邝文记(08023)：手握众多大项目 严重依赖香港房地产

香港停车场地坪铺设行业知名承建商——邝文记(08023.HK)今天(10月13日)创业板挂牌上市。根据昨日发布的配售结果，香港公开发售获得14.76倍的超额认购，配售已获全数认购。纵然备受市场青睐，但邝文记的发售价仍以招股价的下限0.4港元定价，吸引投资者参与。

较低的招股价的确给目前十分活跃的港股再添生机。智通财经获悉，根据昨日辉立交易场资料显示，邝文记暗盘价开报0.5港元，较上市价0.43港元，高16%；最低见0.49港元，现造0.5港元，较上市价高16%；成交103万股。

随着香港政府“要求对楼龄超过30年的楼宇需进行验楼、翻修”等红利政令的出台，无疑为邝文记的发展带来利好，但停车场地坪铺设行业的周期性、严重依赖香港房地产业的发展以及大客户过度集中等因素，也势必会令其烦恼不已。未来前景几何，仍待时间考验。

投资亮点：项目多、金额大

智通财经获悉，邝文记于2003年涉足建造业，主要从事地坪铺设（涉及涂装专利地坪铺设涂层产品以提供色彩丰富、防滑以及具防水及不易受石油化工产品破坏特性的耐磨表面）及配套服务（包括混凝土维修及墙面粉刷工程、为公路以及工业物业提供地坪铺设）等业务。

项目方面，根据弗若斯特沙利文的报告，香港汽车总数从2011年的63万辆增至2015年的72.8万辆，复合年增长率为3.7%，私家车在2015年占香港车辆总数接近70%。估计在2015年至2020年间将会继续以3.9%的复合年增长率增长，而私家车的复合增长率会在5%，成为推动停车场需求的主要驱动力。而在这一前景的驱动下，公司也获得了多项重大项目，截止9月中，邝文记在手合同有32个，总金额达4900万元，其中800万元为未完成合同，11个合同已经开始执行。

财务方面，2016财年，公司收益为6860万港元，较2015财年相应数字约4280万港元增加60.2%。其中，2016财年毛利率为3260万港元，较2015财年的同期数字约1890万港元增加73.1%。2016财年净利率为1680万港元，较2015财年增加51.5%。

供应商方面，虽然2015财年及2016财年占其采购总额的77.8%及80.1%，五大供应商则分别占97.3%及97.2%。但与其他行业有所不同，停车场地坪铺设行业中地坪铺设服务供应商与涂层材料供应商之间的相互依赖其实较为正常。因为涂层材料供应商倾向通过与地坪铺设服务供应商建立长期合作关系，以确保向终端客户提供最佳服务；供应商数量少也可以增加批量采购时的议价能力，降低采购成本，成为公司的一个重要优势，利好于邝文记的发展。

另外，随着香港政府“要求对楼龄超过30年的楼宇需进行验楼、翻修”等红利政令的出台，香港未来将出现“停车场”翻新热潮。市场统计，目前香港约有2万幢楼龄超过30年的楼宇。而由于翻新项目毛利率较新造项目高，未来邝文记或将凭借强劲的优势令业绩继续保持上升势头。

风险因素：命“系”香港房地产

尽管手中拥有众多大金额项目，但停车场地坪铺设行业的周期性以及严重依赖香港房地产业的发展，也势必会影响公司业绩表现。

2015财年及2016财年，邝文记收入的78.9%及83.6%均来自为新建项目提供之地坪铺设服务。因此，公司的经营业绩将受到香港公营部门及私人领域新建项目数量，以及能否取得有关项目所影响，而此反过来又受多种因素（包括香港物业市场的整体状况、香港之整体经济状况及政府城市规划或住房政策的变化）所影响。

如香港经济低迷、爆发疫情及或政府出台不利香港房地产市场之政策，可能会导致物业价格及物业建筑项目之数量显著下跌，可能进而导致发展商削减建筑成本（包括停车场地坪铺设服务成本）整体花费之预算，最终对公司的业务及经营业绩产生不利重大影响。

在严重依赖香港房地产业发展的同时，邝文记还面临客户过于集中的风险。2015财年及2015财年，公司的最大客户于有关期间应占同期总收益之百分比分别为19.0%及17.6%，而其五大客户应占总收益之百分比合计分别为55.5%及57.7%。倘若有主要客户不再进行合作或减少所下订单数目，邝文记的财务表现可能将会受到不利影响。