逃离的资金已陆续回场，华南城（01668）25.9%的利润下滑没那么恐怖

资金离场半路又返回，华南城（01668）净利润大幅下滑有点虚惊一场的架势。

智通财经APP了解到，华南城于11月20日晚间公布中期业绩报告，截至2019年9月30日止6个月，公司完成合约销售77.33亿港元（单位下同），同比增长13.7%；营收规模达到58.27港元，同比增长11.8%;毛利同比增长6.1%至22.47亿元，毛利率下滑两个百分点至39%；但是最终的股东应占净利润仅6.28亿元，大幅下滑近25.9%。

在二级市场方面，公司股价也于11月21日早盘开始就迅速下挫，最大跌幅达到5.38%，前1小时就完成1462万股的交易量和1312万元成交额，而11月20日全天的交易量、交易额仅分别为721万股和669万港元。不过午盘开始后资金开始回归，在恒指大幅下跌1.57%的背景下公司最终跌幅定格在1%，收了一根长下引线的K线，全天成交量、成交额达到2370万股、2138万元，较前一日放大228.71%。

导致资金半路返回的，或是在净利润下滑的数据表象下，公司主营业务盈利能力其实并未出现问题。

行情来源：智通财经

业务全线发力提振营收增长

业务全线增长，带动营收规模提升。智通财经APP了解到，华南城营收组成中占比最大的物业销售类，受益于报告期内合肥、重庆及郑州等地物业销售及交付项目较多，营收贡献同比增长11.2%至46.04亿元。租金收入方面，主要贡献者的深圳华南城，各期商品交易中心和商铺总占用率为86%-94%，与去年同期的85%-96%持平，再加上其他项目也陆续投入使用，租金业务同比增长3.1%至3.89亿元，如刨去业务在持续调整的好百年影响，公司租金收入增幅能达到10.3%。物业管理服务收入得益于已交付及投入使用的交易中心、商铺及住宅项目的面积逐渐增加，营收贡献大幅增长58.5%至3.25亿元。

再加上奥特莱斯运营收入同比增加19.4%至2.01亿元，仓储与物流服务收入同比增加45.6%至1.96亿元，共同支撑其他收入增加同比6.4%至4.83亿元，华南城最终录得总营收58.27亿元，同比增长11.8%。

非经营性因素干扰下的利润下滑

其它收入及投资物业公平值同比大幅减少，导致华南城利润显着下滑。智通财经APP了解到，由于毛利率相对较低的住宅物业销售项目比例提升，公司在营收增长11.8%的基础上，毛利仅增长6.1%。再加上主要由于政府补贴同比大幅减少近2.1亿元，导致其他收入及收益同比大幅减少56.2%至1.72亿元，以及投资物业公平值减少68.2%（近6亿元）至2.78亿元，直接将华南城税前利润拉低至14.21亿元，同比大幅下滑25.93%，最终录得同比下滑25.9%的6.28亿元股东应占利润。

如果刨除非经营性项目，公司的利润率其实增速并不差，因为公司目前费用率正在全面改善。智通财经APP了解到，在营收增长11.8%的基础上，公司销售费用因推行多项成本管理措施，录得6.9%的同比下滑至3.24亿元；行政开支也在开展精简人力资源结构和控制行政成本等行动后，实现7.1%的同比减少至5.56亿元；融资成本则维持去年同等水平。将投资物业公平值收益和相关税款影响、商誉减值拨备等非经营性影响扣除后，公司经调整的股东应占利润为5.02亿元，同比去年同期的4.2亿元增加了19.4%，经调整利润率较去年同期还是有较大改善的。

经调整的经营利润率改善，再加上公司合约销售增长依旧不错，因此资金在11月21日午盘逐步回流，不过当前资金仍是物业销售企业应重点关注的问题。

资金问题仍是行业痛点

虽然维持着多元融资渠道，但是华南城的融资成本和资产负债率仍在小幅提升。智通财经APP了解到，华南城截止2019年9月30日的计息银行和其他借贷合计为177.19亿元，与3月31日末的177.39亿元持平，其中87.48亿元要在一年内偿还，52.91亿元要在第二年偿还，27.35亿元要在第三至五年偿还，剩下的9.46亿元偿还期在五年后。

而在报告期内，公司于4月在境内发行6亿元人民币的8.5%中期票据，于6月在境外增发了2年期6000万美元11.875%优先票据，8月发行14亿元人民币8%公司债券，9月取得了7.5亿元人民币购房尾款ABS额度。截止9月30日，公司加权平均融资成本已经由3月末的7.17%微增至7.34%。

当前公司持有现金及现金等价物及受限制现金92.8亿元，其中不受限制现金及现金等价物约为60.81亿元，面对87.48亿短期应还贷款以及已订约但未计提拨备的139.71亿元未来资本开支而言，公司资金称不上十分充裕。截止9月30日，公司的资产负债比率也由去年同期、3月末的68.1%、68%，提升至了69.4%。

综上而言，华南城这份中期业绩成交单并不难看，但是公司股价想迎来底部回升，还是需要一定时间的。