新股前瞻|时隔半年二次递表，港股上市成三和精化“补血良方”

时隔6个月，三和精化再次敲响了港交所的大门。

智通财经APP观察到，近日，精细化工产品制造商三和精化向港交所递交了招股书申请主板上市。这已是该公司第二次向港交所递交上市申请，而公司在今年4月申请的材料目前显示已经失效。

作为一家精细化工产品制造商，三和精化成立于2002年，公司主要从事精细化工产品的研发、制造及销售，其产品涵盖了气雾剂、胶粘剂、润滑油及其它产品(例如建筑涂料、木器漆等)。

由于公司所在行业准入门槛较低，因此即使作为国内较为知名的品牌，公司市占率依然有限。数据显示，公司2018年在中国占气雾剂产品及胶粘剂及密封胶市场的占有率约为0.4%，2018年在中国分别占气雾剂产品、工业及汽车气雾剂产品以及胶粘剂及密封胶销售值市场份额分别约0.5%、1.4%及0.3%。按2018年销售值计算，三和精化是国内第二大喷漆制造商，总市占率约为2.4%。

三和精化拥有两条主要生产线，自有品牌“SANVO三和”、“FullTeam芙田”以及按原设备制造形式制造及销售精细化工产品。目前气雾剂是公司主要的收入来源。2016-2018年，气雾剂收入占公司总收入比重分别为62.8%、63.8%和50.4%。并且公司的主要业务范围在中国境内，近三年间，国内收益占总收益的比重分别约80.6%、 76.9%、90.0%及94.5%。

从2018年开始，在收入结构方面，公司减少了气雾剂收入比重，提高了胶粘剂产品的收入比重，让其整体收入结构趋于优化。

在收入结构不断优化的同时，公司整体收入水平也在不断提高。受益于近年来国内下游建材市场的稳定增长，公司的收入水平也在随之上升。2016-2018年，公司营业总收入从5.12亿元增至7.69亿元，复合增长率为22.54%。

不过受限于原材料成本等因素，公司净利润增长一直停滞不前。近三年间，公司净利润从2418.1万元跌至2273.4万元，净利率从4.7%跌至3.0%。

据智通财经APP观察，三和精化是一家对原材料成本较为敏感的公司。在公司的销售成本中，超9成均源自其原材料成本，这也意味着原材料价格的波动，会对公司毛利率和净利率产生重大影响。

目前，公司原材料主要有二氧化钛、甲苯及二甲苯、镀锡铁皮以及瓦通纸板。这4类原材料在2018年之后均出现价格上涨现象。由于公司并无与供应商订立任何安排来降低材料成本波动，因此只能对原材料价格上涨进行自我消化，这也是其在2018年净利润出现下滑的主要原因。

从以上数据不难看出，三和精化目前面临的主要问题在于，上游原材料市场价格压力不断增大，下游汽车市场由于近期不景气出现疲软，导致公司在经营上陷入周期性的低谷，而这一低谷也对三和精化的财务造成了一定的负面影响。

在财务方面，招股书显示，公司的流动比率和速动比率从2016年的1.3倍和1.1倍降至2018年的0.6倍和0.3倍，资产负债率从2016年的1.9倍增至2018年的3.4倍。从这些数据可以看出，目前公司财务状况仍有待改善，目前具有一定的财务风险。

从投资的角度看，由于受到下游建材和汽车市场影响，三和精化所在的喷漆行业具有一定的周期性。目前公司业绩正处在周期性中的“谷底”位置，待下游市场趋于好转，公司作为细分行业龙头企业仍有业绩反转的可能。