全球最大资管之一PIMCO：不确定性在降温，但还不到“进攻”的时刻

本文来自“万得资讯”。原文标题《全球最大资管之一PIMCO：不确定性在降温，但还不到“进攻”的时刻》。

PIMCO预计未来几个季度全球GDP增长将进一步放缓，因为一些不确定性将继续拖累全球经贸、制造业活动和商业投资。尽管在大多数发达经济体，劳动力市场保持稳定，消费者支出相对稳定，但其看到，全球制造业的衰退正日益影响到其他经济领域，包括企业利润下滑、招聘减少和企业投资减少。

来源：PIMCO

一些经济不确定因素虽然会降温，但是还不足以“逆转”增速下滑的趋势

我们预计美国GDP增速将在2020年上半年放缓至1%左右，远低于今年第一季度的3%和20第二季度的2%。这将进一步证实其观点，即美国经济增长将“同步放缓”。因此，我们预计全球和美国经济将进入一个低增长的疲弱期，在此期间，它们比以往更容易受到不利冲击，复苏或衰退的不确定性上升。虽然经济进入衰退不是PIMCO的基本观点，但只要经济以停滞不前的速度前进，它的疲软性就会越来越明显。

考虑到发达国家和新兴市场普遍采取支持性的财政政策和进一步的货币宽松政策，美国和全球经济增长将在2020年迎来温和复苏，但未来几个季度的低增长时期仍将成为脆弱时期。考虑到不确定性上升、尾部风险加大的这样一个环境，PIMCO的基本观点是，虽然有可能一些不确定因素会降温，但这些因素还是会存在，而不是永久降温。

货币和财政政策是可能将经济和市场推向尾部的另一个主要摇摆因素。其基本假设是，在今年美联储降息之后，它将在未来几个季度进一步放松货币政策，从而扭转美国国债收益率曲线，降低衰退风险。然而，考虑到美联储内部在“适当行动”方向上的明显分歧，以及过后可能出现的一些短期通胀上行，美联储的政策可能低于市场预期。在2018年第四季度显示,市场对鹰派美联储非常敏感。

收益率曲线倒挂目前已经反转。但PIMCO得出的结论是：可能的解释是风险市场预期美联储将采取积极行动以避免衰退，并相信它将取得成功。如果是这样，低于预期的美联储可能会导致市场再次抛售股票、信贷和利率市场，引发金融状况的大幅收紧。相反，经济增长的主要上行风险是，主要经济体的财政政策变得更具扩张性。在周期性范围内，财政刺激力度将较为温和，因此经济增长会放缓，以及欧洲和日本的负债券收益率和“无限量化宽松”政策，都有可能激励这些政府更积极地支持经济增长。

投资的影响

全球经济疲软的周期性的窗口,PIMCO注意到全球利率市场价格已经反映出类似衰退期的条件下。但是企业信贷市场似乎更普遍看好有更好的结果。在宏观前景方面, 央行将继续会抑制波动性。在这种环境下，其认为谨慎的做法是专注于资本保全，对投资组合中自上而下的宏观风险头寸相对减少，同时对企业信贷采取谨慎态度。鉴于经济前景的不确定性和潜在的尾部风险, 建议等待更加清晰的线索。在经历了长时间的风险寻求行为和低价买入之后，PIMCO试图保护投资组合不受更严重的市场混乱定价风险的影响，以及将继续密切关注流动性管理。

(编辑：李国坚)