对百度贡献 10–11.6 亿美元现金。携程和百度协商同意 ADS 发售后分别实行 90 天和 180 天的锁定期。携程表示出售价是基于市场价且公司不会取得任何收益。此外，携程表示其与百度目前的业务合作不受影响。

中金公司发布研报称，维持对百度的中性评级和目标价 124 美元（有 20%的上行空间），对应 32 倍 2019 年和 20 倍 2020 年非通用会计准则市盈率，15 倍核心 2019 年非通用会计准则市盈率（基于分部加总估值）。维持携程的跑赢行业评级与目标价 46 美元（43%上行空间），对应 26 倍 2020 年非通用会计准则市盈率。

中金预计百度 2019 年 4 季度核心业务收入为 170 亿元（总收入 200 亿元减去云及其他业务收入），非通用会计准则经营利润率为 50%。考虑公司在 AI 和 app 推广方面的投入，保守预计非通用会计准则经营利润率为 40%，对应 2019 年 4 季度核心非通用会计准则每股盈利为 2.2 美元，2020 年非通用会计准则每股盈利为 8 美元。10–15 倍 P/E 倍数即对应百度核心业务估值为 80–120 美元。同时，百度有 176 亿美元在手现金，对应每股 50 美元现金。

该行表示，百度可能将出售携程 ADS 获得的现金收益用于股票回购、现金分红或投资并购。我们认为上述三种情况（尤其是前两种）都将有助于提升百度股价。百度账上目前有 176 亿美元现金，但主要以人民币的形式存在，预计此次交易有望为上述三种情形补充其海外现金资产。

对于携程，该行认为此次交易可能在短期内影响公司股价，但考虑到公司 2020 年非通用会计准则每股盈利 1.8 美元（我们的预测值），以及携程在行业里的领先地位以及利润率扩张，我们认为当前估值具备吸引力。