光大证券：政策驱动转向市场驱动，新能源汽车行业应关注哪些标的？

政策驱动向市场驱动转变

我们梳理了三个规划型政策文件，分别是《节能与新能源汽车产业发展规划（2012―2020年）》、《节能和新能源汽车技术路线图》和《汽车产业中长期发展规划》，可以看到新能源汽车行业由政策驱动逐步向市场驱动转变。展望未来，市场将起决定性作用，企业的自主选择权将增强，产品及技术路线的多样性将增加，纯电动乘用车、燃料电池商用车及智能网联汽车都会是重点方向。

新能源汽车：稳步推进，市场化程度提升

2020/2025/2030年新能源汽车的销量目标是占汽车总销量的7%/20%/40%。在三个文件中，对动力电池的能量密度、成本及新能源汽车的续驶里程也设定了目标，其中能量密度、续驶里程是新能源汽车补贴的参考指标，随着补贴政策的退出，预计未来将会淡化这些指标，企业将会根据市场需求来自主决定技术路线、产品性能等。

智能网联汽车：重点推进，鼓励电动车智能化

我们认为下一阶段的新能源汽车产业规划将升级发展思路，协同我国在互联网、通信等领域的优势，促进新能源汽车智能网联化，进而构建绿色智慧出行生态。在人工智能和5G通信等技术的支撑下，智能网联汽车技术步入快速有序的发展阶段。《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》提出到2020年车联网用户渗透率达到30%以上，新车驾驶辅助系统（L2）搭载率达到30%以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到60%以上。

基础设施：继续完善，助力新能源汽车发展

（1）充电难、充电慢一直都是制约新能源汽车推广的重要因素，预计未来将继续加大充电环节的投入；随着电动汽车保有量的增加，新能源汽车与电网及风电、光伏能源的融合也将愈发广泛。（2）高速可靠的无线通信网络、道路智能化等是智能网联汽车推广应用的前提，未来将推进道路基础设施的数字化改造。（3）从制氢、储氢、加氢，每个环节都存在不同程度的安全或技术难题，燃料电池汽车的推广应用必须要解决这些问题。未来应该更加重视氢气制储运、加氢站的建设等环节。

投资建议：

建议关注三条主线：（1）新能源汽车产业链的优质企业，例如比亚迪、宁德时代、恩捷股份、当升科技等；（2）智能网联产业链的优质汽车零部件企业，例如均胜电子和德赛西威等；（3）基础设施环节的优质企业，例如特锐德等。

风险分析：

新能源汽车行业政策变动风险；技术路线变更的风险；市场竞争加剧的风险。

过去几年，我国新能源汽车行业取得了长足发展。我们梳理了与新能源汽车相关的三个非常重要的规划型政策文件，对其中的思想脉络进行分析，并对未来的发展方向进行一些展望。

《节能与新能源汽车产业发展规划（2012―2020年）》：下称《发展规划（2012年版）》，发布于2012年6月，该文件阐述了2020年之前我国节能/新能源汽车的指导思路、发展愿景、主要任务及保障措施等。

《节能和新能源汽车技术路线图》：下称《技术路线图》，发布于2016年10月，该文件由1总报告和7个分报告组成，除了2030年前的发展愿景和总体目标之外，还提出了节能汽车、纯电动和混合动力汽车、燃料电池汽车、智能网联汽车和汽车制造、动力电池、轻量化的技术路线图。

《汽车产业中长期发展规划》：下称《中长期发展规划》，发布于2017年4月，该规划主要针对2025年之前的汽车产业，其中新能源汽车、智能网联汽车等是重点突破领域。

新能源汽车的发展，依靠的是政府和市场的力量，前期主要靠政府，后期主要靠市场，我们可以从以上三个规划文件清晰地看到政策思路的变化。展望未来，随着消费者对新能源汽车认可度的提高，市场将起决定性作用，企业的自主选择权将增强，产品及技术路线的多样性将增加，纯电动乘用车、燃料电池商用车及智能网联汽车都会是重点方向。

在《发展规划（2012年版）》中，明确提出：（1）对购买新能源汽车的消费者进行补贴；（2）政府采购支持新能源汽车；（3）地方政府支持充电设施建设等。政府应该在推广新能源汽车初期发挥重要作用。

