美联储到底有没有在搞QE？

本文来自“扑克财经”。

隔夜美联储宣布重启资产购买，每⽉将购买规模⾼达600亿美元的短期国债，持续到明年的⼆季度。5000亿的资产购买规模完全可以媲美危机以后的量化宽松政策。但美联储仍然坚称“这不是QE”。

我们先说一下最近美国隔夜回购利率飙升的事情，利率是货币的价格，隔夜回购利率的上涨就是市场抵押价格和获取流动性的成本增加。

美国隔夜回购利率

这次repo的飙升跟美联储缩表政策直接相关，主要由四个方面引起：

1.美联储缩表采用债券自然到期不再购买的方式，但这些债券需要承接方，这就需要利率市场的一级交易商承接这些债券，一级交易商资金紧张只能去隔夜回购市场寻求资金。

2.市场上有钱的机构太少，做为市场化流动性最顶层的银行必须保留部分准备金用于支付约束（巴塞尔三协议的约束），这就冻结了一部分银行准备金。

3.另一个造成银行钱变少的原因是海外投资者购买美债意愿下降，只能本土金融机构接手。欧日结构型经济下滑和美联储加息造成的融资成本，降低了欧日套利美债的需求；中国在中美贸易摩擦背景下也减少了美债的购买，甚至出现减持的现象。

4.需求大增，美国为了推进减税和基建政策，财政部只能发行更多的短期债券来满足融资需求及减缓财政赤字，这些新发行的债券都消耗了一级交易商和本土银行的自有资金（联储超额准备金）。

以上四个方面造成了美国隔夜回购市场利率失控，这四方面从当前的情况看并没有改善，因此美联储亲自下场提供流动性稳定利率市场，进而停止缩表政策重启资产购买。

美联储官方一直狡辩说不是“QE”，主要是因为当年美联储为了应对金融危机开展的大规模资产购买计划主要集中在购买长期债券上，政策目的是对长期利率施加下调压力，放松金融环境有助于支持经济复苏。而现在是购买短期债券对长期利率和其他资产价格影响不大，官方称为技术性操作。

本周美联储购买短期债券后，美债长短端利差结束倒挂，我认为这种行为更像日本BOJ采取的收益率曲线控制政策。但大家应该想想，从理论上看新一轮QE和扭曲操作已经在路上了。

各个期限美债收益率