元大证券：周大福(01929)“淘金潮”未能再现 评级降至“落后同业”

元大证券近日发表研报，将周大福(01929)评级由“持有”降至“落后同业”，目标价仍为5.00 港元。公司2017 财年第二季度销售额表现不佳，该行称由于中国游客消费偏好由高档产品转向日用品，预估公司盈利不会大幅逆转。盈利増速或将放缓，而增长动力主要来自各项成本管控措施 (关闭绩效不佳的门店/减租)而非销售额的提升。这些因素皆可能会影响投资者对该股的兴趣，除非门店数大幅削减。

2017财年第二季度销售数据平淡

元大表示，中国/港澳地区同店销售额同比下滑22%/30%，主要因为销量同比衰退(中国/港澳地区同比衰退32%/39% )。并认为金价飙升导致销量下降，相反，由于金价飙升，中国/港澳地区同店销售平均售价同比上涨10%/9%。

基期效应转趋有利，2017 财年下半年同店销售额降幅有望收窄

报告提到，尽管2017 财年第二季度销售额表现平淡，该行认为2017 财年下半年中国/港澳地区同店销售额将进一歩同比下降10/15%。每股收益预估下调，主要反映销售额假设调降。元大将2017/2018/2019 财年销售额预估下调5/7/8%，主要是因为金价反弹将持续抑制黄金产品消费兴趣。

元大证券称，根据加权平均资本成本7.8%及市盈率估值 (10.5 倍，为公司2011 年12 月上市以来市盈率区间谷底)推算得出，对应2017/18 财年预估市盈率15.6 倍/14.6 倍，预估2016-19 财年每股收益年复合増长率为7.5%。