在《技术路线图》中提到：创新方式充分发挥财政资金的引导和杠杆效应；建立基于车辆效能的奖惩体系。政府更多起引导作用，并制定奖惩体系。

在《中长期发展规划》中提到：市场主导、政府引导，突出企业主体地位。

关于新能源汽车的销量目标，《中长期发展规划》修改了《技术路线图》设定的2025年的目标，由占汽车总销量的15%提升至20%。2020/2025/2030年新能源汽车的销量目标是占汽车总销量的7%/20%/40%。

在三个文件中，对动力电池的能量密度、成本及新能源汽车的续驶里程也设定了目标。《中长期发展规划》修改了《技术路线图》中设定的2025年的系统能量密度目标，由280Wh/kg提升至350Wh/kg；对于动力电池的成本，行业提前完成了《发展规划（2012年版）》中2020年的目标（模块1.5元/Wh），《技术路线图》和《中长期发展规划》提出2020年动力电池系统成本降至1元/Wh以下。动力电池的能量密度、新能源汽车的续驶里程是新能源汽车补贴的参考指标，随着补贴政策的退出，预计未来将会淡化这些指标，企业将会根据市场需求来自主决定技术路线、产品性能等。

3、智能网联汽车：重点推进，鼓励电动车智能化

《发展规划（2012年版）》发布以来，我国新能源汽车产业快速发展，掌握了相关技术，形成了一定市场规模，培育了一批产业龙头企业，达到了规划的目标。在此基础上，我们认为下一阶段的新能源汽车产业规划将升级发展思路，协同我国在互联网、通信和清洁能源等领域的优势，推动新能源汽车产业与交通、能源等产业融合发展，促进新能源汽车智能网联化，进而构建绿色智慧出行生态。

今年5月，《节能与新能源汽车技术路线图2.0》启动了修订工作。技术路线图2.0充分考虑当前技术变革对汽车产业发展带来的影响，重视汽车产业技术发展与智慧交通、智慧城市等的融合。

在人工智能和5G通信等技术的支撑下，智能网联汽车技术步入快速有序的发展阶段。去年底工信部、交通部先后发布《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》、《数字交通发展规划纲要》，全面明确发展汽车智能网联化和交通设施数字化，推动汽车、电子、通信、交通运输等产业的协同发展。其中，《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》提出到2020年车联网用户渗透率达到30%以上，新车驾驶辅助系统（L2）搭载率达到30%以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到60%以上。

新能源汽车被认为是无人驾驶技术的最佳载体。十年前，我国提出了新能源汽车发展的“三纵三横” （“三纵”指混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车；“三横”指多能源动力总成控制系统、电机及其控制系统和电池及其管理系统）发展路线。当今汽车智能化、网联化趋势来袭，智能网联将与动力电池与管理系统、驱动电机与电力电子组成新“三横”，成为新能源汽车进一步发展的关键技术。

充电难、充电慢一直都是制约新能源汽车推广的重要因素。从《发展规划（2012年版）》到《中长期发展规划》可以看出，政府对充电设施建设的重视程度在不断提升，预计未来将继续加大充电环节的投入。随着电动汽车保有量的增加，新能源汽车与电网及风电、光伏能源的融合也将愈发广泛。

高速可靠的无线通信网络、道路智能化等是智能网联汽车推广应用的前提。未来将推进道路基础设施的数字化改造。

从制氢、储氢、加氢，每个环节都存在不同程度的安全或技术难题，燃料电池汽车的推广应用必须要解决这些问题。未来应该更加重视氢气制储运、加氢站的建设等环节。

观察三个重要文件，（1）新能源汽车：2020/2025/2030年新能源汽车的销量目标是占汽车总销量的7%/20%/40%，预计未来将会淡化动力电池能量密度、车辆续驶里程等指标，企业将会根据市场需求来自主决定技术路线、产品性能等，市场化程度进一步提升。（2）智能网联汽车：将会成为下一阶段的发展重点，在人工智能和5G通信等技术的支撑下，智能网联汽车技术步入快速有序的发展阶段。（3）基础设施：未来将继续推进充电桩/站的建设，重点关注道路基础设施数字化改造及加氢站的建设。

基于以上主线，我们建议关注：（1）新能源汽车产业链的优质企业，例如比亚迪、宁德时代、恩捷股份、当升科技等；（2）智能网联产业链的优质汽车零部件企业，例如均胜电子和德赛西威；（3）基础设施环节的优质企业，例如特锐德等。

（1）政策变化影响行业发展的风险：新能源汽车行业的发展仍属于早期阶段，政策会对行业产生较大影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。

（2）技术路线变更的风险：技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。

（3）市场竞争加剧的风险：新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。