国泰：4季度锁定日均TCE大涨，维持太航(02343) 1.88港元参考价

本文来自微信公众号“国泰君安证券香港”。

太航(02343) 3季度灵便型和超灵便型日均TCE分别9,480美元、11,580美元，较超市场水平+19%/-3%。受益于3季度市场租金水平提升，4季度货船锁定价格表现强劲。4季度分别以11,450美元和13,660美元锁定灵便型、超灵便型收租日数中的67%和74%，锁定日均TCE较3季度高+20.8%/+18.0%。因锁定TCE高于预期，我们上调2019年灵便型、超灵便型TCE预测+3.0%/+4.9%至9,738美元11,702美元。因压舱水和IMO2020低硫油新规(公司已为旗下32艘超灵便型船中的15艘安装了脱硫塔)，公司船队2019年入干坞的日数增加，受此影响我们小幅下调超灵便型全年可出租日数-4.6%至3.36万日。

船队方面，公司三季度增加2艘自有超灵便型船，公司已经签约购入4艘货船，将于2020年4月前陆续交付，出售2艘老旧灵便型船，自有船队规模将进一步增加至117艘。租入船队方面，超灵便型从二季度的80艘，回到67艘，巴拿马型、灵便型租入船队规模保持稳健。

我们继续看好小宗干散货市场供需改善，因1)新规定在降低市场有效运力供应(短期干坞，长期更高成本的低硫油/占用载重的脱硫塔);2)中美贸易阶段性进展带来新增吨公里需求，尤其是在农产品方面。维持太航(02343) 1.88港元参考价，对应上升空间18.2%，建议买入。