新股研报 | 九毛九（09922）近年收入快速增长 预计市场表现积极

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

九毛九(09922)

- 九毛九(09922)是内地领先的中餐厅品牌管理者及运营者，在内地经营的品牌包括西北菜餐厅「九毛九」及酸菜鱼食店「太二」等，在全国共有287间餐厅及管理41间加盟食肆，覆盖中国39个城市，遍及15个省份与四个直辖市

- 招股日期︰12月30日至1月8日

- 上市日期︰1月15日

- 独家保荐人︰招银国际

- 收款行︰招商永隆银行

- 发售3.334亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为5.5元至6.6元，集资最多22亿元，上市开支约1.17亿元

- 按每手1,000股，入场费6,666.51元

- 以上限价6.6元计算，市值约88亿元(以18年经调整盈利约7,863万元人民币计算，市盈率约101倍，若计算18年7月至19年6月经调整盈利，市盈率约57.7倍)

- 截至19年6月底 ，平均资产净值约1.36亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币11.6亿元、14.6亿元、18.9亿元，19年首六个月收入为12.3亿元人民币

- 16至18年经营利润分别为人民币1.95亿元、2.51亿元、3.17亿元，19年首六个月经营利润为2.41亿元人民币

- 16至18年纯利分别为人民币5,128万元、7,164万元、7,384万元，19年首六个月纯利为1.02亿元人民币

- 16至18年经调整纯利分别为人民币5,498万元、7,533万元、7,863万元，19年首六个月经调整纯利为1.16亿元人民币(若扣除以权益结算以股份为基础的付款开支及上市开支)

- 公司目前管理及经营五个自创的各具特色的品牌，即九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂以及那未大叔是大厨。其中九毛九及太二为公司的两个主力品牌，所产生收入佔总收入的比例超过98%

- 公司目前经营143间九毛九餐厅、121间太二餐厅、21间2颗鸡蛋煎饼餐厅、1间怂餐厅及1间那未大叔是大厨餐厅，以及于加盟模式下管理41间2颗鸡蛋煎饼餐厅，餐厅通常位于购物商场

- 公司预计自19年至21年新开设约370间自营餐厅，其中，约240间太二餐厅、约54间九毛九餐厅及约76间其他品牌餐厅。公司亦预计自19年至21年新开设约460间2颗鸡蛋煎饼加盟餐厅

- 集资所得其中约72%将用于扩展其餐厅网络;约7%将用于进一步增强其餐厅的供应及支持能力并改进其集中採购系统;约11%将用于偿招商银行(03968)银团贷款;约10%用作一般营运资金

基石投资者︰

- 引入4名基石投资者，包括贝莱德基金(BlackRock Funds)认购2,000万美元、中国守正基金(China Alpha)认购1,500万美元、WT China Fund认购1,500万美元、东方证券(3958)旗下基金500万美元，合共斥5,500万美元认购股份，按中间价计算，约佔发售股份21.26%，设六个月禁售期

首次公开发售前投资者︰

- 于14年11月至18年8月向多名前期投资者发售股权，佔上市前股权21.46%，发售价为较招股中间价折让77.9%至89%不等，并设六个月禁售期。前期投资者包括北京和谐成长、IDG Capital，以及其他独立第叁方人士

上市后主要股东架构︰

- 主席管毅宏先生持股46.08%

- 前期投资者持股15.23%

- 其他股东持股13.69%

- 公众持股25%

简评︰

- 九毛九(9922)在内地经营的品牌包括西北菜餐厅「九毛九」及酸菜鱼食店「太二」等，餐厅品牌知名度高，近年收入增长快速

- 以上限价6.6元计算，市值约88亿元，以18年经调整盈利约7,863万元人民币计算，市盈率约101倍，若计算18年7月至19年6月经调整盈利，市盈率约57.7倍，考虑到公司是属于高速增长的餐厅品牌公司，股价走势视乎市场投资气氛

- 公司引入4名基石投资者，当中比较注目的是美资基金贝莱德，另外，同业海底捞(06862)去年9月上市至今股价累升近八成，因此今次同为餐厅品牌九毛九上市，市场反应料会不错