瑞银：不看好内地水泥业 下调海螺水泥(00914)评级至“卖出”

瑞银发表研究报告，指不看好内地水泥行业，预计今年第四季至明年，水泥需求下滑幅度将令市场感到意外，而供应则维持其韧性。

瑞银指出，2000-2015年的水泥需求，可划分为两个时间段，2000-2008年主要属“自然增长”，由急速城市化推动;2009-2015年主要为“非自然增长”，由4万亿人民币救市方案及相关措施所推动。该行估计，2010至2015年“非自然增长”的水泥需求占整体达30%。

此外，随着基建及住宅的固定资产投资(FAI)增长放缓，该行预计水泥需求将下滑至“自然增长”的水平，预计需求会由2015年的23.48亿吨下滑至2020年的17亿吨，复合年率下降6.3%。

该行称削减产能未必足以应付需求下滑幅度，供需失衡恶化将令水泥厂商定价能力每况愈下，无法向客户转嫁增加了的成本。该行预技每吨水泥的毛利，将由今年的50元人民币下滑至明年的40元人民币。

该行将海螺水泥(00914) 评级由“中性”下调至“卖出”，目标价由25元降至15元;金隅股份(02009) 及华润水泥(01313) 评级皆维持“买入”，目标价则分别由6元及4.88元，降至3.6元及3.8元。

即使瑞银看淡整个水泥板块，但个别地区或许相对其他地区会较好，例如华北及华南的水泥供需关系正在改善，华北水泥需求经过2011-2015年下跌了33.5%后已见底，预计2017年将按年转增5%;华南方面，在基建及物业FAI推动下，预计明年需求按年增3%。