新股研报 | 蓝光嘉宝服务（02606）资产及权益回报率均高于同业，予“申购”评级

本文来自“中泰国际”。文中观点不代表智通财经观点。

蓝光嘉宝服务（02606）在2000年成立于成都，是中国西南地区及四川省的领先物业管理服务供应商。根据中指院的资料，公司在2019物业服务百强企业中分别名列四川省第一位及全国第11位。截至2019年6月30日，公司业务已扩展 至中国69个城市，共拥有436个在管项目及48个已订约管理但未交付的项目，在管总建筑面积约为6,330万平方米。此外公司已与6位基石投资者签订协议，合计投资约6亿港元。 

公司未来布局全国，降低母公司依赖：根据中指院的资料，随着城镇化进程加快和人均可支配收入持续增加， 物业服务百强企业管理的平均总建筑面积和物业数量快速增长，2018年分别达到3,720万平方米及192项在管项目，2014-2018年复合增长率分别为23.3%及19.5%。按收入和净利润计，蓝光嘉宝服务在2019中国西南地区 物业服务百强企业中名列第三位，公司目前业务主要集中在四川，未来计划拓展在华东及华南、环渤海经济圈 以及粤港澳大湾区的市场份额，拟收购企业信用良好、年收入超过人民币5,000万元或在管建筑面积超过了300 万平方米的物业管理公司。 

经营业绩方面： 2016至2018财年及截止2019年6月30日止，蓝光嘉宝服务实现营业收入分别为6.6亿元、9.2 亿元、14.6亿元及9.3亿元，稳步上升由于项目数量及在管总建筑面积增加所致；毛利率分别为32.4%、36.4%、 33.2%及33.9%，2017年上升由于公司通过管理数字化及操作自动化导致成本效益提高，2018年下跌由于收购成都东景等多个项目产生较高的成本以及2018年平均物业管理费降低所致；净利率方面分别为15.4%、20.1%、 20.3%及20.0%。 

估值方面：按全球公开发售后的1.7亿股本计算，公司市值为52.5-67.0亿港元，处于行业中游地位。18年公司市盈率约为15.9-20.2倍，低于行业平均水平；市净率约为3.92-3.96倍，低于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为63.6%和23.4%，高于行业平均。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其70分，评级为“申购”。 

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）收购业务或出现整合困难导致无法取得预期效益、（3）过于依赖大股东增加企业经营风险。