正荣地产(06158)：2019年内获13家机构覆盖

数据显示，2019年正荣地产(06158)先后获得包括境内外13家知名投行机构出具点评研报，机构给出的平均目标价为6.60港元，最高目标价8.37元。

优质土储促规模净利双增长

2019年以来，房地产行业始终在下行压力中前行，行业向具有规模的头部房企靠拢，在受到政策调控和销售放缓双重压力之下，拥有优质的土地储备便成为房企能够实现业绩持续增长的基础。

正荣地产在2019年频频出手，拿地城市均为经济增长前景较好、住房需求保持強劲、商品房均价仍然处于很健康合理水平的强二线城市。华泰国际认为，正荣已做好了保持在“千亿销售俱乐部”的准备，这要归功于其将土地储备集中在1、2线城市(截止2019年6月底占其总建筑面积的71%)。德意志银行指出，低成本的一、二线城市土储将加强正荣地产的竞争力，令其成为该等城市市场复苏的主要得益者。

今年以来，正荣地产始终秉承稳健投资原则，密切关注土地价格及政策变化，今年拿到的土地均围绕六大区域核心都市圈深耕，多次拿地恰逢当地城市房地产回暖周期和政策利好。土地储备规模在2019年良性稳步上升。大华继显指出，公司的抗周期土地收购策略降低了核心城市的土地购买成本。即使在整体下滑的销售环境下，正荣仍能保持超过25%的毛利率。

财务稳健融资多元化

在进入“新三年”高质量发展期，财务结构优化成为正荣地产在新战略中的重要规划之一。正荣地产2019年中报数据显示，正荣地产净负债率维持了下降趋势，由2018年底的74%下降为70.8%，低于TOP20房企80%的平均值。尤为不易的是，在行业融资收紧的背景下，加权融资利率也有所下降，截至2019年6月30日，正荣的加权融资利率从2018年年底的7.8%下降至7.6%。

海通国际指出，正荣地产成本控制能力乃同业最佳之一，其2018年全年销售及行政开支只占合约销售额的16%。东吴证券表示，正荣地产的管理费用率、销售费用率和财务费用率明显下降，未来有望进一步下降。2017和2018年，公司销售费用和管理费用之和占合约销售金额的比例已经从4%以上下降到2%以下。摩根大通认为，有效的财务管理促使正荣地产抗风险能力明显提升。

值得关注的是，正荣地产今年先后获得国内外包括中诚信、标普、穆迪、惠誉等信用评级机构上调评级，4月穆迪将正荣地产集团的主体评级由B2上调至B1，评级展望为稳定。标普也将正荣地产集团的评级展望上调至正面，确信评级为B。而在境内评价方面，中诚信证券评估有限公司给予公司AAA主体信用评级，评级展望属稳定。9月国际三大评级机构之一的惠誉将正荣地产的主体评级上调至B+。

市值增长具备弹性空间

目前，投行机构普遍认为正荣地产的市值被市场严重低估，基于其强劲的销售增长和财务结构的持续改善，未来升值空间大。

数据显示，今年13家给予正荣点评研报的机构给予公司平均目标价为6.60港元。德意志银行给予正荣地产目标价每股6.76港元，较现价有潜在31%上升空间。海通国际基于分类加总估值法估算其资产总值为760亿人民币，目标价7.5港元。建银国际预期正荣地产2018-2021年的核心利润复合增长率高达45%，重申“买入”评级，将其目标价由每股5.47港元上调至每股6.5港元。同样重申“买入”评级的还有巴黎银行，将正荣地产目标价上调至每股6.43港元。12月3日华泰金融在研报中给予正荣地产“买入”评级，目标价上调24.5%至6.1港元。

东吴证券表示，正荣地产发展进入了新的阶段，全国性布局基本完成，费用管控能力持续提升，获取项目时有更强的自主权，因此盈利能力持续得到提升。西南证券指出，正荣地产继2018年跻身地产界千亿营收阵营之后，定位为“改善大师”，专注中高端改善型客户开发优质住宅物业，随着未来市场改善型住宅需求的释放，销售有望有质有量稳定增长。

今年13家出具点评研报的机构均给予正荣地产买入或增持的评级，对公司前景表示看好。根据正荣地产12月份披露的2019年11月未经审核经营数据显示，正荣地产在今年前11个月已完成累计合约销售金额约人民币1165.33亿元，距离全年1300亿目标仅一步之遥。在进入高质量发展期的正荣地产，目前全国性布局已基本完成，财务结构持续优化，获取项目时有更强的自主权，因此在2020年正荣地产盈利能力有望持续提升。