新股研报 |高升集团控股(01283)所在行业竞争激烈，IPO或有短线操作空间

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公司概览

高升集团控股(01283)2000年起在香港从事机电工程服务。公司的机电工程服务为按项目进行机 械通风及空气调节系统；电气系统；泳池、喷泉以及给排水系统的供应、安装 及保养。公司以首层及次层分包商身份，承接了84个机电工程项目，合约总额 约1804.2百万港元，其中41个已完成。

公司FY2017-19新取得项目合约金额分别为3.06亿港元、5.68亿港元及4.86亿 港元。于2019年9月18日，公司为确认为收入的合约总值约748.9百万港元， 预期约265.6百万港元、468.4百万港元及14.9百万港元分别将于FY2020、 FY2021及FY2022三个年度确认为收益。

公司财报年结日为3月31日，FY2017-2019公司收入分别为193.6M港元、210.8M港元及312.7M港元，CAGR为27%；毛利分别为45.1M港元、57.3M港元及87.0M港元，CAGR为34.1%；净利润分别为31.3M港元、36.1M港元及 45.4M港元, CAGR为20.4%。期间毛利率分别为23.3%、27.2%以及25.9%， 毛利率稳定。净利率分别为16.2%、17.1%以及14.5%。 

行业状况及前景

机电工程项目主要可分为电气工程、机械通风及空气调节工程、消防工程、管道及排水工程等工程。香港机电工程行业总产值由2013年255亿港元增加至2018年397亿港元，CAGR9.3%。预期香港机电工程行业总产值由2019年414 亿港元增加至2022年486亿港元，CAGR5.5%。 

香港机电工程行业竞争激烈。香港机电工程署登记承建商13249家，按2018年收益计，五大承建商市占率30.4%。公司市占率0.8%，不属于五大承建商。

优势与机遇

自2000年进入行业，过往承接机电工程行业多项工程，过往纪录优异；与行业供应商及客户建立稳固关系；管理团队经验丰富。

弱项与风险

行业竞争激烈；五大客户占收益比例高，对主要客户依赖较高；机电工程署劳工密集型产业，行业面临劳工老龄化及熟练人才缺乏问题。

投资估值

根据招股定价（0.625-0.75港元），公司FY2019年净利润4539.5万港元，发行后市值5.0-6.0亿港，对应公司FY2019年全面摊薄市盈率为11.0-13.2倍,与香 港上市同业公司相比估值相若。不过，要注意公司所在行业竞争激烈，而且公 司在业内市占率低于前五名公司，未来的业绩增长或存在风险。是次IPO融资 规模小，发行股份市值为1.25-1.50亿港元，扣除基石持有的4500万港元市值， 上市初期的流通市值只有8000万-1.10亿港元。流通盘小，容易造成股价波动。 保荐人为丰盛融资，过去两年保荐的项目多是小型公司，上市首日表现良好， 纵使长期表现多欠佳。按基本面及上市估值，给予 IPO专用评级 “5”，但要注意盘子小且保荐人保荐的项目首日表现较佳，是次IPO或有短线操作空间。