方正证券：供需剪刀差扩大，2020年中国快递价格战大概率持续

本文来自微信公众号“许可交运参考”，作者：许可、周延宇 。原文标题《中国快递行业格局展望（2020-2022）》。

核心观点

1.全球视角：行业降速是加速出清的信号

（1）行业增速降至20%后三年，美日快递行业格局加速出清，价格战逐渐结束，企业利润率触底反弹。

（2）格局演化的本质是供需关系的变化，需求增速放缓后，头部企业维持甚至扩大产能导致竞争加剧格局出清。

2. 展望未来：中国快递市场正处于供需平衡的拐点

（1）供需剪刀差扩大，预计未来三年需求增量为120亿票/年，而仅通达百世的供给增量就达到171、195、230亿票。

（2）2020年价格战大概率持续，快递企业盈利将逐渐分化，而盈利的不确定性压缩了上市快递企业的估值空间。

（3）盈利承压将影响快递企业全网的稳定性，总部与加盟商能否团结一致，网点能否坚定贯彻总部各项策略将决定快递企业的生死。

风险提示

（1）中低端市场：电商增速大幅下滑；总部与加盟商爆发关联交易问题；刷单愈演愈烈；恶性价格战再度爆发；上游电商巨头参与电商快递整合。

（2）中高端市场：宏观经济进一步放缓；时效市场竞争大幅加剧；上上签等电子签约平台崛起，电子合同时代提前到来。

(编辑：李国坚)