今年股价累涨45%，连桥水都建仓了，买入中通快递(ZTO.US)正当时？

本文来自“英为财情”，作者李英雄。

周一，被称为“中国联邦快递”的中通快递(ZTO.US)发布了最新季度的财报，虽然，公司本月稍早前因为阿里巴巴(BABA.US)“双十一”狂欢利好，打破了其历史以来双十一期间的业绩，三季度中通快递的收益增长再次加速，但是公司三季度的收入低于预期。

上周，中通快递在双十一当日，订单量突破2亿件，揽收量突破1亿件；“双11”第二天，全年累计业务量超过了100亿件——中通成为了全球第一家年业务量破百亿的快递企业。

不过，在其喜忧参半的业绩表现下，公司的投资者仿佛表现出了优柔寡断的做派，使得公司股价周一表现纠结，截至收盘仅上涨0.27%。今年以来，中通快递事实上已经累计上涨了43.60%，超过了整体美股大盘的走势。

根据数据显示，中通快递第三季度营收为52.66亿元（约合7.37亿美元），比去年同期的42.35亿元增长24.4%；净利润为13.08亿元（约合1.83亿美元），比去年同期的净利润10.59亿元增长23.4%。

与此同时，中通快递维持此前作出的年度展望不变，预计2019财年全年调整后净利润为48-52亿元，以人民币计算，意味着有14.3%-23.8%的增长。另外，预计2019财年包裹投递量将达115.1亿到119.3亿，同比增长35%到40%。

行业竞争仍激烈，“以价换量”状况未改善

根据中通快递最新的数据显示，报告期内中通快递分布在全国的分拨中心共计89个，其中80个由中通自营，其余9个由加盟商联营；全国经营网点有近3万个，其中直接网络合作伙伴逾4750家。

截至三季度，中通快递目前在国内的市场份额已经达到18.9%，较去年同期有所提升，仍然稳坐中国快递行业“头把交椅”的位置。

不过，值得关注的是，中通快递所在的快递行业竞争仍然激烈。虽然随着各大快递公司陆续上市，市场日渐规范化，恶性竞争有所缓解，但是竞争不可避免，行业单票收入仍然普遍下滑。

周一，顺丰、申通、圆通以及韵达在中国A股上市的快递公司财报也显示，受到行业内价格战的影响，其单票价格均出现了10%以上的降幅。

中通快递的单票收入下滑问题也在扩大，财报显示，快递服务收入同比增长26.8%至46.76亿元，其中直客收入6.19亿元，同比增长31.7%。剔除跨境业务2.74亿元收入后，单票收入1.63元，同比下降13.2%。这一比例在上一季度为11.3%，今年第一季度为7%。

对此，中通快递表示，单票收入的下降主要由于公司为应对市场竞争将补贴力度维持在较高的水平所致，此外包裹平均重量的小幅下降对单票收入也有小部分影响。

中通Q3毛利率下滑，成本明显增加

受到业务量增长，而单票收入则下降，也影响了中通快递三季度的毛利率。三季度，扣除跨境业务影响后毛利率为31.8%，较上年同期下降1.6个百分点。2019年第三季度毛利润为15.97亿元，较上年同期13.25亿元增长20.5%。

需要注意的是，公司三季度成本增长较为明显。数据显示，2019年第三季度营业成本同比增长26.1%至36.69亿元。扣除跨境业务影响后，单票成本为1.11元，较上年同期下降0.14元。

从运输成本来看，第三季度中通快递的运输成本为17.83亿元，同比增长31.7%。不过，值得肯定的是，单票运输成本从上年同期的0.65元下至0.58元。公司表示，单票运输成本的下降，除了规模效益继续发挥作用外，公司自有车队规模的扩大、高运力挂车的持续采购、自有车使用率的提升、干线路由规划的优化、以及对车队的精细化管理等种种措施均对成本效益的稳步提升起到了助推作用。

同时，2019年第三季度分拨中心运营成本为9.78亿元，同比增长27.8%。单票分拨成本从上年同期的0.37元下降至0.32元。单票分拨成本的进一步下降得益于公司持续的产能建设带动了分拨中心自动化程度的持续提高。

截至2019年第三季度，共计有208套大/小件自动分拣设备在全国各地的分拨中心完成安装并投入使用，相较上年同期仅有78套小件自动分拣设备的情况有显著提升。

与此同时，单票分拨成本的下降也得益于分拨中心人力资源的更合理和优化地配置，分拨中心平均员工数量较上年同期增加16.7%，远低于业务量的增速。

其他方面，中通快递三季度物料成本同比增长15.9%至1.38亿元。此外，公司Q3其他成本较上年同期增加了1.16亿至5.04亿元，同比增长29.8%，其他成本的增长主要来自于，由直客业务量增加产生的派费相关成本增长6,636万元，以及IT信息技术应用和研发投入增加5787万元。

总结

总体来看，中通快递仍然面临较为严峻的行业竞争趋势，但是公司行业龙头的地位毋庸置疑。目前华尔街对于公司整体评级偏向“中性”。

其中，瑞银将公司的评级从“中性”上调至了“买入”，里昂证券则将公司股价评级从“卖出”上调至了“弱于大盘”。

根据SEC的文件显示，三季度，共有224家机构持有中通快递的股票，其中，有39家机构新买入中通股票，同时也有23家投资机构三季度清仓了其所持的全部中通快递股份。

其中，知名投资基金桥水三季度小幅增持了多支中概股，其中就包括了建仓中通快递。